ストライキの脅威により30兆ウォンの損失となる可能性、サムスンの株価ラリーは持続するか？

TradingKey — 4月20日、韓国メディアの報道によると、過半数の代表権を確保したサムスン電子労働組合は、会社側に対し警告を発した。5月21日から18日間にわたるゼネラルストライキが実施された場合、同社は最大30兆ウォン（約203億ドル）の損失を被る可能性がある。

4月23日、労組は平沢キャンパスで集会を開催する予定で、交渉が決裂すれば5月21日から6月7日までゼネラルストライキに突入する。サムスン電子は、ストライキ中に組合員がウェハーファブなどの主要施設を占拠することを禁止する仮処分を裁判所に申請した。

4月21日の終値時点で、サムスン電子は2.1%高の21万9000ウォンで取引された。業績主導の上昇相場は、ストライキの脅威による大きな影響を受けていない。サムスンの予想株価収益率（PER）は約4.5倍と、過去の平均を下回っている。ストライキのリスクが解消されればバリュエーションは回復するが、ストライキが現実となれば、バリュエーションは下押し圧力にさらされるだろう。

ストライキの引き金となったのは、サムスンの第1四半期の営業利益が前年同期比755%増という驚異的な急増を見せ、57兆2000億ウォンに達したことである。紛争の核心にあるのは、50%の上限が設定されたサムスンの複雑な業績連動賞与制度だ。従業員は、この慣行が会社の超過利益を享受する権利を奪っていると不満を表明している。

労組は会社側に対し、年間営業利益の15%を業績連動賞与として割り当てること、上限を撤廃すること、さらに基本給を7%引き上げることを要求している。経営側は、超過利益インセンティブの原資として、経済的付加価値（EVA）の20%か営業利益の10%のいずれかを選択するよう提案したが、労組はこれを拒否した。

サムスンとは対照的に、SKハイニックスは昨年9月に賞与の上限を撤廃し、営業利益の10%を配当に割り当てることを約束した。AIチップ需要に支えられ、SKハイニックスの2026年の営業利益は250兆ウォンに達すると予測されており、約3万5000人の従業員の平均賞与は7億ウォンに達する可能性がある。

サムスン労組の試算によると、同等の報酬水準において、サムスンのチップ部門の従業員の賞与はSKハイニックスの従業員の3分の1にも満たない。 。この報酬格差は人材流出を招いており、チェ・スンホ労組委員長は、過去4ヶ月間に200人以上の従業員が競合のSKハイニックスに移籍したことを明らかにした。

サムスンのストライキの影響は同社にとどまらず、世界のテクノロジー・サプライチェーンに及ぶ可能性がある。世界最大のメモリチップメーカーであるサムスンは、DRAM市場の約40%、NANDフラッシュ市場の約30%のシェアを握っている。平沢工場は、世界のAIデータセンターへのHBM供給という重責を担っている。現在の深刻なメモリチップ不足を背景に、ストライキによってHBMのようなカスタマイズ製品の納期が遅れれば、サムスンは契約違反の罰金だけでなく、顧客をSKハイニックスやマイクロン（ MU ）。

ストライキにより、ダウンストリーム（下流）産業はさらなる圧力に直面するだろう。DigiTimesによると、一部のPCメーカーは供給遮断のリスクを軽減するために部品在庫を50%増やしており、テレビ端末メーカーはメモリコストの倍増が最終製品の価格を押し上げると考えている。TrendForceは、第2四半期もDRAM価格の上昇が続くと予想しており、ストライキがその予想をさらに押し上げる可能性がある。

しかし、SKハイニックスやマイクロンが生産能力を一部補完できることや、下流の安全在庫が短期的なショックを吸収できることから、ストライキの影響は限定的であるとの見方もある。ストライキは一時的な混乱と見なされており、実際の生産損失は労組の警告を大きく下回る可能性がある。

アナリストは、両者の間にはまだ妥協の余地があると指摘している。第1四半期に達成された巨額の利益は会社側に交渉の材料を与えており、5月21日までにはまだ交渉の余地がある。最も理想的な結果は、4月23日の集会前に合意に達することである。

投資家にとって、4月23日の集会の規模や会社側が歩み寄るかどうかが、短期的な株価動向を判断する重要なシグナルとなる。現在、ストライキの脅威にもかかわらず株価は上昇を続けており、市場にパニックは起きておらず、業績主導の要因が依然として支配的であることを示している。