ドル指数の上昇が続く、金は4,500ドルの水準を維持できるか？

主な要因は2つある。第一に、エネルギー価格の高止まりが全体の物価水準を押し上げ、4月の消費者物価指数（CPI）が前年同月比3.8%に急騰したことで、インフレ圧力が予想を大幅に上回ったこと。第二に、米国経済の底堅さが予想を超え、4月の非農業部門雇用者数が11万5000人増と、市場予想の6万2000人を大幅に塗り替えたことが挙げられる。

CMEのFedWatchツールによると、市場は米連邦準備理事会（FRB）が2026年中に1回の利上げを行う確率を71.7%織り込んでいる。ドル指数は5月上旬から中旬にかけて99の節目を突破し、一時100に迫るなど、約半年ぶりの高水準を記録した。

米ドル高の進行は、ドル建てである金の保有コストを直接的に押し上げた。同時に、米債利回りが上昇し、10年債利回りが一時4.6%に達したことで、利息を生まない資産の魅力が減退した。さらに、米連邦準備理事会（FRB）による利上げ観測が、金のバリュエーションを一段と圧迫した。これら3つの要因が相まって下押し圧力となり、5月19日の金価格は4,500ドルを割り込み、4,464ドルの安値を付けた。

テクニカル面では、4,500ドルは金価格にとって重要な心理的節目であり、2026年4月からの揉み合い圏の下限としても機能している。

5月20日、金価格は安く寄り付いたものの、その後は上昇に転じて4,500ドルを奪還した。その後数営業日は4,550ドルから4,580ドルの狭いレンジ内での推移が続いた。4,500ドルの水準では強力な買い支えが見られ、日中に数回この水準を割り込む場面があったものの、いずれも同水準を上回る形で反発しており、短期的なテクニカルサポートが維持されていることを示唆している。心理的節目である4,500ドルを割り込めば、金価格は次のサポートレベルである4,370ドルを試す可能性が高い。

[金の主要サポートレベルとボリンジャーバンドのレンジ、出所：TradingView]

今後については、米・イラン交渉が依然として市場における最大の不透明要因となっている。

5月25日のアジア取引時間帯において、米・イラン交渉への楽観的な期待から市場のリスク選好姿勢が大幅に改善し、金価格は日中で1%超上昇して4,575ドルに向けて反発した。もし交渉が実質的な進展を遂げれば、原油価格の下落がインフレ圧力を和らげ、それによって米ドルや国債利回りの上昇圧力を緩和し、金価格に一息つく余地を与えるだろう。

逆に、交渉が再び停滞するか事態が悪化すれば、安全資産への逃避心理が短期的には金価格を押し上げる可能性があるものの、同時に原油価格とインフレ期待も押し上げることになる。これは利下げの余地を限定し、金価格に対して断続的な圧力をかけることになるだろう。

短期的なボラティリティと、4,500ドルの節目を巡る根強い攻防が依然として常態となっている。

CSC Financialは、4,500ドル付近は依然として金へのドルコスト平均法による投資において好機となるエントリーポイントであると指摘している。世界的なソブリン信用リスクの高まり、世界的な脱ドル化の波、そして中央銀行による継続的な金購入といった、金価格を支える中長期的なロジックに変化はない。

全体として、4,500ドルの水準は短期的に強力な心理的・テクニカル的なサポートとなっているが、米ドルと米国債利回りによる圧力は依然として収まっていない。この節目を下抜けて4,100ドルに向けて急落する可能性は低く、4,500ドルの維持は、米イラン交渉の実質的な進展やインフレ圧力のわずかな緩和にかかっている。長期投資家にとって、4,500ドル近辺は一定の安全余裕度と資産配分上の価値を提供している。

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