米イラン交渉が進展、原油価格は5%超急落、だが市場は依然として複数の変動要因に直面

トランプ氏は先週金曜日、米国とイランが「事実上の合意」に達し、これに伴いホルムズ海峡が再開されるとの見通しを示した。米国はイランに対し、高濃縮ウランの引き渡しを要求している。一方、イラン側は、双方が覚書締結の最終段階にあるものの、核問題や制裁の詳細は現在の協議には含まれていないと指摘し、ハメネイ師が濃縮ウランの国外搬出を禁じる命令を出したことに触れ、慎重な姿勢を示した。

原油価格の下落が十分であるかどうかについて、市場の見方は分かれている。ハイ・フリークエンシー・エコノミクスの創設者であるカール・ワインバーグ氏は、たとえ米国とイランの間で合意に達したとしても、ホルムズ海峡における通常の通航がいつ再開されるかは不透明であり、原油価格がすぐに下落することはないだろうと指摘した。

キャピタル・エコノミクスのチーフ・コモディティ・エコノミストであるデビッド・オックスリー氏は、原油価格の下落は石油市場のファンダメンタルズが大幅に改善した場合に限られると考えており、この状況は2027年まで続く見通しだ。シティのコモディティ調査責任者、マックス・レイトン氏は以前、合意内容が明確になるまで、原油価格は引き続きニュース主導で推移し、激しく変動するだろうと述べている。

原油価格はファンダメンタルズ面でも下押し圧力を受けている。5月6日に発表されたデータによると、世界製造業PMIは3カ月連続で縮小圏内にとどまり、5月は49.2を記録した。米国のガソリン在庫は2週連続で増加しているものの、依然として5年平均を約2％下回っている。

さらに、原油価格はこれまでホルムズ海峡の封鎖を受けて高値圏で推移していたため、ロングポジションが過密状態となり、テクニカルな修正圧力が強まっていた。

供給面では、UAEは5月1日にOPECプラスから正式に離脱した。主な理由は、同国の生産能力（日量450万バレル超）が生産枠（同344.7万バレル）を大幅に上回っているためである。海峡の封鎖により短期的影響は限定的だが、航行が再開されれば、UAEは制約なく段階的に増産する見通しで、中期的な原油価格に上昇圧力を及ぼすことになる。

OPECプラスの主要産油7カ国は5月3日、6月に日量18万8000バレルの増産を行うことを決定した。これはUAEの離脱後で初めての決定となる。同連合は6月7日に次回の会合を予定しており、市場は残る7カ国が緩やかなペースでの増産を維持すると予想している。

米イ間の主要な争点は依然として残っており、具体的には濃縮ウランの処分や海峡の支配をめぐる問題が挙げられる。仮に覚書が締結されたとしても、イラン産原油の輸出が日量200万バレルを超える水準で再開されるまでには、少なくとも6～9カ月を要する見通しだ。これにはIAEA（国際原子力機関）による検証や米議会の協力が必要となる。共和党強硬派は60日間の議会審査期間を義務付ける法案を準備しており、「合意の締結」から「制裁の解除」までに数カ月を要する可能性がある。

さらに、ネタニヤフ政権はイランに濃縮ウランの保持を認めるいかなる合意も「受け入れがたい」と表明している。市場アナリストは、イスラエルによる介入リスクが原油価格にほとんど織り込まれていないとみており、軍事行動に踏み切った場合、原油相場は急反発する可能性がある。

トランプ氏自身、合意に達する可能性は「五分五分」であると認め、軍事行動を再開する選択肢を留保した。一方、イラン側はホルムズ海峡が引き続きイランによって「管理」されるとの立場を維持している。

今後数日間が極めて重要な局面となる。イラン外務省の報道官が述べたように、「事態を静観し、今後3、4日間に何が起きるかを注視する必要がある」。

全体として、原油価格は来週、交渉の進展、OPECプラスの政策シグナル、および需要データの間で変動が続く見通しだ。極端な一方への偏った賭けは、上下両方向のリスクに直面する可能性がある。

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