ウォーラーFRB理事：インフレ鈍化も9月利上げを排除せず

TradingKey — 米連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事は、米国のインフレ率は依然として連邦公開市場委員会（FOMC）の2%目標を顕著に上回っているものの、最近のデータには沈静化の兆候が見られると述べました。今後2週間に発表されるデータが引き続き改善すれば、同理事はフェデラルファンド（FF）金利の据え置きを支持する方向に傾くものの、8月のインフレ率が再び加速した場合は、9月15〜16日のFOMC会合で利上げを支持する可能性があるとしています。

同理事は、米国経済のファンダメンタルズは引き続き堅調であると指摘しました。2026年上半期の実質GDP成長率は年率換算で1.8%となり、民間国内最終需要は3%拡大したことから、個人消費と設備投資が引き続き経済成長を強力に下支えしていることが示されています。7月の小売売上高は伸び悩んだものの、これはAmazonのプライムデーが6月に前倒しされたことが一因であり、無店舗販売を除く個人消費は拡大を続けました。

設備投資の面では、AIデータセンターの建設や技術更新が引き続き資本的支出を牽引しています。同理事は、ハイテク投資が急速な伸びを維持しており、AIによるコーディング能力向上にもかかわらず、ソフトウェア投資が重大な圧迫を受けることはなかったと述べました。また、AI投資がGDPを人工的に押し上げているという見方を否定し、AIはインターネットと同様に、将来の経済へ深く組み込まれることになると主張しました。

労働市場も大幅な悪化は見られていません。データによると、今年最初の7か月間で米国の非農業部門雇用者数は月平均約6万人増加し、7月の失業率は4.1%に低下する一方、人員削減や新規失業保険申請件数は低い水準にとどまりました。労働市場が安定していることから、金融政策決定の焦点はインフレの推移へと一段とシフトすることになります。

インフレに関しては、7月のPCE価格指数が前月比0.2%上昇し、コアPCEも前月比0.2%上昇しました。過去12か月間では、PCEインフレ率は3.7%、コアPCEは3.3%でした。しかし同理事は、12か月間のデータが足元のトレンドを最善に反映しているとは限らず、最近の変化により注目すべきだと考えています。7月までの3か月間におけるコアインフレ率（年率換算）は、2月の4.76%から3.05%に低下しました。

同理事は、関税による価格への影響の大部分はすでに波及し終えており、エネルギー価格の上昇もまだ他の財やサービスへ広範に波及していないと指摘しました。しかし、エネルギーコスト、AIインフラ構築に伴うハイテク製品の値上げ、および潜在的な新規関税は、依然としてインフレの上振れリスクとなっています。

同理事は、8月のインフレが2%の目標に向けて減速し続ければ、現在の金利水準を維持することが合理的な選択肢となると強調しました。ただし、インフレ改善の動きが逆行した場合は、長期的なインフレ予想の上昇を防ぐため、緩やかな政策引き締めが必要になる可能性があるとしています。