Anthropicの9,650億のプレIPO評価額が初めてOpenAIを上回る。評価額と年換算収益の両方で追い抜かれる、OpenAIのIPOの確率は？

報道によると、Anthropicの今回の資金調達ラウンドはAltimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、およびSequoia Capitalが主導し、D.E. Shaw & Co.、Blackstone、およびDST Globalが参加した。各リード投資家は20億ドル以上を出資した。

大手テック企業も参加した。Google (GOOG) (GOOGL) は以前、Anthropicに対して最大400億ドルの長期投資を確約しており、今回のラウンドにおける数十億ドルの出資はその計画の一環である。Amazon (AMZN) は50億ドルを出資したが、これも以前のコミットメントの継続である。メモリ大手3社であるMicron (MU) 、サムスン、SKハイニックスはいずれも今回のラウンドに参加した。Anthropicの最終的な資金調達規模は、当初の目標であった300億ドルを大幅に上回った。

同社は第2四半期に109億ドルの売上高を計上する見込みで、これは前四半期比で2倍の成長を意味する。第2四半期には初の黒字化を達成する勢いであり、営業利益は最大5億5900万ドルに達すると予測されている。2028年までの損益分岐点の達成を見込んでおり、これはビジネスモデルの成熟を示唆している。

半導体およびAIインフラの調査会社であるSemiAnalysisの最新レポートによると、Anthropicの現在の年換算売上高は、昨年末の約90億ドルから5倍近くに増加した。これはわずか数ヶ月間で、1日あたり約9600万ドルのARR（年間経常収益）を積み上げたことを意味する。同社の財務データを精査したベンチャーキャピタリストらは、200社以上のソフトウェア企業のIPOを調査してきた中で、このような成長は前例がないと述べている。

近年の同社の中核的な成長エンジンは、昨年5月に投入されたプログラミングAIエージェント製品「Claude Code」である。今年2月時点で、同事業の年換算売上高は25億ドルに達し、拡大を続けている。

2026年1月以降、Claude Codeの週間アクティブユーザー数は倍増し、法人利用が売上高の半分以上を占めた。SemiAnalysisのレポートによると、フォーチュン10企業の8社がすでにClaudeの法人顧客となっており、年間支出額が10万ドルおよび100万ドルを超える顧客数は過去1年で大幅に増加した。市場シェアについては、Ramp Economics Labが追跡する米企業データによると、OpenAIとAnthropicの合計法人支出に占めるAnthropicのシェアは、2025年初頭の10%から2026年2月には65%超へと拡大しており、OpenAIからAnthropicへの大規模なユーザー移行を示唆している。

しかし、Anthropicの売上高と企業評価額が急騰する一方で、売上高総利益率の管理が疎かになることはなかった。Anthropicの推論インフラの売上高総利益率は、1年前の38%から70%超に急上昇しており、同社の成長モデルが極めて健全であることを示している。

軟調な財務データや、OpenAIの競合他社へと市場センチメントが明確にシフトしていることに加え、経営陣内部の摩擦も考慮すべき要因である。Business Insiderによると、OpenAIのサラ・フライヤーCFOはIPOの時期に懸念を抱いており、ここ数カ月、OpenAIが年内に上場するという計画に対して難色を示している。The Informationの報道によれば、フライヤー氏は主要な会議から除外されており、同社が2026年までにIPOの準備が整うとは考えていないと表明しており、株式公開をめぐる経営陣内での意見の相違や権力闘争が浮き彫りになっている。

AI支出の軍拡競争が業界のデフォルトのアプローチとなる一方で、市場は投資収益率（ROI）をますます重視するようになっている。OpenAIが最近報告した損失は驚異的で、第1四半期の調整後営業利益率はマイナス122%に達した。これは、1ドルの収益に対して1.22ドルの損失を出していることを意味する。これにより、特にAnthropicと比較した場合、市場は同社の巨額の資本支出を疑問視する可能性が高い。Anthropicが急速な成長の勢いを維持している一方で、OpenAIのChatGPTは停滞しており、以前に設定した週間アクティブユーザー数10億人という目標を達成できていない。この対照的な状況に鑑み、セカンダリーマーケットはAnthropicをより成熟したAI投資対象と見なし、OpenAIから資金をシフトさせる可能性がある。

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