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【券商聚焦】浦銀國際維持榮昌生物(09995)“持有”評級 指3Q25繼續延續此前減虧趨勢
金吾財訊 | 浦銀國際研報指出，榮昌生物(09995)3Q25實現收入人民幣6.2億元（+33.1%YoY，+8.7%QoQ），主要由產品收入貢獻，產品收入略好於該機構預期和VA（VisibleAlpha）一致預期；歸母淨虧損進一步縮窄至1.0億元（-65.2%YoY,-48.3%QoQ），略好於該機構預期，但不及VA一致預期，主要由於VA一致預期包含了許可收入預測，而公司表示此前兩款BD交易首付款預計今年四季度確認收入。三季度毛利率爲84.6%(+3.1pptsYoY,-1.0pptsQoQ)，延續同比提升趨勢；研發費用爲2.4億元（-29.9%YoY,-23.5%QoQ），同比環比均呈下降態勢，主要由於公司在授權轉讓RC18海外權益後無需再承擔海外臨牀試驗費用及今年以來臨牀管線優化。此外，隨着銷售規模的擴大，三季度銷售費用率持續下降至47.7%(vs.2Q25:48.1%,3Q24:49.9%)。展望全年，公司維持此前所說的利潤端指引，即“在不考慮BD收入情況下，全年減虧的幅度預計約50%”(vs.9M25減虧幅度達49%YoY)。該機構指出，對於備受關注的PD-1/VEGF雙抗，管理層分享了兩大開發戰略：（1）RC148單用或和化療聯用，尤其是NSCLC領域，是公司優先推進的研發策略。管理層表示在單藥治療1LNSCLC，聯合化療治療2LNSCLC的1期臨牀試驗中觀察到RC148不錯的療效以及良好的安全性。此外，聯合化療治療1LNSCLC的2期臨牀試驗已完成入組，目前正在隨訪中。另外，公司亦計劃在積累足夠的2期數據後，與監管溝通，爭取儘快啓動聯合治療NSCLC的3期臨牀試驗。公司目前尚未披露NSCLC相關數據，未來有望在ESMOImmuno-Oncology大會公佈部分屆時已成熟的數據。（2）RC148+ADC聯用亦是重要策略之一，未來有望在這方面繼續推進，讀出更多數據（此次ESMO大會已披露與CLDN18.2ADC聯用的21例晚期2L+GC胃癌病人數據爲52.4%ORR）。該機構將2025E淨虧損預測調整至1.3億元，將2026E淨虧損調整成微盈利，2027E淨盈利調整至5.5億元，主要由於下調了經營費用預測。基於該機構的DCF估值模型（WACC：9.5%，永續增長率：3%），該機構得到新的目標價港股75港元，A股人民幣96.7元，維持公司“持有”評級。金吾財訊
11月5日 週三
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【券商聚焦】東吳證券維持李寧(02331)“買入”評級 看好長週期品牌市場表現回暖
金吾財訊 | 東吳證券研報指出，李寧(02331)（不含 young）全渠道零售流水同比下滑中單位數（7-9月呈逐月走弱趨勢），其中線下/電商渠道流水分別同比下滑高單位數/增長高單位數，線下渠道中直營/批發分別同比下滑中單位數/下滑高單位數。截止25Q3末，李寧主品牌店鋪數量6132個，較上季末淨增33個，較上年末淨增15個；李寧young店鋪數量1480個，較上季末淨增45個，較上年末淨增12個。該機構指出，公司折扣同比加深，庫存環比降低。1）折扣方面，基於銷售承壓環境，25Q3折扣同環比均有所加深，其中直營和電商渠道折扣同比加深幅度相對較大，直營折扣加深該機構判斷主因奧萊及特賣渠道銷售額佔比提升，批發同比略微加深。2）庫存方面，由於雙節及雙十一提前備貨，25Q3庫銷比短期延長至5-6個月，該機構預計隨秋冬銷售到年底庫銷比有望控制到4-5個月健康水平。該機構續指，分品類看，前三季度跑步/健身品類流水同比增長低雙位數，羽毛球同比增長30%+，戶外品類基數較小增長亮眼，籃球下滑超20%、運動生活下滑高單位數。單Q3看，籃球及運動生活延續下滑趨勢，跑步及健身品類流水同比增速放緩至低單位數。該機構表示，10月底公司發佈2026年米蘭冬奧會中國體育代表團領獎裝備，圍繞奧運+科技相關營銷活動有序開展中，鞏固品牌專業形象及龍頭地位，但該機構預計對短期銷售帶動效果有限，看好長週期品牌市場表現回暖。維持25-27年歸母淨利潤23.1/26.0/29.3億元，對應PE17/15/14X，維持“買入”評級。金吾財訊
11月5日 週三
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【券商聚焦】國元國際予華能國際電力股份(00902)“買入”評級 指煤電盈利超預期
金吾財訊 | 國元國際研報指出，2025年前三季度，華能國際電力股份(00902)實現營業收入1,729.75億元，同比下降6.19%；歸屬股東的淨利潤148.41億元，同比增長42.52%；其中單三季度公司實現營業收入609.43億元，同比減少7.09%；實現歸母淨利潤55.79億元，同比增長88.54%。公司盈利增長主要受益煤價下行帶來煤電盈利強勁修復，公司前三季度，公司境內電廠除稅發電耗用標煤單價892.34元/噸，同比下降11.01%。該機構指出，公司預計，未來隨着新能源加快入市，發電側全容量補償機制或將陸續出臺。綜合容量補償回收比例提升及各地政府降電價訴求影響，預計2026年電能量價格加上容量補償價格較2025年小幅下降，煤電收入結構進一步調整，容量電費佔比將進一步提升。成本端展望方面，四季度在超產檢查和環保督查政策發力下，煤價有望觸底反彈，2026年預計保持略增長的態勢；但同時在136號文出臺新能源搶裝後裝機增速趨於穩定，對火電的擠壓效果減弱。綜合判斷，2026年煤電在電價小幅下行，煤價略增長以及容量補償上調多重因素作用下，整體盈利趨於穩定。該機構續指，基於陸上風電增值稅即徵即退50%政策於2025年11月1日取消，海上風電延續至2027年12月31日，公司通過篩選優質項目降低運營成本、提升管理優勢，在電力市場增發效益電以抵消政策影響。公司當前新能源項目增值稅進項稅額留抵較多，尚未產生大量應納稅額，2024年陸上風電退稅金額僅1-2億元，整體對盈利影響較小。該機構表示，煤價盈利趨穩預期下，彰顯電力公用事業屬性。公司2025年股息率高達8.32%，凸顯紅利資產長期價值。該機構提升目標價至8.26港元/股，對應2026年7.5倍PE，目標價較現價有28%的漲幅空間，給予“買入”評級。金吾財訊
11月5日 週三
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《全球市場》亞洲股市暴跌，市場擔心估值過高
韓股領跌，跌幅高達 6.2%日經指數從周二的歷史高點下跌近 7%比特幣和黃金在大跌後試圖回升華爾街投行CEO質疑漲勢的可持續性 路透新加坡11月5日 - 在隔夜華爾街以科技股為首的大跌使估值過高成為焦點之後，周三亞洲股市跳水，市場波動性飆升至四月以來的新高。早盤交易中，日本和韓國股市的賣盤尤為慘烈，日經指數.N225 暴跌 4.5%，較周二創下的歷史高點下跌近 7%。韓國股市 .KS11 重挫達 6.2%。 MSCI亞太地區(除日本)股指.MIAPJ0000PUS 下跌了 2.3%，跌幅為4 月初特朗普關稅解放日以來最大。美國E-迷你標普500指數期貨 ESc1 下跌...路透社
11月5日 週三
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即時查看-人工智能引領的漲勢暫停，亞洲市場出現七個月來最大幅度下挫
路透11月5日 - 周三，亞洲股市創下七個月來最大跌幅，科技股領跌，原因是投資者對人工智能推動的長期反彈踩了剎車。華爾街重量級公司摩根士丹利MS.N和高盛GS.N的首席執行官發表言論，質疑高估值的可持續性，這也加劇了股市從紀錄高位回落的擔憂。 評論： 馬特-辛普森（Matt Simpson），布里斯班 Stonex 高級市場分析師："考慮到納斯達克指數已連續 7 個月上漲，並從 4 月份的低點上漲了 50%以上，目前的大跌在總體上只是微不足道。"在某些時候，需要將利潤入賬。"但是，當勢頭像全球市場一樣逆轉時，止損點就會被觸發，迫使交易者在其他市場清倉以彌補損失，這反過來...路透社
11月5日 週三
商品
國際油市：油價下跌，因美元走強且美國原油庫存增加
路透北京11月5日 - 油價周三下跌，全球金融市場普遍走跌，突顯出對經濟與燃料需求成長的擔憂；美元走強以及美國原油庫存上升的報告也加劇了市場憂慮。0221 GMT時，布蘭特原油期貨 LCOc1 下跌 36 美分或 0.56%，至每桶 64.08 美元。美國西德克薩斯中質原油 CLc1 下跌 40 美分或 0.66%，報 60.16 美元。兩者都延續了周二的跌勢。油市下跌是股市普遍走弱的一部分，周三亞洲股市延續了華爾街隔夜的跌勢，因市場擔憂股票估值過高，尤其是與人工智能相關的公司。風險厭惡情緒推動美元兌其他貨幣走高。美元走強使得以美元計價的石油對其他貨幣的持有者來說更加昂貴，這會影響需求。IG市...路透社
11月5日 週三
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【異動股】Kimi概念板塊下挫，福昕軟件(688095.CN)跌6.9%
今日早盤，截至10:30，Kimi概念板塊下挫。福昕軟件(688095.CN)跌6.90%報107.07元，深信服(300454.CN)跌4.88%報122.64元，萬興科技(300624.CN)跌3.76%報71.08元，中文在線(300364.CN)跌3.56%報28.41元，金山辦公(688111.CN)跌3.34%報338.51元，漢得信息(300170.CN)跌3.23%報17.68元，彩訊股份(300634.CN)跌2.72%報26.46元，因賽集團(300781.CN)跌2.47%報35.87元。財華社
11月5日 週三
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【異動股】電網設備板塊拉升，衆智科技(301361.CN)漲19.99%
今日早盤，截至10:30，電網設備板塊拉升。衆智科技(301361.CN)漲19.99%報40.7元，中能電氣(300062.CN)漲19.95%報9.2元，雙傑電氣(300444.CN)漲11.89%報9.22元，太陽電纜(002300.CN)漲10.03%報7.24元，摩恩電氣(002451.CN)漲10.01%報8.57元，神馬電力(603530.CN)漲10.00%報48.75元，保變電氣(600550.CN)漲9.99%報9.91元，新能泰山(000720.CN)漲9.97%報3.86元。財華社
11月5日 週三
外匯
重發-《全球匯市》股市下挫避險日圓與美元表現搶眼，新西蘭元走跌
科技股帶動華爾街拋售，亞股大跌失業率跳升，新西蘭元兌澳元跌至 12 年低點英國財長暗示將普遍增稅，英鎊接近 7 個月低點 路透東京11月5日 - 避險貨幣日圓和美元周三受到追捧，科技股帶動隔夜華爾街大跌，亞股跟著遭殃。對風險敏感的澳元兌美元在周二下跌0.8%後持續疲軟，新西蘭元表現更糟，在該國公布失業率升至2016年來最高水平後，兌美元徘徊在近七個月低點。新西蘭元兌澳元則是跌至12年低位。英國財政大臣里夫斯（Rachel Reeves）暗示將在本月晚些時候的預算中廣泛加稅後，英鎊跌至七個月低點附近。澳洲國民銀行(NAB)市場外匯研究主管Ray Attrill說："過去24小時內，...路透社
11月5日 週三
