RPT-ROI-La crisis del petróleo provoca una revisión de los tipos en una semana histórica para los bancos centrales del G4: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 16 mar (Reuters) - Esta es una semana histórica en el mundo de la política monetaria. Los bancos centrales del "G4 " se reúnen en la misma semana por primera vez desde diciembre de 2021, y sólo por segunda vez en la historia, con los inversores clamando por pruebas de si la crisis del petróleo de Oriente Medio (link) podría hacer que los responsables políticos empezaran a pensar en subidas de tipos.

No se espera que ninguno de estos bancos centrales -la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón- suba los tipos de interés esta semana. Pero si el tono de las declaraciones oficiales y de las conferencias de prensa refleja los movimientos de *corte restrictivoen los mercados de futuros de tipos, la cuestión podría ser cuándo comenzará el endurecimiento, y no si lo hará.

En las dos semanas transcurridas desde los primeros ataques de EE.UU. e Israel contra Irán el 28 de febrero, los precios del petróleo se han disparado por encima de los 100 dólares el barril, lo que ha provocado un repunte de los temores inflacionistas que ha reconfigurado las sendas políticas previstas para 2026 por los bancos centrales del G4.

Aunque se supone que los responsables de la fijación de tipos deben "mirar más allá" de los repuntes temporales de los precios de la energía, aún están resintiéndose de su cuestionable afirmación de que el repunte de la inflación mundial de 2021-22 sería "transitorio". Se guardarán de volver a cometer el mismo error.

Al mismo tiempo, la actual crisis energética también podría afectar gravemente al gasto de los hogares, a la confianza de los consumidores y las empresas y a la contratación. Si el crecimiento se ralentiza bruscamente, la tentación de bajar los tipos será fuerte.

En última instancia, en medio de todo el ruido y la incertidumbre, los responsables de la fijación de tipos pueden pensar que es mejor esperar a que se aclare la situación. La pausa, pueden argumentar razonablemente, no debe interpretarse como parálisis en este entorno.

Veamos, pues, cómo ha cambiado la trayectoria prevista de los tipos de interés de estos bancos centrales desde que estalló el conflicto de Oriente Medio, los puntos de presión a los que se enfrenta cada uno y qué dirección podemos esperar de ellos esta semana.

RESERVA FEDERAL

Los responsables políticos estadounidenses pueden tener un poco más de margen de maniobra en el frente de la inflación porque Estados Unidos es un exportador neto de energía. Además, el dólar se está apreciando y probablemente se beneficie de la demanda de liquidez en tiempos de guerra. Esto debería ayudar a limitar las presiones inflacionistas en Estados Unidos.

La atención se centrará en el resumen actualizado de las proyecciones económicas de la Reserva Federal, y en si se mantiene la actual estimación media de un recorte de tipos este año y otro el próximo. El "diagrama de puntos" revisado de las trayectorias de tipos previstas por los funcionarios arrojará más luz sobre el abanico de opiniones del Comité Federal de Mercado Abierto.

Jerome Powell también ofrece su penúltima conferencia de prensa como presidente de la Fed. En enero dijo que nadie tiene una subida de tipos como "caso base", pero eso puede cambiar: *ningúnrecorte de tipos para 2026 está totalmente descontado en la curva de futuros de tipos, frente a más de dos hace unas semanas. ¿Podría mantenerse el tipo de los fondos federales en el rango actual del 3,5%-3,75% durante todo el año?

BANCO CENTRAL EUROPEO

El BCE puede encontrarse en un aprieto mayor, ya que los precios del gas natural en Europa se han disparado un 50% desde finales de febrero. No se trata ni mucho menos de la triplicación de precios que se produjo tras la invasión rusa de Ucrania en 2022, pero sigue siendo un movimiento masivo.

Antes del ataque estadounidense-israelí a Irán, los mercados habían mostrado un ligero sesgo a favor de un posible recorte de los tipos de interés por parte del BCE este año. Ahora, sin embargo, los futuros del Euribor prevén un endurecimiento de aproximadamente 50 puntos básicos por parte del BCE este año, lo que situaría el tipo de depósito del BCE en el 2,50%.

Sin embargo, el BCE ya está recibiendo ayuda del mercado de bonos, ya que el aumento de los rendimientos está endureciendo las condiciones financieras. El rendimiento del Schatz alemán a 2 años se ha disparado alrededor de 50 puntos básicos desde que comenzó la guerra, y el rendimiento del Bund a 10 años está cerca de su nivel más alto desde 2011.

BANCO DE INGLATERRA

El Reino Unido es quizás más vulnerable a un repunte de los precios de la energía que Estados Unidos o la zona euro porque Gran Bretaña ya sufre una inflación estructuralmente más alta. Como era de esperar, el reciente cambio en las expectativas de tipos del BoE ha sido más agresivo.

El tipo de interés bancario implícito a final de año se sitúa ahora en torno al 4,00%, según los contratos SONIA, unos 75 puntos básicos por encima del nivel de hace dos semanas.

Antes de que estallara la guerra, los operadores preveían dos recortes de tipos de un cuarto de punto este año. Ahora se ha pasado a una subida. Mientras tanto, el rendimiento de los bonos a dos años se ha disparado 65 puntos básicos, unos 20 puntos básicos más que los rendimientos comparables de EE.UU. y la zona euro.

Todo esto sugiere que el Banco de Inglaterra abandonará su tendencia a la relajación el jueves.

BANCO DE JAPÓN

Los funcionarios del Banco de Japón pueden estar en la cuerda floja. Japón importa alrededor del 90% de su energía, la mayor parte procedente de Oriente Medio, por lo que los riesgos inflacionistas son enormes.

Y esto se suma a todos los problemas que el Banco de Japón tenía antes de que empezara la guerra: un tipo de cambio débil y volátil, problemas de liquidez en el tramo largo de la curva y un estímulo fiscal sin precedentes.

El yen es una de las principales preocupaciones. Actualmente se encuentra en niveles que, en los últimos años,han provocado una intervención agresiva de Tokio para evitar una mayor depreciación. Pero, ¿estaría justificada ahora la intervención si los "fundamentos" económicos garantizan un yen más débil?

Si se combinan todos estos factores, los riesgos de inflación se disparan, pero los responsables del Banco de Japón se muestran cautelosos a la hora de subir los tipos demasiado deprisa por temor a que descarrilen la recuperación de la economía. Puede que se muestren doblemente reacios a hacerlo, a medida que se espesa la niebla de la guerra y la incertidumbre.

(Las opiniones expresadas aquí son las de Jamie McGeever (link), columnista de Reuters)

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