ANÁLISIS-Sazerac no frustrará fácilmente las conversaciones de fusión del fabricante de Jack Daniel's

Por Abigail Summerville y Nicholas P. Brown

NUEVA YORK, 14 abr (Reuters) - El fabricante privado de bourbon Sazerac se ha inmiscuidoen el intento de Pernod-Ricard PERP.PA de fusionarse con Brown-Forman, propietario de Jack Daniel's, según una fuente familiarizada con el asunto, aunque los analistas siguen pensando que la cartera y el alcance mundial de Pernod hacen que el fabricante francés de bebidas espirituosas encaje mejor.

Brown-Forman BFb.N ya estaba hablando con Pernod (link) para un acuerdo, pero Sazerac recientemente se acercó asu compañero destilador con sede en Kentucky para unacuerdo, la fuente dijo a Reuters el jueves, ya que los fabricantes de bebidas espirituosas buscan construir escala para hacer frente a la desaceleración de la demanda y la incertidumbre de loscostes.

Brown-Forman continúa las conversaciones a pesar del acercamiento de Sazerac, dijo a Reuters otra fuente familiarizada con el asunto.

Según los analistas, Pernod tiene las de ganar. Un acuerdo entre Brown-Forman y Pernod implicaría probablemente un intercambio de acciones, lo que permitiría a la familia Brown mantener cierto control sobre el emblemático fabricante de bourbon de Kentucky que dirige desde 1870.

Ninguna de las tres empresas quiso hacer comentarios para este reportaje.

UN BOURBON, UN WHISKY...

La fusión de Brown-Forman y Pernod crearía el segundo fabricante mundial de bebidas espirituosas por ventas, por detrás de la londinense Diageo. Según los analistas, la fusión podría suponer un ahorro de hasta 450 millones de dólares al año, lo que ayudaría a compensar el descenso del consumo de alcohol (link) desde los máximos alcanzados en la era de la pandemia. En los últimos cinco años, las acciones de ambas empresas han perdido aproximadamente un 60% de su valor.

Pernod, que cotiza en París, con su enorme maquinaria de distribución en Europa y Asia, domina el mercado del whisky escocés, con marcas como Chivas y The Glenlivet. Brown-Forman es más conocida por Jack Daniel's, pero también tiene un notable negocio de tequila a través de sus marcas Herradura y El Jimador.

El mercado estadounidense representa el 44% de las ventas netas de Brown-Forman, pero la demanda está disminuyendo. Combinarse con Pernod sería mejor para el crecimiento que fusionarse con Sazerac, dijo el analista de Morningstar Kristoffer Inton. Una fusión con Pernod daría a Brown-Forman la oportunidad de introducirse en mercados no tradicionales, como India y Latinoamérica, donde la demanda de whisky sigue creciendo.

"Si despega, será la marca del mercado que la gente reconozca, y probablemente ganará un poco de caché", dijo Inton.

Según los analistas de Bernstein, los ahorros procederían en su mayor parte de las operaciones de las empresas en EE.UU. y Europa, lo que compensaría los mayores costes de envasado de whisky de Brown-Forman en los últimos años.

UNA SALIDA

El interés de Sazerac por Brown-Forman se aleja de su estrategia reciente, que ha consistido en comprar marcas de bajo rendimiento a grandes conglomerados -como Svedka de Constellation Brands en 2024 (link) - o marcas pequeñas y jóvenes como BuzzBallz, según una fuente familiarizada con la empresa.

El factor diferenciador de Sazerac reside en su familiaridad con Brown-Forman, derivada de los vínculos de ambas empresas en la industria del bourbon de Louisville, históricamente ligada a los clubes. De combinarse, ambas tendrían más peso en las negociaciones con los principales distribuidores de EE.UU., según los asesores del sector de fusiones y adquisiciones.

Sin embargo, la combinación también podría plantear problemas antimonopolio. Según los analistas de Jefferies, la nueva entidad controlaría el 13% del mercado estadounidense, por detrás del 15% de Diageo, y su cuota de whisky americano se elevaría al 30% por sí sola. Esto podría dar lugar a desinversiones, según fuentes del sector.

"La lógica estratégica es menos convincente que una operación con Pernod", afirman los analistas de Jefferies.

LEGADO FAMILIAR

Sazerac, controlada por la familia Goldring, probablemente tendría que comprar Brown-Forman en efectivo, obligando a la familia Brown a ceder el control, según los asesores de fusiones y adquisiciones del sector. Una operación de este tipo conllevaría probablemente endeudamiento, lo que aumentaría el apalancamiento de la empresa combinada.

Pernod podría estructurar el acuerdo como un intercambio de acciones, dando a los Brown una parte de la nueva empresa y algunos derechos de gobierno, dijeron las fuentes familiarizadas con el asunto.

Los Brown poseen más del 50% de las acciones con derecho a voto de Brown-Forman. La familia Ricard controla el 21% de los derechos de voto de Pernod. Pero incluso en un acuerdo que Pernod y Brown-Forman caracterizan como similar a una fusión entre iguales, no está claro cuánto control retendría la familia Brown.

"Una fusión sigue teniendo complicaciones, especialmente cuando hay familias implicadas", señalaron los analistas de Barclays en una nota la semana pasada.