Anthropic vs. OpenAI: Erster KI-Großmodell-IPO, wer hat mehr Investmentwert? Wird der SpaceX-IPO das Investitionsrisiko von Anthropic vergrößern?

OpenAI hat bei der Einreichung noch nicht nachgezogen. Berichten von Medien wie The Information zufolge bereitet OpenAI die vertrauliche Einreichung seines Entwurfs für die Börsenregistrierung bei der SEC vor. CEO Sam Altman erklärte jedoch in einer Mitarbeiterversammlung, dass die Einreichung eines Börsengangs und die tatsächliche Bereitschaft für den Börsengang zwei verschiedene Dinge seien und das Unternehmen den Gang an den öffentlichen Markt nicht überstürzen werde, bevor die Bedingungen ausgereift sind. Der Markt hatte ursprünglich prognostiziert, dass OpenAI noch vor Anthropic einen Börsengang beantragen würde.

Erhält Anthropic einen größeren Vorteil, indem es den ersten Schritt macht? Die Vorzüge sind unbestreitbar, insbesondere vor dem Hintergrund des für Juni geplanten Börsengangs von SpaceX. Mit einer angestrebten IPO-Bewertung von 2 Billionen US-Dollar wird erwartet, dass das Unternehmen bei seinem Debüt die Marktliquidität „absaugen“ wird. Basierend auf der Zielbewertung könnte SpaceX bald zu den sieben wertvollsten börsennotierten Unternehmen in den USA gehören. Reuters berichtete, dass große Investmentfonds und passive Indexfonds begonnen haben, mehr Barmittel bereitzustellen, und sich darauf vorbereiten, einige bestehende Large-Cap-Aktien zu verkaufen, um Mittel für bevorstehende Blockbuster-IPOs zu reservieren. Für Anthropic und OpenAI gilt: Wer zuerst an die Börse geht, kann die verbleibenden Positionen von institutionellen und privaten Anlegern unter sich aufteilen.

Darüber hinaus kann das erste Unternehmen, das an die Börse geht, das erste KI-Großmodell-Einhorn am öffentlichen Markt werden und von der durch Knappheit bedingten Prämie profitieren. Es kann direkt auf kostengünstige Finanzierungen an den globalen Märkten zugreifen und so die alleinige Abhängigkeit von Investitionen durch Großaktionäre wie Amazon und Google beenden. Zugleich sichert es sich einen reichlichen Cashflow, was auch den Druck durch massive Investitionsausgaben für die Infrastruktur von KI-Rechenzentren mildert. Nach dem Börsengang kann die hochliquide Aktie zudem als Kapital für die Übernahme anderer Unternehmen dienen und so das Expansionstempo des Unternehmens beschleunigen.

Selbst wenn der Börsengang von Anthropic hinter dem von OpenAI zurückbleibt, hat erstgenanntes Unternehmen immer noch gute Chancen, die Oberhand zu gewinnen. Laut Berichten von Bloomberg von Ende Mai erreichte die aktuelle Finanzierungsrunde von Anthropic 65 Milliarden US-Dollar, wobei die Bewertung auf 965 Milliarden US-Dollar stieg und damit OpenAI offiziell übertraf. Darüber hinaus hat der annualisierte Umsatz von Anthropic bereits 47 Milliarden US-Dollar erreicht und wird voraussichtlich bis Ende Juni 50 Milliarden US-Dollar überschreiten. Unterdessen hat der annualisierte Umsatz von OpenAI gerade erst die Marke von 30 Milliarden US-Dollar überschritten.

Es gibt jedoch eine diametral entgegengesetzte Ansicht, die besagt, dass eine spätere Notierung ebenfalls Vorteile bietet. Harrison Rolfes, ein Senior Analyst bei PitchBook, erklärte, dass Anthropic, falls es zuerst an die Börse geht, alle Offenlegungsrisiken vor OpenAI tragen wird. OpenAI kann nun kostenlos beobachten, wie institutionelle Anleger auf geprüfte Finanzdaten von Frontier-KI reagieren, bevor es über die eigene Preisgestaltung entscheidet.

Nach der Reaktion am Sekundärmarkt zu urteilen, ist Anthropic für Privatanleger eindeutig das bevorzugte Ziel bei KI-Großmodellen. Bereits im April dieses Jahres überstieg die Bewertung von Anthropic am privaten Zweitmarkt 1 Billion US-Dollar, während die von OpenAI nur bei 880 Milliarden US-Dollar lag; die implizite Bewertung der Anthropic-Aktien am Sekundärmarkt erreichte sogar 1,15 Billionen US-Dollar, während die Nachfrage nach OpenAI am Sekundärmarkt einen deutlichen Rückgang verzeichnete.

Während Privatanleger bereits mit den Füßen abgestimmt haben, bedeutet dies nicht, dass Anthropic einen einseitigen Vorteil genießt. Obwohl das jüngste Wachstum von Anthropic rasanter war, bleibt OpenAI der unangefochtene Branchenführer.

Im Endkundenmarkt hat ChatGPT von OpenAI basierend auf Daten vom Anfang des Jahres 2026 die Marke von 900 Millionen wöchentlich aktiven Nutzern (WAU) überschritten und zählt über 50 Millionen zahlende Einzelabonnenten. Selbst wenn das Wachstum ins Stocken gerät, verfügt das Unternehmen nach wie vor über einen massiven Burggraben durch seine Nutzerbasis, was einen Traffic-Vorteil bietet, mit dem Anthropic nicht mithalten kann. In Bezug auf das Ökosystem sind OpenAI und Microsoft (MSFT) sind eng verzahnt; ChatGPT nutzt Azure und Office als Traffic-Einstiegspunkte, während Microsoft exklusive Rechenleistung für OpenAI bereitstellt. In Bezug auf die Produktlinien ist OpenAI breiter aufgestellt und verfügt über eine Full-Stack-Produktlinie, die das Flaggschiff-Modell GPT-4o, das Videogenerierungsmodell Sora und das Reasoning-Modell o1 umfasst.

Der Hauptvorteil von Anthropic liegt in seiner Wachstumsrate, weshalb der Markt das Unternehmen unterstützt. Auch der Zeitplan für die Profitabilität des Unternehmens ist bemerkenswert; laut seinen Offenlegungen wird es im zweiten Quartal einen Umsatz von 10,9 Milliarden US-Dollar verzeichnen und steht kurz davor, seinen ersten Gewinn zu erzielen, wobei der Betriebsgewinn auf 559 Millionen US-Dollar prognostiziert wird; längerfristig wird erwartet, dass es bis 2028 die Gewinnschwelle erreicht. Dies ist maßgeblich auf Claude Code zurückzuführen, das im vergangenen Mai eingeführte KI-Coding-Agent-Produkt. Im Gegensatz zur Full-Stack-Produktlinie von OpenAI verfolgen die Modellprodukte von Anthropic eine „High-End und spezialisiert“-Strategie, wobei das extrem lange Kontextfenster, das logische Schlussfolgern und die Codequalität von Claude Code besonders hervorstechen. Dieses Produkt hat den Unternehmensumsatz von Anthropic maßgeblich vorangetrieben und bildet seinen Wettbewerbs-Burggraben.

Obwohl der Weg von Anthropic zur Profitabilität klarer ist als der von OpenAI, werden die Risiken fortbestehen, bis das Unternehmen beginnt, Gewinne zu erwirtschaften. Da die Infrastrukturkosten für das Modelltraining und die Inferenz fix und extrem hoch sind, wird Anthropic mit einer fatalen Finanzierungslücke konfrontiert sein, solange das Umsatzwachstum nicht Schritt hält – ein Kernrisiko, das kapitalintensiven Modellen innewohnt. Dario Amodei, CEO von Anthropic, hat öffentlich erklärt, dass – sollte der Umsatz von Anthropic die Marke von 1 Billion US-Dollar nicht erreichen, selbst wenn er 800 Milliarden US-Dollar erreicht – sobald diese Menge an Rechenleistung erworben wurde, nichts auf der Welt den Bankrott von Anthropic verhindern kann. Er fügte hinzu: "Wenn die Prognose der Wachstumsrate um ein Jahr danebenliegt oder wenn das Wachstum jährlich das Fünffache statt des Zehnfachen beträgt, wird das Unternehmen bankrott gehen."

Der Börsengang von SpaceX mit einer Bewertung von bis zu 200 Millionen wird dieses Risiko vergrößern. Zusätzlich zu einer Liquiditätskrise am Markt könnte eine schwache Performance von SpaceX eine Neubewertung des KI-Sektors auslösen, da die Marktsorgen hinsichtlich des kontinuierlichen Cash-Burns und der mangelnden Rentabilität von KI-Startups zunehmen.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.