決算発表を控えたマーベル：ウォール街が一斉に目標株価を引き上げ、エヌビディアとAMDによる二重のお墨付きはAIのナラティブを実現できるか？

生成AIブームの進化により、計算能力の需要が「学習中心」から「推論中心」へとシフトしており、この傾向がAI ASIC（特定用途向け集積回路）チップに広大な市場空間を生み出している。汎用GPUと比較して、特定のワークロード向けにカスタマイズされたAI ASICは、トークンあたりのコスト、消費電力、メモリ帯域幅の利用効率といった主要指標において固有の優位性を持っており、クラウドサービスプロバイダーがAI導入コストを削減するための不可欠な選択肢となっている。

AI ASIC分野のパイオニアとして、マーベル・テクノロジー（Marvell Technology）はこの領域で深く地歩を固めている。同社はアマゾン（ AMZN）のAWS TrainiumシリーズAIチップの中核パートナーであるだけでなく、グーグル（ GOOGL）のAxion ARM CPU設計、マイクロソフト（ MSFT）のMaia AIアクセラレータ開発、およびメタの新しいデータ処理ユニットのカスタマイズプロジェクトにも参画している。

シティは5月21日、同社の目標株価を118ドルから215ドルへと大幅に引き上げ、「買い」の投資判断を再確認した。その中核的な論理は、アマゾンのTrainium2 ASICに対する持続的な強い需要にあり、アナリストは収益予想を上方修正し、次期四半期決算に対して極めて楽観的な見通しを維持している。

これに続き、スティフェルも5月22日に目標株価を140ドルから210ドルに引き上げ、同じく「買い」の投資判断を維持した。同社は、エヌビディア（NVIDIA）との協力関係に加え、ハイパースケール・クラウドプロバイダーによる設備投資計画の上方修正が、マーベルのデータセンター事業の中長期的な成長曲線をさらに強固なものにすると強調。市場予想を上回る決算が期待されている。

ウェルズ・ファーゴも以前、目標株価を135ドルから195ドルに引き上げ、投資判断を「オーバーウェイト」とした。同行は、2027年の予想利益に基づく現在のバリュエーションは株価収益率（PER）30倍を超えており、短期的には決算発表に対する期待のハードルが高まっていると指摘した。

エバーコアISIは5月19日、マーベルの目標株価を133ドルから155ドルに引き上げ、「アウトパフォーム」の投資判断を維持した。第1四半期のAIチャネル調査を通じて、同社はAIワークロードが学習中心から推論中心へのシフトを加速させており、この傾向は2026年末までに定着する見通しだと分析している。この移行に伴うコスト効率への配慮から、ハイパースケール顧客による自社製ASICやその他の代替アクセラレータへの需要が大幅に増加しており、これはマーベルの中核事業の展開と完璧に一致している。

同日、メリアス・リサーチもマーベルの目標株価を140ドルから220ドルへと大幅に引き上げ、「買い」の投資判断を維持した。

AIチップ以外でも、Marvell Technologyの高速データセンター・インターコネクトにおけるリーダーシップは市場で高く評価されている。データセンターの接続距離が10メートルを超えると、銅線ケーブルでは帯域幅の需要を満たせなくなり、光インターコネクトが必然的な選択肢となる。

光DSPおよび光インターコネクト製品における技術的優位性を活かし、Marvellは世界の光インターコネクト市場において中核的なサプライヤーとなっている。

さらに重要なことに、Marvellのシリコンフォトニクス技術は、光インターコネクトをラック間からラック内、システム内、さらにはチップパッケージ内にまで拡張し、AIデータセンターにより効率的な伝送ソリューションを提供している。

最近、同社はCelestialやスイスの高速光チップ企業であるPolariton Technologiesの買収を通じて、シリコンフォトニクス分野における技術的足跡をさらに強化した。

経営陣が以前に示した業績の枠組みは明確な市場ガイダンスを提供しており、2027年度のデータセンター売上高は約40%成長、インターコネクト売上高は前年比50%超の増加と、従来の30%という予測を大幅に上回る見通しを示している。

機関投資家からの反応も良好である。Oppenheimerは5月20日、Marvellの目標株価を170ドルから200ドルに引き上げ、「Outperform」格付けを維持しつつ、有線ネットワーク市場における同社の多大な市場シェアと成長ポテンシャルを強調した。

次回の第1四半期決算発表の鍵は、光インターコネクト、シリコンフォトニクス、CXL、PCIeスイッチングなどの事業が、単なる長期的なAIコンセプトのナラティブではなく、データセンター成長の真の原動力になりつつあることを、経営陣が投資家に対して示せるかどうかにかかっている。

年初来、Marvell Technologyの株価は120%も急騰し、過去最高値を幾度も更新しており、市場の信認がその値動きに十分に反映されている。

一方で、半導体大手2社、AMD（ AMD）とNvidia（ NVDA）は、この信認に大きな重みを加えている。先日開示されたAMDの出資比率は、戦略的統合の可能性に関する市場の憶測を呼び、一方でNvidiaによる20億ドルの戦略的投資は、技術とエコシステムの両面から同社への二重の裏付けを与えている。

5月12日、AMDは規制当局への提出書類でMarvellの持分を開示し、この動きは瞬く間に市場で活発な議論を巻き起こした。翌日、Marvellの株価は8.18%急騰し、過去最高値となる177.95ドルで取引を終えた。

市場は即座に、この動きを戦略的買収の可能性と結びつけた。AMDはデータセンター向けCPUやGPUで強い存在感を示す一方、AIインターコネクト技術には弱みがあり、この分野ではMarvellが絶対的なリーダーであるためだ。

合併や買収に関して両社から公式な声明は出されていないものの、AMDの出資そのものが、時価総額約4000億ドルの半導体大手がMarvellの戦略的価値に細心の注意を払っているという明確なシグナルを送っている。

AMDの微妙なポジショニングに比べ、Nvidiaの動きはより直接的であった。

3月31日、NvidiaとMarvellは戦略的提携を発表した。これにより、前者はNVLink Fusionプラットフォームを通じてMarvellを自社のAI FactoryおよびAI-RANエコシステムに統合し、20億ドルの戦略的投資を完了させた。

Marvellにとって、この取引の価値は資金そのものをはるかに超えるものである。技術的な統合により、MarvellはGPUとASICの両エコシステムの中核的な交差点に位置することになる。NVLink Fusionによって、顧客はNvidiaのアーキテクチャ上でMarvellのカスタムチップやネットワーク製品を柔軟に展開し、ヘテロジニアスなAIインフラを構築することが可能になる。同時に、20億ドルの戦略的投資は、Marvellの技術的地位に対するNvidiaの最大限の評価を象徴している。

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