Microsoft begibt erste US-Anleihe seit 2017: AAA-Rating könnte Marktbedenken wegen KI-Finanzierungswelle dämpfen

Microsofts Anleiheemission folgte unmittelbar auf die Veröffentlichung der Quartalszahlen. Die am Mittwoch bekannt gegebenen Ergebnisse des Unternehmens für das erste Geschäftsquartal zeigten, dass der Cloud-Umsatz um 48 % stieg, während die Investitionsausgaben kontrolliert ausfielen. Dies dämpfte die Sorgen der Anleger über ein zu rasches Wachstum der KI-Ausgaben. Finanzvorständin Amy Hood erklärte während der Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen, dass das Unternehmen zusätzliche Mittel aufnehmen werde, wenn die Finanzierungsbedingungen attraktiv sind.

Dies liefert den Kontext zum Verständnis der Transaktion: Geschäftswachstum und Ausgabenkontrolle haben das Vertrauen der Anleger in die Renditen gestärkt, während Microsoft seinen Bonitätsvorteil nutzt, um sich langfristiges Kapital für künftige Investitionen zu sichern.

Zuletzt hatte Microsoft im Jahr 2017 erstklassige Anleihen begeben und dabei 17 Milliarden US-Dollar aufgenommen. Zudem ist das Unternehmen neben Johnson & Johnson (JNJ) die einzige börsennotierte US-Gesellschaft mit der AAA-Höchstnote von Moody's und S&P Global. Seine geringe Emissionsaktivität in der jüngeren Vergangenheit macht die Anleihen zusammen mit der Spitzenbonität inmitten einer Welle KI-bezogener Anleiheemissionen attraktiv.

Brett Kozlowski, Portfoliomanager bei GW&K Investment Management, ist der Ansicht, dass Microsofts Finanzierung einen opportunistischen Charakter hat, da das Unternehmen keinen offensichtlichen dringenden Kapitalbedarf aufweist, während seltene langfristige AAA-Anleihen voraussichtlich Käufer anziehen werden. Er merkte zudem an, dass Anleger selbst bei einem spürbaren Anstieg des neuen Angebots am Markt weiterhin ihr Emittentenrisiko diversifizieren müssen.

Allerdings bedeutet ein hohes Rating nicht, dass die Fremdkapitalkosten gegen die Marktdynamik immun sind. Wie mit der Angelegenheit vertraute Personen berichteten, lag die erste Preisindikation für Anleihen mit Fälligkeit im Jahr 2066 bei bis zu 135 Basispunkten über US-Staatsanleihen. Dies entspricht in etwa den aktuellen Handels-Spreads für 40-jährige Anleihen der niedriger eingestuften Konzerne Alphabet und Amazon (AMZN). Dies spiegelt ein anfängliches Indikationsniveau wider; die endgültige Festpreissetzung wird die tatsächliche Nachfrage widerspiegeln.

Die Finanzierungskonditionen, die sich Microsoft sichert, werden als Referenzpunkt für die gesamte KI-Wertschöpfungskette dienen. Nach von Bloomberg zusammengestellten Daten haben globale Mega-Cloud-Anbieter und Entwickler von Rechenzentren in diesem Jahr über 313 Milliarden US-Dollar über Investment-Grade-Anleihen aufgenommen, was fast das Dreifache der Gesamtsumme des gesamten Jahres 2025 darstellt.

Das hohe Finanzierungsvolumen stützt den Bau von Rechenzentren und die Ausrüstungsbeschaffung, veranlasst Anleiheinvestoren jedoch zugleich dazu, sich stärker darauf zu konzentrieren, wann die Unternehmen ihre Investitionen wieder einspielen können. Da das Angebot an neuen Anleihen weiter wächst und die Leitzinsen steigen, könnten Anleger höhere Renditen fordern, sodass Unternehmen mehr Zinsen zahlen müssen.

Diese Sorge spiegelt sich bereits am Markt für Credit Default Swaps (CDS) wider. CDS dienen der Absicherung von Kreditausfallrisiken; ihre Bepreisung spiegelt die Entschädigung wider, die der Markt für das Kreditrisiko verlangt. Laut ICE Data Services lag der fünfjährige CDS von Microsoft am Donnerstag bei rund 54 Basispunkten, verglichen mit etwa 116 Basispunkten bei Meta (META) und rund 275 Basispunkten bei Oracle (ORCL), was jeweils 62 bzw. 221 Basispunkte über dem Wert von Microsoft liegt.

Diese Unterschiede zeigen, dass Anleger keineswegs jede KI-Finanzierung als gleich risikoreich einstufen. Unternehmen mit stärkerem Bonitätsprofil behalten Finanzierungsvorteile, während diejenigen mit schwächeren Kennzahlen, die umfangreiche Kapazitätserweiterungen vornehmen, mit Forderungen nach höheren Risikoprämien konfrontiert sind.

Sollte die aktuelle Emission von Microsoft auf starke Nachfrage stoßen, würde dies zeigen, dass das Kapital weiterhin bereit ist, KI-Akteure mit hoher Kapitaldienstfähigkeit zu unterstützen, und zugleich dazu beitragen, die Sorgen des Marktes vor einem breiten Rückzug bei Finanzierungen zu zerstreuen.

Wahrscheinlicher ist jedoch, dass dies eine Konzentration des Kapitals auf Kreditnehmer hoher Bonität widerspiegelt: Während KI-Ausbauprojekte weiterhin Finanzierungen sichern können, werden die Fremdkapitalkosten und -konditionen je nach Bonität der Unternehmen deutlich voneinander abweichen.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.