ANÁLISIS-Los inversores activistas, antaño rechazados, se atrincheran para ganar en Japón

Por Sam Nussey y Anton Bridge

TOKIO, 21 abr (Reuters) - Los inversores activistas están planeando invertir en Japón a largo plazo, envalentonados por sus recientes éxitos en un mercado en el que una vez fueron recibidos con frialdad.

Elliott Investment Management, con sede en EE.UU., logró una victoria histórica contra Toyota 7203.T el mes pasado a través de la oposición vocal antes de llegar a un acuerdo, lo que indica cómo los inversores están adaptando sus estrategias para aprovechar las oportunidades que surgen a medida que el gobierno y los reguladores presionan a las empresas para que se reformen.

El creciente papel de los activistas contrasta con el de hace dos décadas, cuando los esfuerzos pioneros de Steel Partners, de Warren Lichtenstein, por adquirir Bull-Dog Sauce se vieron bloqueados y el fondo de cobertura fue calificado de "comprador abusivo" por un tribunal japonés.

"El activismo ha moderado su forma de actuar", afirma Jeremy White, socio del bufete de abogados Morrison Foerster en Tokio. "Y las empresas se han moderado en gran parte debido a las reformas del gobierno corporativo, con más consejeros independientes y un espíritu de mayor responsabilidad ante los accionistas."

El creciente interés de los activistas promete mantener a las empresas bajo presión para que cambien y subraya cómo Japón sigue atrayendo capital extranjero a pesar de las crecientes incertidumbres geopolíticas.

CONSTRUIR SU FRANQUICIA JAPONESA

Elliott está planeando una mayor actividad activista en Japón, según dos fuentes familiarizadas con el asunto. En las últimas semanas ha revelado participaciones en el fabricante de aparatos de aire acondicionado Daikin 6367.T y en la naviera Mitsui OSK Lines 9104.T.

El fondo de cobertura acordó ofrecer sus acciones en Toyota Industries 6201.T por un precio inferior al que dijo que valía el fabricante de carretillas elevadoras, pero cree que el precio acordado es un buen negocio para los accionistas, dijeron las fuentes.

Si Elliott dejó dinero sobre la mesa, ganará más en la próxima década por haberlo hecho, dijo una de las fuentes, ya que busca construir su franquicia en Japón.

Elliott invirtió en SoftBank 9984.T, que posteriormente recompró sus acciones. También se centró en Toshiba, donde el entonces gestor de cartera Nabeel Bhanji consiguió un puesto en el consejo de administración.

"En Toshiba, consiguieron a alguien en el consejo sin poner las cosas en el dominio público. Ahora en Japón son un poco más ruidosos, sacan comunicados de prensa y presentaciones", dijo un asesor de accionistas.

Elliott contrató a Aaron Tai de Cornwall Capital en 2023 para encabezar las inversiones en Japón, y el gestor de carteras con sede en San Francisco depende de Gordon, el hijo del fundador Paul Singer.

Paul Singer visitó Japón el mes pasado para asistir a una conferencia, dijo la fuente, lo que refleja el mayor interés de Elliott en Japón.

Dado el peso de Elliott, los inversores internacionales, incluidos los fondos de inversión a largo plazo y los fondos de cobertura, están dispuestos a seguirles y unirse a sus batallas, dijo un gestor de fondos de cobertura que invierte en Japón.

Los activistas suelen dirigirse a empresas más pequeñas en Japón, que requieren menos capital, dijo Travis Lundy, analista que publica en Smartkarma.

"El factor que distingue a Elliott es el tamaño: no tiene por qué ir detrás de empresas de 300 millones de dólares, porque no va a mover la aguja", afirmó.

DÉCADAS DE ACTIVISMO POR DELANTE El año pasado se registró un número récord de campañas activistas en Japón, según la correduría Jefferies.

El impulso gubernamental a la reforma empresarial ha llevado a las empresas a deshacerse de participaciones cruzadas, vender activos no estratégicos y recomprar acciones.

El código de gobierno corporativo se introdujo por primera vez en 2015, con revisiones este año, y la bolsa de Tokio ha intensificado la presión sobre las empresas para mejorar la eficiencia del capital. "Sigue existiendo un enorme impulso y estamos llegando a un punto de inflexión en el que las ventajas son aún mayores", afirma Seth Fischer, fundador del fondo activista Oasis Management.

También hay factores fundamentales que apoyan el crecimiento de la inversión activista en Japón.

Según Toby Rodes, cofundador de Kaname Capital, más de la mitad de las empresas japonesas que cotizan en bolsa están controladas de algún modo por familias, cuyos intereses a menudo difieren de los de los accionistas minoritarios. Esta estructura ha dado lugar a balances infrautilizados, estancamiento salarial y escasa rentabilidad para los accionistas. "Japón tendrá décadas de activismo por delante", afirmó.

Algunos observadores advirtieron de los riesgos de hacer demasiado hincapié en la rentabilidad para el accionista.

"El peligro es la llegada del cortoplacismo y la financiarización, donde todo gira en torno al beneficio a corto plazo", afirmó Ulrike Schaede, profesora de negocios japoneses en la Universidad de California en San Diego.

Otros consideran que la actividad activista se está afianzando en Japón.

"Siempre que aprendan unos de otros y adopten un enfoque menos conflictivo y más adaptado a Japón, imagino que seguirán teniendo éxito", afirmó White, de Morrison Foerster.