RPT-ROI-La guerra de Irán ha destrozado la brújula de los precios del petróleo: Bousso

Por Ron Bousso

LONDRES, 16 abr (Reuters) - La guerra de Irán (link) ha abierto una peligrosa brecha en los mercados mundiales del petróleo: el crudo físico cotiza a máximos históricos, mientras que los futuros señalan calma. Esta desconexión está obligando a consumidores, empresas y responsables políticos a navegar sin una brújula fiable, y podría dejar una cicatriz duradera en la economía mundial.

Los inversores se han esforzado (link) para valorar la interrupción sin precedentes del suministro mundial de petróleo desde que Irán cerró el estrecho de Ormuz tras los ataques de EE.UU. e Israel el 28 de febrero.

El bloqueo (link) ha cortado casi una quinta parte de los flujos mundiales de petróleo, provocando una aguda escasez de suministro en Asia y, cada vez más, en Europa y obligando a los productores del Golfo a cerrar alrededor de 9 millones de barriles diarios (bpd) de producción.

Los futurosmundiales del crudo Brent LCOc1 subieronun 64% en marzo, marcando un récord mensual, hasta un máximo de 118 dólares el barril. Posteriormente, los precios retrocedieron a unos 95 dólares después de que Estados Unidos e Irán acordaran un alto el fuego el 7 de abril. Pero tras el fracaso de las conversaciones para poner fin a la guerra, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, impuso el lunes un bloqueo (link) a los barcos que entran y salen de los puertos y zonas costeras iraníes, lo que hizo que los precios volvieran a subir (link) hasta situarse en torno a los 100 dólares.

Estas medidas pueden parecer extremas, pero dada la magnitud de las pérdidas reales de suministro, que ya alcanzan los 600 millones de barriles, parecen sorprendentemente moderadas.

De hecho, los precios que pagan las refinerías por el petróleo necesario para fabricar productos como gasolina, gasóleo y combustible para aviones han reaccionado con mucha más fuerza. El Brent fechado BFO-, que se refiere al precio del crudo físico entregado en el noroeste de Europa, cotiza a 120 dólares el barril, aproximadamente un 65% por encima de los niveles anteriores a la guerra y el más alto desde 2022.

Otras referencias físicas han subido a máximos históricos. El crudo North Sea Forties FOT-E alcanzó brevemente un máximo de casi 150 dólares el barril (link) el lunes. Todo esto apunta a una aguda escasez de suministro.

DESEANDO Y ESPERANDO

La desconexión actual (link) entre el papel y el Brent físico es tan amplia como nunca lo ha sido - incluso en comparación con las profundidades de la pandemiaCOVID-19, cuando la demanda mundial de petróleo se desplomó en alrededor de 20 millones de bpd al paralizarse las economías.

Esta disparidad está desconcertando a muchos operadores y analistas.

Los factores técnicos explican parte de la divergencia. Los futuros del Brent reflejan barriles entregados aproximadamente a dos meses vista, mientras que el Brent fechado se utiliza para el petróleo cargado en un plazo de 10 a 30 días. En resumen, la divergencia muestra simplemente que los mercados de futuros apuestan por una rápida atenuación de la crisis.

Una explicación de este optimismo es la creencia generalizada del mercado (link) -o esperanza- de que Trump evitará prolongar el conflicto por temor a hacer subir bruscamente los precios de la gasolina en EE.UU. (link). La relativaabundancia de inventarios mundiales (link) de cara a la guerra también puede haber amortiguado las preocupaciones iniciales.

Pero ese optimismo se enfrenta a la realidad sobre el terreno: la producción y las exportaciones de petróleo de Oriente Medio tardarían meses, si no años (link), en recuperar los niveles anteriores a la guerra, incluso una vez que se reabra completamente Hormuz.

DESTRUCCIÓN DE LA DEMANDA

Si los suministros de petróleo que actualmente se cotizan en el mercado de futuros no se materializan a principios de verano - el periodo de máxima demanda (link) en el hemisferio norte - el desajuste dentro del complejo Brent no hará sino aumentar, con amplias consecuencias para la economía mundial.

Una ruptura de los precios de los futuros del Brent, base de los mercados mundiales del petróleo, podría distorsionar las decisiones económicas de gobiernos, empresas y consumidores de todo el mundo.

Los responsables políticos parecen apostar sobre seguro.

El martes, el Fondo Monetario Internacional elevó su previsión de base (link) para los precios del petróleo en 2026 en un 30%, hasta 82 dólares por barril, en comparación con su previsión anterior de enero. Al mismo tiempo, recortó su previsión de crecimiento mundial para este año en 0,2 puntos porcentuales, hasta el 3,1%.

Esto parece mucho más acorde con lo que señala el mercado de futuros del petróleo que con los hechos sobre el terreno.

La forma de la curva de futuros 0#LCO sugiere que los precios del petróleo en los próximos meses se mantendrán dentro de la norma histórica reciente.

Pero, una vez más, el mundo físico cuenta una historia muy diferente.

Aunque los precios de las materias primas se dispararon el mes pasado, las realidades logísticas han limitado hasta ahora la destrucción de la demanda entre las refinerías. Debido a los retrasos en los envíos, muchas refinerías seguían procesando el mes pasado cargamentos de materias primas anteriores a la guerra, lo que significa que pagaban precios más bajos mientras vendían productos refinados a niveles inflados, generando beneficios inesperados.

Aunque algunas refinerías asiáticas redujeron su actividad al principio del conflicto para conservar inventarios, la economía positiva hizo que gran parte de la actividad continuara sin disminuir.

Sin embargo, ese colchón ha desaparecido en gran medida. Los últimos cargamentos de materias primas que salieron de Oriente Medio antes del bloqueo han sido absorbidos en Asia, que depende de la región para cerca del 60% de sus importaciones de crudo, y en Europa.

Así pues, los márgenes de refino (link) se están comprimiendo rápidamente, lo que aumenta la probabilidad de que las plantas reduzcan pronto de forma significativa los índices de funcionamiento o cierren unidades por completo, provocando una caída pronunciada de la actividad económica que podría pillar a muchos por sorpresa.

Los precios de la energía también influyen en los cálculos de inflación de los gobiernos - incluso si se espera que los bancos centralespasen por alto lasperturbaciones de los precios de la energía a corto plazo - y las señales distorsionadas del mercado pueden hacer que los responsables políticos eviten tomar las medidas necesarias o tomen las equivocadas.

La pronunciada curva a plazo del Brent también complica las estrategias de cobertura de las aerolíneas y otras empresas que consumen grandes cantidades de combustible, lo que puede añadir costes adicionales o desincentivar la asunción de riesgos, con el consiguiente lastre para la producción económica.

En última instancia, lo que hace especialmente peligrosa esta crisis no es sólo la pérdida de petróleo, sino la pérdida de claridad.

Cuando los barriles físicos cotizan a 150 dólares mientras que los futuros implican un alivio a la vuelta de la esquina, los consumidores, las empresas y los responsables políticos se ven obligados a navegar sin una brújula fiable.

Eso les hace especialmente vulnerables si la interrupción de Hormuz se prolonga y el mercado de futuros se ve obligado a abandonar su optimismo y revalorizarse violentamente, trastornando las economías mundiales por el camino.

(Las opiniones expresadas aquí son las de Ron Bousso (link), columnista de Reuters.)

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