ソフトバンクによる60億ドルのOpenAI向けマージンローンが難航との報道、株価は9%超下落

TradingKey - 6月10日のアジア時間、関係筋の話として、ソフトバンクグループがOpenAIの株式を担保に少なくとも60億ドルのマージンローンを確保するための交渉が進展していないことが明らかになった。同社が当初の目標額100億ドルを40％引き下げてからわずか数週間後のことである。ソフトバンクはコメントを控えた。関係筋によると、ソフトバンクは依然として様々な資金調達の選択肢を検討しており、将来的に交渉を再開する可能性があるという。

ローン交渉が停滞している主な理由は、OpenAIの企業価値に銀行を納得させるに足る十分な根拠が欠けている点にある。

一方、OpenAIは6月8日に米証券取引委員会（SEC）に対し非公開でIPOを申請しており、早ければ今秋の上場を目指してゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーと協議を進めている。このニュースを受け、一部の潜在的な債権者はローンに対して前向きな姿勢を見せ始めている。上場すれば、OpenAIには公正な市場価格が形成されることになり、未公開株の評価に関する銀行側の懸念は大幅に緩和される見通しだ。

その一方で、マイナス要因も根強く残っている。競合他社であるAnthropicの評価額が急速に上昇しており、OpenAIの市場シェア低下を懸念する声が市場で上がっている。非公開資産特有の流動性の低さと相まって、銀行側は依然として担保の質に慎重な姿勢を崩していない。好材料と根強い不信感が交錯し、ローン交渉は膠着状態に陥っている。

株価の激しい変動が、市場の懸念をさらに増幅させている。6月1日、ソフトバンクの時価総額はトヨタ自動車を抜き、日本で最も価値のある企業となった。しかし、そのわずか3日後には株価が11％以上急落し、1日で5兆円以上の時価総額が消失した。資金調達の停滞に関するニュースが広く伝わった6月10日、本稿執筆時点でソフトバンクの株価下落率は9％に拡大し、日本の半導体関連株も連れ安となっている。

［出所：TradingView］

市場の懸念の核心は、ソフトバンクの高いレバレッジリスクにある。現在までに、ソフトバンクのOpenAIへの累積投資額は600億ドルを超え、単体ベースの有利子負債は合計約1,040億ドルに達している。プラスの側面としては、好調なArm（ ARM）およびインテル（ INTC）の保有株の価値が年初来でほぼ倍増し、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）のスプレッドも最近縮小しており、支払い能力に一定の改善が見られる。しかし、60億ドルのローンが直面している障害は、ソフトバンクの流動性管理能力に対する投資家の疑念を再燃させている。

さらに、60億ドルのローンよりも深刻な問題は、ソフトバンクが抱える400億ドルの無担保ブリッジローンである。このローンは、JPモルガン（ JPM ）、ゴールドマン・サックス（ GS ）、および日本の大手3行によって組成され、2027年3月に満期を迎える予定だ。ソフトバンクは以前、この債務について「既存資産やその他の資金調達手段を活用して返済する」と述べていた。60億ドルの担保融資が停滞する中、2年以内に満期を迎えるこの巨額債務をいかに返済するかは、ソフトバンクにとって喫緊の課題となっている。