RPT-ROI-Primero una crisis del petróleo, ¿ahora una sorpresa de un dólar fuerte?: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 18 mar (Reuters) - La guerra en Oriente Medio significa que los inversores no sólo tendrán que contemplar un precio más alto del petróleo (link), sino también un dólar más fuerte de lo que muchos habían previsto a principios de año.

El billete verde se ha convertido en uno de los activos más seguros desde que el ataque estadounidense-israelí contra Irán (link) el 28 de febrero desencadenó el conflicto en toda la región y prácticamente cerró el estrecho de Ormuz (link), ahogando casi una quinta parte del suministro mundial de petróleo.

El dólar ha eclipsado a todas las demás divisas, incluidos el franco suizo CHF= y el yen japonés JPY=, y ha superado por un margen considerable a otros valores refugio tradicionales como los bonos del Tesoro y el oro. De repente, el consenso bajista de 2026 para el dólar parece extremadamente rancio.

Un fortalecimiento inesperado del dólar podría tener repercusiones de gran alcance, afectando al comercio mundial, al crecimiento y a los mercados. En igualdad de condiciones, un dólar más fuerte endurece las condiciones financieras, erosiona los beneficios de las empresas estadounidenses y es un lastre para el comercio mundial. Las economías emergentes expuestas a la deuda denominada en dólares también son especialmente vulnerables.

El atractivo del dólar como refugio seguro tiene un sentido intuitivo. Estados Unidos es autosuficiente en energía, por lo que no es tan vulnerable a la amenaza de un aumento de los precios de la gasolina, aunque con el crudo estadounidense CLc1 por encima de 90 dólares el barril, no es ciertamente inmune.

Sin embargo, Japón (link) está en una situación mucho peor, ya que importa casi toda su energía. Esto ha restado atractivo al yen durante esta crisis, mientras que el Banco Nacional Suizo (link) ha advertido que intervendrá para limitar cualquier subida excesiva del franco suizo.

Mientras tanto, las acciones y los bonos estadounidenses han obtenido buenos resultados desde que estalló la guerra. El rendimiento de Wall Street ha sido sorprendente, y a los bonos del Tesoro también les está yendo bien frente a otros mercados de renta fija desarrollados, especialmente los gilts británicos.

Si juntamos todo esto, las perspectivas del billete verde son de repente mucho más halagüeñas. El índice del dólar .DXY, una medida amplia de su valor frente a una cesta de divisas principales, ya se ha fortalecido un 2% este mes. Aunque es improbable que este ritmo de apreciación se mantenga, es posible que se produzcan más subidas si la guerra o sus consecuencias se prolongan hasta el verano o más allá.

"Es probable que el dólar mantenga su ventaja si los precios del petróleo, la aversión al riesgo y la volatilidad de los activos siguen siendo elevados", afirman los analistas de HSBC.

LOS VIENTOS DE COLA SE CONVIERTEN EN VIENTOS DE CARA

No es así como lo veía el mercado a principios de año. La opinión generalizada sobre el dólar era bajista, debido a la preocupación por la independencia de la Reserva Federal y los recortes de tipos previstos. Los mercados de futuros apuntaban a al menos 50 puntos básicos de recortes de la Fed para diciembre. En la actualidad, apenas se valora un cuarto de punto de flexibilización.

El índice del dólar cayó a mínimos de cuatro años a finales de enero, pero desde entonces ha repuntado un sólido 5%. Si sigue subiendo, habrá que replantearse muchas hipótesis para 2026.

Una de ellas podría ser el comercio mundial. Según Felipe Camargo, economista jefe de Oxford Economics, una de las razones por las que el comercio mundial ha resistido tan bien los aranceles del presidente estadounidense Donald Trump (link) es la caída del dólar en un 10% el año pasado.

Los volúmenes mundiales de exportación en 2025, excluido Estados Unidos, crecieron un 5,3%, significativamente más rápido que el ritmo medio de 10 años del 3%. En un sistema comercial dominado por el dólar, un billete verde más débil abarata los bienes facturados en dólares y refuerza los vínculos comerciales internacionales.

Camargo estima que un aumento del 10% en el valor del dólar podría hacer que los volúmenes de comercio mundial cayeran un 6-8% por debajo de sus previsiones de referencia actuales, anulando todas las ganancias del año pasado. En ese escenario, los volúmenes comerciales podrían caer hasta un 5% por debajo de sus previsiones anteriores a los aranceles de principios del año pasado.

Del mismo modo, la caída del dólar el año pasado supuso un fuerte impulso para los beneficios estadounidenses. Un dólar estable este año eliminaría ese viento de cola, y un repunte lo convertiría en un viento en contra.

Esto se debe a que entre el 30% y el 40% de los ingresos de las empresas del S&P 500 se generan en el extranjero. Esta cifra supera el 50% en el sector tecnológico, lo que es significativo si se tiene en cuenta que las empresas tecnológicas impulsan los beneficios globales de Estados Unidos. Representan alrededor de un tercio de la capitalización bursátil del S&P 500 y aproximadamente una quinta parte del crecimiento total de los beneficios.

Un fuerte repunte del dólar este año sería un movimiento fuera de consenso. Pero no tendría que ser tan extremo para que los inversores se replantearan todas sus perspectivas para 2026.

(Las opiniones expresadas aquí son las de Jamie McGeever (link), columnista de Reuters)

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