ANÁLISIS-Las apuestas de los vendedores en corto sobre las acciones de las aseguradoras de vida se disparan a medida que aumentan las preocupaciones sobre el crédito privado

Por Nell Mackenzie

LONDRES, 27 abr (Reuters) - Las apuestas de los vendedores en corto contra las acciones de las aseguradoras de vida estadounidenses se duplicaron con creces el año pasado hasta superar los 5000 millones de dólares, según muestra un análisis de Reuters de los datos de ORTEX, un movimiento que, según los analistas, refleja en parte la preocupación por la exposición al opaco sector del crédito privado.

El nerviosismo (link) en torno al crédito privado —préstamos a empresas por parte de entidades no bancarias, como fondos de capital riesgo y gestores de activos— ha marcado los mercados en los últimos meses, después de que se descubriera que los gestores de carteras tenían deuda de empresas automovilísticas en quiebra y de un proveedor hipotecario británico acusado de fraude (link).

«La preocupación no se centra en un único caso, sino en las posibles vulnerabilidades estructurales de la clase de activos (crédito privado), que cuenta con mucha menos regulación y supervisión que el sistema bancario tradicional», afirmó Daniel Loughney, director de renta fija de Mediolanum International Funds.

«La exposición institucional a esta clase de activos ha crecido significativamente durante la última década. En general, vemos que se está gestando un problema que afectará a los mercados de seguros de vida, a los mercados de rentas vitalicias y al sector de la gestión de activos», señaló Loughney.

Las carteras de crédito privado de las aseguradoras de vida y rentas vitalicias estadounidenses se han más que duplicado en los últimos 10 años, durante un periodo de tasas de interés oficiales históricamente bajas, según la agencia de calificación y especialista en el sector asegurador AM Best.

Las aseguradoras de vida estadounidenses tienen aproximadamente un 35 % de su balance expuesto a préstamos privados, según ha informado el Fondo Monetario Internacional, citando datos de Moody's.

Este tipo de crédito alternativo ofrece rendimientos más elevados y rentabilidades estables a largo plazo, lo que se ajusta al mandato de las compañías de seguros, que necesitan hacer coincidir los horizontes de inversión con la perspectiva de pagos a lo largo de años o décadas.

Los fondos de cobertura han intuido una oportunidad.

Los operadores añadieron casi 3000 millones de dólares al valor de las apuestas a la baja —es decir, apuestas a que el precio de las acciones bajará— sobre las diez principales compañías de seguros de vida de EEUU durante el último año, lo que eleva el total a unos 5300 millones de dólares, según muestran los cálculos de Reuters basados en datos proporcionados por la empresa de análisis financiero ORTEX.

Estos datos revelan que estas empresas registraron un aumento de más del 130 % en la proporción de sus acciones que los operadores tomaron prestadas para abrir posiciones cortas sobre ellas.

La preocupación por el crédito privado también se refleja en la retirada de fondos por parte de los inversores de los fondos minoristas que agrupan préstamos privados a empresas del mercado medio y los negocian en bolsas públicas. Las dudas sobre el valor de los préstamos subyacentes, muchos de los cuales se han concedido a empresas de infraestructura de IA, han surgido a raíz de las fuertes oscilaciones de los mercados tecnológicos (link). (link)

PRECIOS QUE DESCUENTAN UN RESULTADO «BASTANTE GRAVE»

El índice S&P 500 de seguros estadounidenses .SPXIN, que incluye a las aseguradoras de vida, ha caído casi un 5 % en lo que va de año, frente a una subida del 4,7 % del índice S&P general .SPX.

Los analistas de Barclays estiman que los beneficios por acción combinados de 15 compañías de seguros de vida estadounidenses caerán casi un 7 % a lo largo de este año, y afirman que los mercados parecen estar descontando un resultado «bastante severo», que incluye bien un contexto de recesión, bien pérdidas en las carteras de crédito privado. Sin embargo, añadieron que estas preocupaciones eran exageradas.

Si se analizan las posiciones cortas contra las aseguradoras globales, su valor creció más de un 60 % en los 12 meses hasta el 15 de abril, hasta superar los 31 000 millones de dólares, según cálculos de Reuters basados en datos de S&P Global y LSEG.

Las posiciones cortas en Principal Financial Group PFG.O se dispararon más de un 80 % en el último año, alcanzando un máximo de más del 4 % en marzo, mientras que las apuestas contra Brighthouse Financial BHF.O alcanzaron un máximo histórico de más del 13 % de las acciones disponibles el 9 de marzo, según mostraron los datos de ORTEX. Ambas empresas se negaron a hacer comentarios.

Las posiciones cortas en Prudential PRU.N, la única empresa que hizo comentarios, subieron del 1,96 % al 3,27 %.

Afirmó que, aunque no hace comentarios sobre la actividad del mercado, sigue centrada en una gestión disciplinada del riesgo... y en la creación de valor a largo plazo.

«Las aseguradoras de vida propiedad de fondos de capital riesgo (private equity) tienen una gran exposición a activos privados y disponen de un excedente de capital muy limitado», afirmó Alberto Gallo, fundador del fondo de cobertura Andromeda Capital. La empresa mantiene posiciones en contra de los bonos de las aseguradoras.

Barclays, en una nota separada del 20 de abril, señaló que creía que, para la mayoría de las aseguradoras, la cuestión tenía más que ver con la transparencia que con problemas de crédito agudos.

Tom Gober, un antiguo inspector de seguros con sede en EEUU que ha testificado ante el Congreso y los reguladores estadounidenses y que también asesora a fondos de cobertura, calcula que las aseguradoras han realizado transacciones por valor de unos 1,54 billones de dólares en filiales opacas denominadas compañías de seguros cautivas.

Gober no cree que los recientes cambios normativos (link) en Estados Unidos sean suficientes para subsanar la falta de transparencia, especialmente en el caso de las participaciones en el extranjero.

«Quizás el único mensaje de carácter regulatorio que queda es que el sector de la inversión asuma el papel de regulador y venda en corto las sociedades matrices», afirmó.

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