ANÁLISIS-¿Precios del petróleo más altos, rendimientos más altos, no más recortes de tipos? Ningún problema para la renta variable estadounidense

Por Lewis Krauskopf

NUEVA YORK, 14 abr (Reuters) - El mercado bursátil estadounidense ha vuelto al punto en el que estaba cuando comenzó la guerra de Irán (link) hace más de seis semanas, lo que, según los inversores, es un reflejo de las apuestas a que el conflicto no será duradero. Pero, ¿y si ese pensamiento es erróneo?

La ida y vuelta del índice de referencia S&P 500 .SPX se produce a pesar de un contexto inversor muy distinto al del 27 de febrero, justo antes de que los ataques militares de EEUU e Israel (link) iniciaran el conflicto de Oriente Próximo. El precio del petróleo ha subido un 40%. La preocupación por la inflación ha hecho subir los rendimientos de los bonos del Tesoro. Esas mismas preocupaciones han llevado a los mercados a descartar en gran medida los recortes de tipos de interés previstos para este año.

Todos estos factores podrían suponer un obstáculo para el rendimiento de las acciones, si persisten.

"Hay mucha complacencia en que esto pueda resolverse rápidamente. Lo que está descontado es que tenemos una rampa de salida", dijo Brad Conger, director de inversiones de Hirtle Callaghan, que supervisa activos de dotaciones y fundaciones. "Creo que estamos mucho peor que el 27 de febrero, y al mismo precio."

Los inversores están aprovechando lo que consideran un sólido telón de fondo económico, en particular unas sólidas perspectivas de beneficios empresariales que de hecho han mejorado desde que empezó la guerra. También son conscientes de la resistencia del mercado de valores durante este mercado alcista de tres años y se muestran cautelosos a la hora de perderse repuntes.

LOS RIESGOS DE GUERRA SE CONSIDERAN PASAJEROS

El S&P 500 se ha recuperado tras caer en las primeras semanas tras el inicio de la crisis. A finales de marzo, el índice cerró con una caída superior al 9% desde su máximo histórico de finales de enero, casi alcanzando un descenso del 10% que habría indicado una corrección. El lunes, el S&P 500 cerró con una subida del 0,1% desde el inicio de la guerra, y a poco más del 1% de su máximo histórico. Las acciones volvieron a subir el martes, y el S&P 500 subió por última vez un 1% en el día.

El optimismo en torno a una resolución se aceleró tras el acuerdo de alto el fuego de dos semanas alcanzado la semana pasada (link). Sin embargo, la situación seguía siendo incierta y los inversores aún se preparaban para que los acontecimientos relacionados con la guerra impulsaran la volatilidad de los activos.

Según Peter Tuz, presidente de Chase Investment Counsel Corp., el mercado estaba ante "riesgos temporales que se superarán en un plazo bastante breve, en lugar de ser el comienzo de un nuevo... régimen de inflación, precios de la energía y tipos de interés más elevados". "Porque si ese fuera el nuevo régimen, hay muy pocas razones para creer que el mercado sería tan fuerte como lo es ahora."

EL PETRÓLEO SUBE AHORA, ¿MENOS DESPUÉS?

El movimiento de los precios del petróleo es fundamental para el comportamiento de las acciones. La subida sostenida de los precios del crudo presionará a los consumidores, que tendrán que gastar más en gasolina, al tiempo que aumentarán los costes para las empresas.

Una señal de que los inversores esperan que la guerra amaine a corto plazo es que los mercados apuntan a que los precios del petróleo serán más moderados a finales de año, según Angelo Kourkafas, estratega jefe de inversiones globales de Edward Jones. El contrato a primeros de mes del crudo estadounidense CLc1 ronda los 95 dólares el barril, mientras que el contrato de diciembre está en 77 dólares, según datos de LSEG.

"Los mercados ven ahora la perturbación energética como algo a corto plazo", dijo Kourkafas. "Existe la noción de que, sí, hay muchas perturbaciones a corto plazo, pero son de naturaleza temporal. Y una vez que lo superemos, volveremos a la capacidad de recuperación económica que teníamos antes"

La subida de los precios del petróleo ya ha influido en la inflación estadounidense, con el índice mensual de precios al consumo subiendo en marzo más que (link) en casi cuatro años.

Los temores inflacionistas han llevado a los inversores a rebajar las expectativas de recortes de tipos de la Reserva Federal, que habían sido una fuente de optimismo sobre la renta variable estadounidense a principios de año. Según los datos de LSEG disponibles hasta el martes, los futuros de los fondos de la Reserva Federal preveían una flexibilización de sólo 6 puntos básicos en diciembre, es decir, menos de un recorte estándar de 25 puntos básicos. Antes de la guerra, se esperaban aproximadamente dos recortes de un cuarto de punto para diciembre.

La inflación impulsada por el petróleo es también uno de los principales responsables de la subida de los rendimientos del Tesoro. El rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años US10YT=RR se situó por última vez en torno al 4,3%, frente al 3,96% del 27 de febrero.

El aumento de los rendimientos de referencia podría suponer un obstáculo para la rentabilidad de la renta variable, al traducirse en mayores costes de endeudamiento para las empresas y los consumidores.

LAS PERSPECTIVAS DE BENEFICIOS ANIMAN A LAS ACCIONES

Un factor positivo para las acciones desde que comenzó la guerra: Las estimaciones de beneficios empresariales en EEUU son aún más sólidas. Según LSEG IBES, se espera que las empresas del S&P 500 aumenten sus beneficios un 19% en 2026, frente al 15% previsto justo antes del comienzo de la guerra.

El aumento de las perspectivas de beneficios ha hecho que las acciones parezcan más atractivas. La relación precio/beneficios del S&P 500, basada en las estimaciones de beneficios para los próximos 12 meses, se situaba el lunes en 20,4, frente a los más de 23 de finales de octubre, según LSEG Datastream.

"Las estimaciones siguen subiendo a pesar del repunte de los precios del petróleo y de las implicaciones que ello tiene para la inflación", afirmó Chris Fasciano, estratega jefe de mercado de Commonwealth Financial Network. "Unas valoraciones más atractivas y unas estimaciones de beneficios más altas me hacen sentirme bien con el telón de fondo."

Las optimistas perspectivas de beneficios se pondrán a prueba en las próximas semanas, cuando las empresas presenten sus resultados del primer trimestre.

"La gente espera realmente un crecimiento asombroso de los beneficios de las empresas en conjunto este año", afirma Tuz. "Es demasiado pronto para decir si va a resultar ser una cifra acertada o no."