GRÁFICO-¿Volvemos a los años 70? Los inversores se preparan para el retorno de la estanflación

Por Alun John, Yoruk Bahceli y Sophie Kiderlin

LONDRES, 10 mar (Reuters) - Los inversores se están preparando para la posibilidad de que la guerra en Oriente Medio desencadene un shock de estanflación que recuerde al de hace 50 años, cuando la interrupción del suministro mundial de energía disparó la inflación y golpeó el crecimiento.

"El riesgo de un escenario como el de los años 70 está aumentando", Kaspar Hense, gestor de carteras de RBC BlueBay Asset Management , señaló el lunes que el petróleo había superado los 100 dólares.

"Si hay otra guerra prolongada, con los precios del petróleo subiendo significativamente más, entonces el estatus de refugio seguro de los bonos del Estado está en riesgo, y con ello, todos los activos"

Los precios del petróleo retrocedieron el martes desde máximos de tres años después de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, expresara su confianza en un rápido fin de las hostilidades (link), aunque la Guardia Revolucionaria de Irán dijo que no permitiría que se enviara "ni un litro de petróleo" desde Oriente Medio si continuaban los ataques entre Estados Unidos e Israel.

Y los operadores siguen en vilo.

He aquí cómo losriesgos de estanflación podrían afectar a los mercados.

EL PETRÓLEO ES CLAVE

El epicentro de los temores de estanflación es lasubida de los precios del petróleo, y la cuestión clave es cuánto tiempo se mantendrán elevados.

El lunes, el crudo Brent se disparó brevemente hasta los 119,5 dólares por barril, su mayor salto diario desde la crisis del COVID de 2020 LCOc1.

Ahora que cotiza en torno a los 93 dólares, el Brent sigue subiendo un 50% desde que empezó el año . Los precios mayoristas europeos del gas alcanzaron el lunes su nivel más alto en más de tres años (link) . TFMBMc1.

Son malas noticias para la inflación.

"Una subida del 5% en el precio del petróleo añade alrededor de 0,1 puntos porcentuales a la inflación de los mercados desarrollados", afirma Capital Economics.

Los altos precios del petróleo también podrían frenar el crecimiento económico.

El Fondo Monetario Internacional calcula que por cada subida persistente del 10% del precio del petróleo se produce una caída de entre el 0,1% y el 0,2% de la producción económica mundial.

Las subidas del precio del petróleo contribuyeron a las recesiones estadounidenses de 1973, 1980, 1990 y 2008.

EL DILEMA DE LOS BANCOS CENTRALES

Esto pone a los bancos centrales en un aprieto, ya que las subidas de tipos para contener la inflación podrían socavar aún más el crecimiento económico.

El Presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, declaró el viernes al Wall Street Journal que podría avecinarse un "entorno estanflacionario tan incómodo como cualquier otro".

Los mercados ven un 80% de posibilidades de que el Banco Central Europeo suba los tipos este año, frente a un 40% de posibilidades de que los recorte antes de la guerra. El lunes, veían probables dos subidas.

También ven pocas posibilidades de relajación monetaria en el Reino Unido este año, tras haber valorado anteriormente al menos dos recortes.

"Parece que sólo el retroceso de los precios del petróleo podría invertir los temores a una subida de tipos, incluso con las mentes pesimistas del BCE subrayando también los riesgos a la baja para el crecimiento", dijo Rainer Guntermann, estratega de tipos de Commerzbank.

LOS ESLABONES PERDIDOS

Esto ha afectado a los mercados de renta fija, ya que los inversores se deshacen de los activos de renta fija, donde la inflación erosiona los rendimientos futuros.

Los bonos a corto plazo son los más sensibles. Los rendimientos de los gilts británicos a dos años se han disparado 43 puntos básicos desde el comienzo de la guerra al cierre del lunes, a la luz de la inflación pegajosa y el crecimiento plano GB2YT=RR.

Los rendimientos a dos años de Alemania y Australia subieron alrededor de 30 puntos básicos en ese tiempo, mientras que los rendimientos a dos años de Estados Unidos subieron 20 puntos básicos DE2YT=RR, AU2YT=RR.

Todos cayeron entre 3 y 6 puntos básicos el martes.

Aun así, los inversores se decantan ahora por la deuda ligada a la inflación, en la que tanto el principal como los intereses están vinculados a la tasa de inflación.

Los tipos de inflación implícita británicos a cinco años -la diferencia entre los rendimientos vinculados a la inflación y los nominales- han subido 27 puntos básicos desde finales de febrero. El lunes, alcanzaron su marca más alta desde el pasado mes de abril >.

Mientras tanto, los rendimientos del Tesoro a cinco años ligados a la inflación cayeron 2 puntos básicos en la última semana, en comparación con un aumento de 5 puntos básicos en los rendimientos nominales USBEI5Y=RR.

OJOS PUESTOS EN ESTADOS UNIDOS

Aquellos que se preguntan si el mercado y el golpe económico harán que Trump cambie de rumbo tienen que recordar que el golpe estanflacionario probablemente dañará a Estados Unidos menos que a Europa o Asia.

"Estados Unidos, con las Américas, es autosuficiente en muchos (de los) productos básicos que están siendo ahogados directa o indirectamente a través de (el Estrecho de) Hormuz", dijo el estratega global senior de Rabobank Michael Every.

Además del petróleo, Every mencionó el fertilizante y el helio, importantes para la fabricación de semiconductores.

No es sorprendente que los mercados estadounidenses hayan resistido mejor en términos relativos. El S&P 500 bajó un 2% la semana pasada, frente a una caída del 5,5% en Europa y del 6,3% en el índice MSCI de Asia-Pacífico sin Japón .SPX, .STOXX, .MIAPJ0000PUS.

Los bonos estadounidenses también obtuvieron mejores resultados que losalemanes la semana pasada US10YT=RR, DE10YT=RR.

Sin embargo, Estados Unidos no es inmune a los riesgos de estanflación yparecía un poco vulnerable incluso antes del repunte de los precios de la energía. La economía perdió puestos de trabajo inesperadamente en febrero, y se espera que los datos de esta semana muestren un repunte de la inflación.

¿DÓNDE ESCONDERSE?

A los inversores no les gusta la estanflación porque perjudica a las acciones y los bonos -que no están vinculados a la inflación- e incluso potencialmente al oro, dado que no tiene rendimiento.

El metal precioso cayó un 2% la semana pasada y volvió a bajar el lunes, aunque los analistas señalaron que en parte se trataba de ventas para compensar pérdidas en otros sectores XAU=.

El único refugio seguro que se ha mantenido desde que comenzó la guerra ha sido el dólar, ganando terreno a casi todas las demás divisas de los mercados desarrollados.

"Estados Unidos es un gran productor de petróleo y puede soportar una crisis petrolera, aunque habrá consecuencias políticas", dijo Kit Juckes, jefe de estrategia de divisas de Société Générale.

"No ocurre lo mismo en Europa, y en el Reino Unido en particular"