1兆ドル規模のIPOを控えた資金流出：OpenAIは昨年340億ドルを支出、損失は前年比でほぼ8倍に拡大

OpenAIの385億ドルの純損失の構成を理解するには、同社の構造転換の背景に照らし合わせて見る必要がある。2025年、OpenAIは非営利団体からパブリック・ベネフィット・コーポレーション（公益法人）への移行を完了した。この転換は同社のガバナンス構造を変化させただけでなく、財務諸表にも深刻な影響を及ぼした。

移行前、OpenAIの投資家は従来の株式ではなく、転換可能持分を保有していた。米国会計基準の下では、これらの持分は負債として処理され、企業の評価額が上昇するにつれて定期的に再評価される。

OpenAIの評価額が上昇し続ける中、投資家持分の公正価値の変動により、約300億ドルの帳簿上の費用が発生した。財務書類によると、転換可能持分および新株予約権負債の公正価値の変動に関連する損失は、合計で約415億ドルに達した。

受取利息や支払利息などの他の要因を考慮した結果、OpenAIの2025年の総純損失は604億ドルに達した。しかし、約179億ドルを「非支配組合員持分に帰属する純損失」に、約40億ドルを「償還可能非支配持分に帰属する純損失」に配分したことで、同社に帰属する最終的な純損失は385億ドルに縮小した。

事情に詳しい関係者によると、移行完了後はこれらの構造的な費用は再発しない見通しであり、これはOpenAIの今後の財務諸表が実際の経営成績をより正確に反映するようになることを意味している。

しかし、非現金項目を除外した後であっても、OpenAIの営業損失は同様に驚異的なものであった。財務データによると、同社の2025年の実際の営業損失は209億ドルに達し、2024年の88億ドルから2倍以上に拡大した。

具体的には、研究開発費が2024年の78億ドルから192億ドルへと前年比146.2%増加し、販売・マーケティング費は11億ドルから57億ドルへと同418.2%増加、売上原価は27億ドルから75億ドルへと同177.8%拡大した。これらのデータは、OpenAIが事業の急速な拡大を支えるため、2025年に技術研究開発、マーケティング、およびインフラ構築への投資を増やしたことを示している。

OpenAIの様々な経費の中で、マイクロソフト（ MSFT）は最大の単一のコスト要因である。財務資料によると、OpenAIの2025年におけるマイクロソフトへの支払額は合計約172億ドルに達し、総経費のかなりの部分を占める見通しだ。

このうち、研究開発費が106億ドルを占め、主にモデルの学習コストに起因している。売上原価は約60億ドルで、主にクラウドコンピューティングリソースの利用によるものである。販売・マーケティング費は共同プロモーション活動向けに合計5億2,700万ドル、一般管理費は管理サービス支援向けに4,200万ドルとなっている。

一方、マイクロソフトはOpenAIに3億300万ドル、ソフトバンクは8億6,700万ドルを支払った。この収益は主に技術ライセンスや提携プロジェクトに起因するものであり、OpenAIとマイクロソフトやソフトバンクといったパートナーとの緊密な商業的関係を反映している。この協調モデルは、OpenAIに必要な資金支援を提供するだけでなく、マイクロソフトのクラウドコンピューティングリソースや世界的な市場チャネルを活用して、技術の研究開発や市場プロモーションを加速させることを可能にしている。

今年初め、OpenAIは1220億ドル規模の巨額の資金調達ラウンドを完了し、調達後の企業価値は8520億ドルに達した。これは世界のテック業界における未公開企業による資金調達の過去最高記録を更新した。

資金調達の完了に伴い、OpenAIの新規株式公開（IPO）プロセスも加速している。今月初め、同社は米証券取引委員会（SEC）に対し、IPOに向けた非公開の申請書類を正式に提出した。

IPOに関して、OpenAIのサム・アルトマン最高経営責任者（CEO）は、これは株式公開に向けた選択肢を維持するためのものに過ぎず、必ずしも実行すべき計画ではないと述べた。さらに同氏は、現在の市場環境や同社の成長戦略を考慮すると、非公開にとどまることがより良い選択肢である可能性もあると付け加えた。

しかし、OpenAIの他の幹部や投資家はIPOに対してより前向きな姿勢を示している。彼らは、同社が早ければ2026年秋にも上場する可能性があると予想しており、その時点での企業価値は1兆ドルを突破する見通しだ。

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