RPT-GRÁFICO-Dólar, bonos u oro: ¿cuál es el refugio más seguro?

Por Niket Nishant, Alun John y Dhara Ranasinghe

6 mar (Reuters) - Las turbulencias en Oriente Medio han vuelto a poner a los inversores en busca de seguridad, reavivando el debate sobre qué activos ofrecen realmente protección en tiempos de tensión.

La elección es complicada, ya que los refugios tradicionales se comportan de forma impredecible. El oro ha sufrido fuertes oscilaciones y el dólar, que no ha gozado de buena salud en el último año, se ha recuperado.

Veamos cómo se comportan algunos de los favoritos:

EL DÓLAR SUPERA LA PRUEBA

Podría decirse que el dólar ha sido el valor refugio que mejor se ha comportado esta semana.

El índice dólar, que compara la divisa estadounidense con otras seis, ha subido un 1,5% .DXY. El dólar ha subido incluso frente al franco suizo CHF= y el yen JPY=, que suelen obtener mejores resultados en momentos de tensión en los mercados.

Esto es particularmente notable, ya que el dólar se debilitó cuando las acciones cayeron tras la agitación arancelaria del pasado mes de abril, planteando interrogantes sobre su estatus de refugio seguro.

Es el efectivo en dólares a corto plazo (link) el que está en demanda, no otros activos en dólares, según muestran los datos de flujos.

Por supuesto, EE.UU. es un exportador neto de energía, por lo que una crisis como ésta, que hace que el crudo Brent de referencia supere los 80 dólares por barril, debería ayudar.

"El dólar tiene algunas características de refugio seguro, pero depende del contexto", dijo el jefe de estrategia de divisas de Morgan Stanley, James Lord.

Y ese no será siempre el caso, dijo, porque la incertidumbre de la política de EE.UU. ha erosionado las características de refugio seguro de la moneda.

LOS BONOS SOBERANOS NO SON SEGUROS

Los bonos del Estado han tenido dificultades para atraer el tipo de flujos de refugio que suelen verse durante las conmociones geopolíticas, y los inversores los negocian principalmente por las perspectivas de inflación más que por sus cualidades defensivas.

Las consideraciones fiscales, como la relajación del freno de la deuda en Alemania, y la preocupación general por un mayor endeudamiento público también han pesado más que el atractivo como refugio.

Los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años (link) DE10YT=RR, la referencia de la zona euro, han subido 14 puntos básicos en lo que va de semana.

"Alemania es un tipo de inversión de calidad, pero uno no quiere estar jugando en el extremo largo del mercado alcista si están aumentando su deuda", dijo Bryn Jones, jefe de renta fija de Rathbones.

LA CREDIBILIDAD DEL ORO COMO REFUGIO SEGURO ES SÓLIDA

La credibilidad del oro como refugio seguro es sólida, a juzgar por su subida del 240% en lo que va de década XAU=.

Sí, también está demostrando su volatilidad, con una fuerte caída el martes. Los analistas consideran que esto se debió en parte a que los inversores vendieron (link) activos de alto rendimiento para compensar las pérdidas en otros lugares, ya que la preocupación por el conflicto de Oriente Medio golpeó el sentimiento del mercado.

Pero esto no debería restar valor a la condición de refugio seguro del oro, que sigue intacta, dadas las preocupaciones por la inflación, la geopolítica y la elevada deuda, añaden.

State Street afirma que el oro sigue estando infravalorado en términos de cartera, con asignaciones de fondos cotizados en bolsa de oro aún por debajo del 1% de los activos de fondos globales, por debajo del rango del 5-10% que cita como rango de asignación estratégica.

según Aakash Doshi, responsable de estrategia de oro de State Street Investment Management, "como caso base, 6.000 dólares es más probable que 4.000 dólares este año, y estamos justo por encima de 5.000 dólares". "Es un punto claro"

LOS CLÁSICOS REFUGIOS DEL FX PUESTOS A PRUEBA

El franco suizo CHF=y el yen japonés JPY=EBS, considerados desde hace tiempo como divisas refugio, han cedido un 1,2% y un 0,8% en lo que va de semana.

"El que parece relativamente atractivo desde el punto de vista de la valoración sigue siendo probablemente el yen japonés. Me parece que puede ofrecer protección en este entorno", dijo Justin Onuekwusi, director de inversiones de St. James's Place.

Pero la incertidumbre política ha añadido una capa de riesgo a las perspectivas del yen, tras conocerse que la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, ha expresado sus reservas sobre nuevas subidas de tipos.

Por otra parte, los analistas advierten de que el franco podría tener un recorrido al alza limitado, dada la advertencia del Banco Nacional Suizo de que está dispuesto a intervenir para frenar una fortaleza excesiva.

"Los elevados riesgos de intervención del BNS probablemente reducirían sus atributos de refugio durante la actual crisis", afirmó Teresa Alves, estratega de Goldman Sachs.

LOS VALORES DEFENSIVOS NO AYUDAN

Las acciones suelen comportarse mal en momentos de tensión en los mercados, aunque algunos de los llamados sectores defensivos, como los servicios públicos o los productos básicos de consumo, suelen registrar caídas menores.

Pero eso no ha ocurrido esta vez.

Los sectores de servicios públicos y bienes de consumo básico del S&P han bajado un 1% .SPLRCU y un 2,8% respectivamente esta semana, mientras que el S&P 500 .SPX está plano. En Europa, los servicios públicos han bajado un 3% .SX6P y los bienes de consumo básico un 4,5%, frente a la caída del 3% del STOXX 600. Esto se debe, en parte, a que ya se habían recuperado de las caídas anteriores.

Esto se debe en parte a que ya lo venían haciendo bien. Al menos hasta el comienzo de la guerra, uno de los grandes temas de inversión era la compra de "activos duros", como infraestructuras e industria.

En términos más generales, los valores defensivos han superado a los valores de crecimiento, y algunos lo han hecho muy bien.

"Cuando se invierte en los sectores defensivos clásicos al nivel de los tipos de interés actuales, hay que ser mucho más disciplinado con los precios relativos", afirma James Bristow, gestor de carteras de Templeton Global Investments.

"Tengo acciones de Pepsi, por ejemplo,... (it) no es la empresa de mayor calidad, pero el punto de partida era muy bajo... eso es un margen de seguridad diferente de si estás comprando acciones en, digamos, Nestlé"