El Índice del Dólar tiembla mientras la Corte Suprema anula los aranceles de Trump

• El Índice del Dólar estadounidense vaciló después de que la Corte Suprema eliminara los aranceles de Trump.
• Los datos económicos de EE.UU. fueron en general peores de lo esperado, sin embargo, las expectativas de inflación del consumidor continúan disminuyendo por ahora.

El Índice del Dólar estadounidense (DXY) se desplomó el viernes, despojándose de las ganancias de la sesión temprana y cayendo por debajo de 97.75 después de que la Corte Suprema de EE.UU. anulara los amplios aranceles IEEPA del presidente Trump en una decisión de 6-3. La decisión, combinada con un decepcionante lote de datos económicos de EE.UU., arrastró al Dólar a la baja frente a la mayoría de sus pares del G10 y revirtió un modesto repunte que había llevado al DXY hacia 98.00 en el comercio asiático y temprano europeo.

Débil PIB y datos de PCE elevados no logran apoyar al Dólar

El DXY inicialmente se mantuvo firme en el comercio temprano del viernes después de un lote de datos mixtos a las 13:30 GMT. El Producto Interno Bruto (PIB) del cuarto trimestre fue del 1.4% anualizado, muy por debajo del consenso del 3.0% y desacelerándose drásticamente desde la expansión del 4.4% del tercer trimestre. El cierre del gobierno durante el cuarto trimestre afectó significativamente el crecimiento, con estimaciones que sugieren que recortó hasta 1.5 puntos porcentuales de la cifra principal. En el lado de la inflación, el Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) subió al 2.9% interanual en diciembre, ligeramente por encima de las estimaciones, mientras que el PCE subyacente aceleró al 3.0% desde el 2.8%, superando el consenso del 2.9%. Ambas lecturas, tanto la principal como la subyacente, aumentaron un 0.4% mes a mes frente al 0.3% esperado.

Aislados, los datos de inflación más altos de lo esperado deberían haber sido favorables para el Dólar, reforzando el caso para que la Reserva Federal (Fed) mantenga las tasas en 3.50%-3.75% por más tiempo. Pero la fuerte caída del PIB socavó la narrativa. La combinación pintó un cuadro de estanflación que los operadores lucharon por valorar direccionalmente, y el DXY se deslizó a la baja hacia el rango de 97.85-97.90 antes de la decisión de la Corte Suprema.

La decisión de la Corte Suprema envía al DXY a mínimos de sesión

El verdadero movimiento ocurrió justo después de las 15:00 GMT cuando la Corte Suprema emitió su decisión, dictaminando que la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) no autoriza al presidente a imponer aranceles. El presidente del Tribunal Supremo, Roberts, escribió la opinión mayoritaria, acompañado por Gorsuch, Barrett y los tres jueces liberales. La decisión invalida los aranceles recíprocos del "Día de la Liberación" y los aranceles del 25% basados en IEEPA sobre Canadá, China y México, aunque los aranceles impuestos bajo otros estatutos comerciales como la Sección 232 permanecen en vigor. El DXY cayó aproximadamente un cuarto de punto porcentual inmediatamente después, atravesando 97.75 para imprimir nuevos mínimos de sesión. El movimiento fue impulsado por una revalorización sencilla: la eliminación de los aranceles IEEPA reduce una presión inflacionaria estructural clave, lo que en teoría le da a la Fed más margen para recortar tasas eventualmente y debilita la ventaja de rendimiento del Dólar. Las estimaciones de Penn-Wharton sugieren que más de 175 mil millones de dólares en aranceles recaudados pueden necesitar ser reembolsados, aunque la decisión no se pronunció sobre esa cuestión.

Dicho esto, la debilidad inicial del Dólar fue algo contenida. Los mercados habían esperado ampliamente este resultado: JPMorgan había asignado una probabilidad del 64% a que los aranceles fueran anulados — y la administración Trump ha señalado repetidamente que intentaría replicar la estructura arancelaria a través de autoridades legales alternativas. La secretaria del Tesoro, Bessent, ha señalado las Secciones 301, 232 y 122 de la Ley de Comercio como posibles vehículos de reemplazo, aunque los analistas señalan que estos serían más limitados en alcance y más lentos de implementar.

Bostic se mantiene en línea dura, señala incertidumbre por la decisión

El presidente saliente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, quien se jubila a finales de febrero, habló el viernes y mantuvo un tono de línea dura. En el período previo a la decisión, el posicionamiento reciente de Bostic ha sido consistente: la inflación sigue siendo demasiado alta, la Fed debe ser paciente y proyecta que no habrá recortes de tasas hasta 2026. Ha señalado que uno o dos recortes podrían llevar la política a un nivel neutral y advirtió que es prematuro declarar victoria en el frente de la inflación. Tras la decisión de la Corte Suprema, Bostic reconoció que la decisión plantea nuevas preguntas para la Fed, señalando que las repercusiones son difíciles de evaluar y dependen de factores como la necesidad de reembolsos y cómo reaccionan las empresas ante el nuevo panorama comercial. Los comentarios subrayaron la incertidumbre que la eliminación de aranceles introduce para la política monetaria: mientras que el impacto desinflacionario de los aranceles más bajos podría ser teóricamente moderado, las implicaciones fiscales de 175 mil millones de dólares en posibles reembolsos y la perspectiva de medidas de reemplazo oscurecen considerablemente las perspectivas.

Los datos del viernes añaden al panorama

Las publicaciones de datos de la sesión posterior fueron en su mayoría más suaves de lo esperado. Los PMI preliminares de S&P Global para febrero mostraron que tanto la manufactura (51.2 frente a 52.6 esperado, anterior 52.4) como los servicios (52.3 frente a 53.0 esperado, anterior 52.7) están perdiendo impulso, con el índice compuesto cayendo a 52.3 desde 53.0. El índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan (UoM) para febrero se finalizó en 56.6, por debajo del consenso de 57.3, mientras que tanto las expectativas de inflación a 1 año como a 5 años bajaron a 3.4% y 3.3%, respectivamente. Las revisiones a la baja en las expectativas de inflación del consumidor son notables, ya que sugieren que los hogares pueden estar ajustándose ya a un entorno posterior a los aranceles. Las ventas de viviendas nuevas para noviembre aumentaron un 15.5% mes a mes, aunque la lectura de diciembre cayó un 1.7%.

Gráfico horario del DXY