万亿IPO前的流血狂奔：OpenAI去年支出340亿美元，亏损额同比扩大近8倍
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OpenAI财务披露显示，2025年公司净亏损达385亿美元，运营亏损由前一年的88亿美元扩大至209亿美元。亏损主因包括向非营利实体向公益公司转型引发的巨额账面会计处理，以及研发与营销支出的激进增长。作为核心战略伙伴，微软是OpenAI最大的成本支出方，涉及研发及云计算资源支付约172亿美元。尽管营收规模实现爆发式增长，年底月营收达20亿美元，但高昂的经营性成本仍考验其造血能力。目前，OpenAI已向SEC提交秘密IPO申请，虽管理层对上市计划持审慎态度，但市场预期其最早可能于2026年秋季完成上市，估值目标直指万亿美元。
TradingKey - 在人工智能浪潮席卷全球资本市场的当下，ChatGPT的缔造者OpenAI正以一种近乎“烧钱”的姿态，试图在计划中的首次公开募股前锁定行业霸主地位。
据《金融时报》披露的经审计财务文件显示，这家总部位于旧金山的AI巨头去年全年支出高达340亿美元，净亏损达到385亿美元，较2024年的51亿美元同比扩大近8倍。
尽管该公司在去年实现了约130亿美元的全年营收，且年底月营收已飙升至20亿美元，展现出史上罕见的爆发式增长轨迹，但面对动辄数百亿的资金消耗，其自我造血能力仍面临严峻考验。
OpenAI巨额亏损原因
要理解OpenAI 385亿美元净亏损的构成，必须将其置于公司结构转型的大背景下。2025年，OpenAI完成了从非营利实体向公益公司（Public Benefit Corporation）的转型，这一转变不仅改变了公司的治理结构，也对其财务报表产生了深远影响。
在转型之前，OpenAI的投资者持有的是可转换权益，而非传统股权。根据美国会计准则，这类权益被视为负债，并随公司估值上升而定期重新计价。
随着OpenAI估值的持续攀升，投资者权益的公允价值变动产生了约300亿美元的账面费用。财务文件显示，与可转换权益及认股权证负债公允价值变动相关的损失合计约415亿美元。
加计利息收支等其他因素后，OpenAI 2025年净亏损总额达604亿美元。不过，通过将约179亿美元归入"非控制性成员权益净亏损"及约40亿美元归入"可赎回非控制性权益净亏损"，最终归属于公司的净亏损被压缩至385亿美元。
知情人士表示，上述结构性费用预计不会在转型完成后重现，这意味着未来OpenAI的财务报表将更能反映其实际经营状况。
然而，剥离非现金项目后，OpenAI的运营层面亏损同样触目惊心。财务数据显示，公司2025年的实际运营亏损达到了209亿美元，较2024年的88亿美元实现了翻倍激增。
具体来看，研发费用从2024年的78亿美元跃升至192亿美元，同比增长146.2%；销售与营销费用从11亿美元增至57亿美元，同比增长418.2%；营收成本则从27亿美元扩大至75亿美元，同比增长177.8%。这些数据表明，OpenAI在2025年加大了在技术研发、市场推广和基础设施建设方面的投入，以支持其业务的快速扩张。
微软成为最大成本来源，合作关系紧密
在OpenAI的各项支出中，微软（MSFT）是最大的单一成本来源。财务文件显示，OpenAI 2025年向微软支付的费用合计约172亿美元，占其总支出的相当大一部分。
其中，研发费用106亿美元，主要被认为是模型训练成本；营收成本约60亿美元，主要用于云计算资源的使用；销售与营销费用5.27亿美元，用于联合推广活动；一般行政费用4200万美元，用于管理服务支持。
与此同时，微软向OpenAI支付了3.03亿美元，软银则支付了8.67亿美元。这些收入主要来自技术授权和合作项目，显示出OpenAI与微软、软银等合作伙伴之间紧密的商业关系。这种合作模式不仅为OpenAI提供了必要的资金支持，也使其能够利用微软的云计算资源和全球市场渠道，加速技术研发和市场推广。
OpenAI最快秋季IPO
今年早些时候，OpenAI完成了一轮规模达1220亿美元的巨额融资，投后估值达到8520亿美元，创下了全球科技行业私募融资的新纪录。
随着融资的完成，OpenAI的IPO进程也进入了加速阶段。本月早些时候，公司正式向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了首次公开募股（IPO）申请文件。
对于此次IPO，OpenAI首席执行官Sam Altman表示，这只是为公司保留进入公开市场的选择权，并非必须执行的计划。他同时补充道，考虑到当前市场环境和公司发展战略，保持私营状态或许是更优的选择。
不过，OpenAI的其他高管及投资者则对IPO持更为积极的态度。他们预计，公司最早可能于2026年秋季完成上市，届时估值有望突破1万亿美元。
