ソフトバンクが13%超急騰。トヨタを抜き時価総額で日本首位に、投資家が知っておくべきこと

ソフトバンクは同日、フランスに最大750億ユーロを投じ、電力容量5GWの巨大なAIデータセンター・ネットワークを構築すると発表した。この計画は建設規模に関する従来の市場予想を大幅に上回るものであり、当日の買い注文の殺到を直接的に引き起こした。

今回の投資は数年にわたる設備投資サイクルの一環であり、ソフトバンクの中短期的なフリーキャッシュフローを継続的に圧迫することになるが、これまでのAI投資で同社が達成してきたリターンを背景に、資本市場はこの動きを支持する姿勢を維持している。

ソフトバンクの直近の急騰を支える本質的な要因は、同社が保有するAI資産が資本市場においてバリュエーションの再評価を受けていることにある。

5月中旬時点で、ソフトバンクのOpenAIへの累計投資コストは約346億ドルであり、これらの資産の公正価値は796億ドルにまで上昇した。2026年度第1四半期だけで約450億ドルの含み益が記録されている。

さらに、ソフトバンクが約90％の株式を保有するArmも多大なリターンをもたらしている。ソフトバンクのArmに対する取得原価はわずか約320億ドルだが、Armの現在の時価総額が3,000億ドルを超えていることに基づくと、その保有価値は2,800億ドルを上回る。Armは従来の「モバイルチップ」という価格体系の枠組みを超え、AIデータセンター用CPU分野への移行を加速させている。

第一に、ソフトバンクの単一資産への過度な依存は依然として解消されていない。第1四半期におけるビジョン・ファンドの約3.1兆円の利益のほぼすべてがOpenAIによるものであり、一方、CoupangやGrabといった主要な上場保有資産のパフォーマンスは低調であった。

第二に、負債に大きく依存したモデルにより、固定的な返済圧力が蓄積し続けている。ソフトバンクは昨年3月に400億ドルのブリッジローンを契約したが、S&Pは、OpenAIへの巨額の追加投資が資産の流動性、ポートフォリオの質、および財務能力を悪化させる可能性があるとして、ソフトバンクの格付け見通しをすでに「ネガティブ」に引き下げている。

^{ブリッジローン：（つなぎ融資とも呼ばれる）短期的な資金調達手段。}

さらに、OpenAIのIPO時期と競争環境はともに不透明なままである。Anthropicは法人向け部門で継続的かつ急速にシェアを拡大しており、OpenAIのバリュエーション上昇が停滞すれば、ソフトバンクの未実現の含み益は減少圧力にさらされることになる。

孫正義氏は、AIセクターの最終局面にソフトバンクのバランスシート全体を賭けている。AIの今後の発展の道筋と、AIバブルの可能性に対する資本市場の評価が、ソフトバンクが時価総額の巨大企業としての地位を維持できるかどうかを左右することになる。

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