デル決算プレビュー: 株価は今年140%近く上昇, AIサーバーは引き続き株価上昇を支えられるか?

デルの次回の決算発表における最大の焦点は、同社のAIサーバー事業が生産拡大を継続できるかどうかである。

過去1年間で、デルは従来のPCおよび企業向けIT機器メーカーから、市場で再評価されたAIインフラ関連企業へと進化した。ハイパースケーラー、法人顧客、ソブリンAIプロジェクト、および新興クラウドプロバイダーによる継続的なGPUサーバー調達により、デルのインフラストラクチャー・ソリューションズ・グループ（ISG）は同社の主要な成長エンジンへと変貌を遂げた。

以前のガイダンスによると、AIサーバーはデルの収益成長における不可欠な源泉となっている。前回の決算説明会で、経営陣は2027年度第1四半期の売上高を347億ドルから357億ドルの間（中間値は約352億ドル、前年同期比51％増）と予想し、約130億ドルのAIサーバー売上高に支えられ、ISGの成長率は100％を超えると見込んでいる。

直近の業績に後押しされ、デル・テクノロジーズの株価は先週金曜日の16.77％の急騰を含め、5月以降41％上昇している。これは、投資家が発表を前に、予想を上回る決算の可能性をすでに株価に織り込んでいることを示唆している。

その結果、単に予想に一致するだけでは上昇基調を維持するには不十分な可能性がある。デルが2026年度に過去最高の430億ドルのAIサーバー受注残を報告したことで、今年度の市場の期待は高まっており、勢いを維持できなければ反落を招く恐れがある。

デルのAIサーバー事業は規模が大きく、急速な成長を遂げているが、一方で利益率の低下圧力にさらされている。GPUやメモリ、高速ネットワーキング、液冷システムといった基幹部品のコスト高により、サプライチェーンにおける交渉力は限定的である。また、ハイパースケール顧客からの受注規模は大きいものの、価格競争も一段と激しさを増している。

今回の決算発表で、市場はAIサーバーの売上成長のみならず、インフラストラクチャー・ソリューションズ・グループ（ISG）の営業利益率と粗利益率の推移、および経営陣による下半期のコスト見通しを注視することになる。

デルは以前、AI需要の急拡大に伴う製品構成の変化や、クライアント・ソリューションズ・グループ（CSG）における短期的な採算性の変動などを理由に、2027年度のISGおよびCSGの営業利益率が長期的な目標レンジの下限に留まるとの認識を示していた。これは、AIサーバーが収益を大きく押し上げる一方で、短期的には必ずしも利益率の向上に直結しない可能性があることを示唆している。

今回の決算でAIサーバーの収益が堅調さを維持し、利益率が市場予想を上回れば、デルのAI関連のバリュエーションの妥当性は一段と強まるだろう。対照的に、売上は好調でも利益率が圧迫されていれば、市場はAI事業の質を再評価し、継続してきた株価上昇の重荷となる可能性がある。

データによると、Dellの2026年度の売上高は前年度比19%増の1135億ドルに達した。非GAAPベースの希薄化後1株当たり利益（EPS）は同27%増の10.30ドル、調整後フリーキャッシュフローは115億ドルとなった。このデータは、市場のDellに対する強気な見方のファンダメンタルズ面での根拠となっているが、一方で同社の次回の決算発表に対する期待も高めている。

したがって、今回の決算発表後の株価の反応は、主に3つの点に左右される可能性が高い。第一に、第1四半期のAIサーバー売上高が会社のガイダンスである130億ドルを大幅に上回るかどうか。第二に、通期の売上高およびEPSのガイダンスが上方修正されるかどうか。第三に、AIサーバーの受注が下半期、さらには2028年度まで持続することを経営陣が示唆するかどうかである。

もしDellの決算が予想をわずかに上回る程度にとどまり、通期見通しに大幅な上方修正がなければ、株価はこれまでの急騰の反動で、利益確定売りに押される可能性がある。逆に、AIサーバー売上高が好調で、利益率も堅調、かつ通期ガイダンスが上方修正されれば、株価の継続的な上昇を支える要因となるだろう。

デル・テクノロジーズの月足株価チャート。出所：TradingView

デル・テクノロジーズの月足チャートに基づくと、株価はフィボナッチ1.618エクステンション水準である297.71ドルと、心理的節目である300ドルの直下まで上昇している。しかし、足元の強い強気センチメントを踏まえると、この抵抗線を上抜ける可能性は極めて高い。

株価が300ドルの水準を上抜け、その水準を維持することができれば、フィボナッチ2.618エクステンションの441ドルに向けた上昇への道が開かれることになる。

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