GRÁFICO-¿Recuerdos de 2022? Los mercados revisan el manual de estrategias de Rusia para el conflicto de Oriente Próximo

Por Sophie Kiderlin, Niket Nishant y Samuel Indyk

LONDRES, 13 mar (Reuters) - Los mercados mundiales, sacudidos por una guerra en Oriente Medio (link) que podría desencadenar otra sacudida inflacionista, están volviendo la vista atrás al manual de estrategias de la invasión rusa de Ucrania en 2022 en busca de pistas sobre lo que vendrá después.

En aquel entonces, cuando la economía mundial salía de la pandemia del COVID-19, el aumento de los precios de la energía amplificó la inflación que ya estaba en alza, la renta variable cayó y los inversores buscaron seguridad en el dólar.

"Existen ciertos paralelismos, en el sentido de que la economía mundial es débil ahora debido a la guerra comercial", afirma George Lagarias, economista jefe de la gestora de patrimonios Forvis Mazars.

"Hay una fuerza inflacionista subyacente, que es la guerra comercial, que podría exacerbarse por una subida del precio del petróleo."

ONDA EXPANSIVA DEL CRUDO

Hay algunas similitudes entre la reacción de los mercados a la guerra de Oriente Medio y la de los primeros días del conflicto entre Rusia y Ucrania en febrero de 2022.

La volatilidad del mercado de la energía (link) ha rivalizado con la agitación (link) vista después de que Rusia invadiera Ucrania, con el crudo Brent LCOc1 disparándose alrededor de un 40% desde los ataques de Estados Unidos e Israel hace dos semanas y acercándose a los 120 dólares el lunes.

En 2022, el Brent se situó en torno a un 15% más alto a las dos semanas, habiendo alcanzado su nivel más alto desde 2008.

El mercado del petróleo "ha pasado de un mundo de oferta esencialmente sin fricciones durante la década o dos anteriores a la pandemia, a lo que es ahora un mundo que está siendo constantemente golpeado por un shock de oferta tras otro", dijo el analista macro de William Blair, Richard de Chazal.

El dólar =USD también ha subido un 2,6% desde que comenzó la guerra de Oriente Próximo, igualando su avance en 2022 durante el mismo número de días.

SACUDIDA DE LOS ACTIVOS REFUGIO

Pero otros activos se han comportado de forma totalmente distinta.

Los precios del gas al por mayor en Europa (link) TRNLTTFMc1 han experimentado una subida cercana al 58% esta vez, una reacción relativamente moderada en comparación con el salto de casi cuatro veces de 2022, lo que refleja el papel de Rusia como principal proveedor de gas.

Entre los valores refugio, el rendimiento del Bund alemán a 10 años DE10YT=RR ha subido 30 puntos básicos desde que comenzó la guerra de Irán, frente a la caída de más de 10 puntos básicos de hace cuatro años.

Los mercados han sido más rápidos a la hora de valorar las expectativas de un aumento de la inflación (link) esta vez - en 2022, los rendimientos subieron bruscamente tras su caída inicial a medida que las presiones de los precios se hacían más claras.

Estos temores parecen más moderados esta vez, y el swap de inflación a cinco años de la zona euro EUIL5YF5Y=R, que se disparó bruscamente en 2022, sigue bien anclado en torno al 2,18%, cerca del objetivo del 2% del BCE.

Pero los impulsos inflacionistas subyacentes son similares a los de hace cuatro años, cuando las presiones post-pandémicas sobre los precios forzaron agresivas subidas de tipos a escala mundial. Lagarias, de Forvis Mazars, restó importancia a la probabilidad de que se produzcan movimientos similares a corto plazo.

"Van a (los bancos centrales) necesitar ver presiones inflacionistas reales durante dos o tres meses en las cifras básicas", dijo.

"Es poco probable que eso ocurra, y si ocurre, probablemente no sea a causa de Irán."

En otros lugares, el oro XAU=, que se disparó casi un 8% cuando Rusia invadió Ucrania, ha caído alrededor de un 3% desde que estalló la guerra de Irán.

El estratega de RBC Christopher Louney dijo que la clara conexión entre la crisis y los mercados energéticos significaba que había menos "necesidad inmediata de una cobertura de propósito general", contribuyendo a la debilidad del oro junto con los rendimientos de los bonos más altos y el dólar.

LAS ACCIONES EUROPEAS JUEGAN AL GATO COPIADOR

Hace cuatro años, las acciones europeas sufrieron una fuerte liquidación, cayendo cerca de un 10% en las dos primeras semanas de guerra. Esta vez, han bajado un 5%.

En 2022, Europa estaba en el ojo del huracán geográficamente y por su dependencia energética de Rusia. Aunque Oriente Próximo está más lejos, la dependencia de Europa de las importaciones energéticas sigue haciéndola vulnerable.

Los estrategas de renta variable de Barclays dijeron que el índice STOXX 600 europeo podría acercarse a los 550 puntos si el petróleo se mantiene cerca de los 100 dólares, lo que supone una caída de aproximadamente el 13% desde su nivel de cierre el 27 de febrero.

Una diferencia son las condiciones del mercado europeo antes de los conflictos.

Mientras que las acciones se encontraban en niveles récord antes de esta crisis gracias a una diversificación alejada de los activos estadounidenses y a los estímulos europeos, la renta variable ya había retrocedido en 2022 en previsión de la invasión rusa de Ucrania.

MALA ENERGÍA

El índice de volatilidad del petróleo CBOE .OVX ha alcanzado un máximo de cinco años del 120%, superando un pico de 102 alcanzado después de que Rusia invadiera Ucrania en 2022.

Pero más allá de la energía, la volatilidad no está ni cerca de lo que generalmente se considera territorio de crisis. En torno a 25, el índice VIX .VIX de volatilidad de la renta variable (link) se mantiene elevado, pero por debajo de los máximos de 60 de abril de 2025 y de los máximos de 80 de COVID.

En febrero de 2022, tocó un máximo de 38, antes de retroceder.

El índice ICE BofA MOVE .MOVE de volatilidad de los bonos ha subido a 95, su máximo desde junio de 2025, aún por debajo del máximo de 140 de principios de marzo de 2022. La volatilidad de las divisas apenas se ha movido.