金は底を打ったか？バークレイズ、シティはともに金に強気、金価格は来年5,000ドルに戻る。

ニュース面では、米国とイランが今週金曜日に理解覚書（MoU）に正式署名すると発表した。これに伴いホルムズ海峡が再開される見通しとなり、同投資銀行が金価格の目標値を修正する契機となった。シティは、米イラン交渉の進展が今年の商品市場における最も重要なイベントの一つであると指摘している。

足元の原油価格について、シティは、市場はすでに米イラン合意のニュースを織り込んでいるものの、中期的にもホルムズ海峡の通航量が回復し続けるというシナリオを完全には織り込んでいないと指摘した。そうでなければ、現在の原油価格はさらに低く、現在の水準を1バレルあたり約10〜15ドル下回っているはずであり、短期的には原油価格にさらなる下落余地があることを意味している。

リポートの中で、シティの基本シナリオ（ベースケース）は、米イランがMoU署名後も交渉を進め、原油供給が回復し続けるというものである。2027年までに原油市場は日量約400万バレルの供給過剰となり、原油価格は1バレルあたり70ドルを下回るとみている。シティはこのシナリオの発生確率を60%と予測している。

現在、シティは2026年第3・第4四半期および2027年通期の北海ブレント原油価格の見通しを、それぞれ従来の1バレルあたり110ドル、90ドル、80ドルから、75ドル、70ドル、65ドルへと引き下げている。

シティは、今年1月下旬以降の金価格の急落について、主に中東紛争がもたらしたエネルギーインフレのショックが原因であると分析している。今後この要因が解消されれば、FRB（米連邦準備理事会）がタカ派姿勢の維持を迫られる圧力が和らぎ、実質金利が低下して、金価格の上昇局面が切り開かれる可能性がある。

バークレイズは、金価格が同社のモデルが推計する適正価値の範囲内に戻ったとみている。このモデルでは、米消費者物価指数（CPI）、S&P 500、米ドル指数、および中央銀行の金需要が金価格の4つの核心的ドライバーとして位置づけられている。同モデルによると、今年は米ドルと米国株の双方が上昇した一方、中央銀行による金購入需要は一時的に抑制され、一時はネットで売り越しに転じる場面さえあった。これらの要因がいずれも金の上昇モメンタムに対する下押し圧力となり、年初からの価格下落を説明している。

同モデルによると、バークレイズは米国のインフレが金の中長期的なトレンドを左右すると考えている。具体的には、米CPIが1パーセントポイント上昇するごとに、金価格は約5%上昇するという。一見すると、これは米イラン戦争の勃発後にインフレが急進したにもかかわらず、金価格が急落したという事実と矛盾するように見えるかもしれない。しかし、長期的には、利上げを無限に続けることはできない一方で、高インフレがもたらす購買力の低下や法定通貨の減価は蓄積し続けるため、インフレヘッジとしての特性を持つ金にとっては最終的にプラスに寄与することになる。

さらに、中央銀行による金購入のペースも回復している。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）が6月3日に発表した報告書によると、3月に30トン近くの純売り越しを記録した後、4月には約17トンの純購入となり、中央銀行は金保有高の積み増しを再開した。2026年第1四半期において、中央銀行による金購入量（オンス換算）は前四半期比で17%増加した。第1四半期の主な買い手はポーランドとウズベキスタンの中央銀行だった。世界最大のステーブルコイン発行体であるTetherもポジションの積み増しを継続し、第1四半期に12.6トンを購入したことで、総保有量は154トンに達した。この購入規模は世界第4位となり、大半の主要中央銀行を上回る。バークレイズは、地政学的緊張が沈静化するに伴い、かつて金準備を売却していた新興国の中央銀行が再び保有高の積み増しに転じるとみている。

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