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【券商聚焦】招銀國際：英偉達三季度業績穩健 顯著緩解了市場對AI泡沫的擔憂
金吾財訊 | 招銀國際表示，英偉達（NVDA US，NR）再次交出“超預期+上調指引”的強勁季度表現。公司營收飆升至570億美元，同比/環比增長62%/22%，分別超出彭博一致預期/指引3%/6%。公司本季度收入環比增加100億美元，顯著超出40-50億美元的歷史水平。非GAAP毛利率爲73.6%，略低於一致預期但高於指引。毛利率環比提升1.0個百分點，主要得益於數據中心產品結構優化、週期效率提升以及成本結構改善。管理層給出強勁的4Q指引，預計營收將達到650億美元，同比/環比增長65%/14%，明顯高於市場普遍預期的620億美元。這意味着季度收入將再度實現約80億美元的環比高增長。4Q非GAAP毛利率指引爲75.0%，達到公司年末75%左右的目標。管理層預計FY27毛利率將維持在75%左右。值得注意的是，英偉達在多重挑戰下仍交出了出色的業績，例如：1）受出口管制，中國市場的收入貢獻幾乎忽略不計；2）市場對AI行業是否存在泡沫產生明顯分歧；3）電源、存儲和數據中心基礎設施等供應鏈限制持續加劇。該機構認爲，英偉達憑藉出色的執行能力以及強勁的指引，顯著緩解了市場對AI泡沫的擔憂。該機構對AI行業保持樂觀，並預計AI供應鏈的表現將在2026年前持續跑贏大盤。金吾財訊
11月21日 週五
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【熱點追蹤】9月美國非農就業超預期 12月降息預期陷入“懸念局”
金吾財訊 | 9月美國非農就業數據的超預期表現，疊加美聯儲內部對貨幣政策路徑的顯著分歧，使市場對12月降息預期變得"懸念重重"。美國勞工部公佈，美國9月非農就業新增職位11.9萬個，遠超市場預期的5萬個。8月新增職位則減少4000個。9月失業率微升至4.4%，略高於預期的4.3%。期內，私人市場新增職位9.7萬個，多過預期的6.2萬個。製造業職位減少6000個，減幅少過預期的8000個。政府部門職位則增加2.2萬個。上月平均時薪按年增長3.8%，略高於預期；按月增長0.2%。每週平均工時爲34.2小時。值得注意的是，由於BLS已宣佈10月非農（不包含家庭調查）和11月非農將於12月16日一同公佈，9月數據是聯儲局12月會議前能夠看到的最後一份官方就業數據。而此次強勁表現進一步削弱了降息合理性。與此同時，美聯儲公佈的10月會議紀要顯示，官員們對“連續第三次降息”存在嚴重分歧，鷹派聲音增強。一些與會官員認爲，不考慮關稅帶來的影響，目前通脹水平已接近美聯儲的目標值。然而更多官員認爲，總體通脹水平已持續高於目標值，且幾乎沒有跡象表明其能夠及時、可持續地回落至2%的目標水平。摩根大通分析指出，從紀要對12月之後政策的展望來看，“多數”參會官員認可進一步降息的必要性，但“部分”官員明確表示，降息未必需要在12月會議上落地——這一表述恰好印證了美聯儲主席鮑威爾此前的觀點，即“越來越多的人”主張先跳過一次會議，再推進降息。根據芝商所的FedWatch工具顯示，聯邦基金利率期貨交易員目前認爲12月降息的概率爲40%，反映市場對政策走向的謹慎態度。在此背景下，機構對12月降息的判斷出現明顯分歧。摩根士丹利預計，美國聯儲局12月不會減息。該行原預期聯儲局在今年最後一次的議息會議將減息0.25厘，但認爲美國公佈的9月非農業職位增加數目遠高過市場預期，顯示經濟具有韌性。雖然失業率升至逾4年高位，但就業強勁增長，顯示經濟趨於穩定。大摩預計，聯儲局在明年1月、4月和6月減息，政策利率目標範圍將降至3-3.25厘。中信證券延續此前觀點，認爲12月或是一次“close call”降息，幅度爲25bps。該行指，一方面，9月非農報告並非是12月議息會議前關於美國就業市場最後的數據，11月26日，美聯儲將獲得新一份褐皮書，12月1日和3日將分別發佈ISM製造業PMI和服務業PMI（其中包含就業分項），12月9日將發佈9月和10月的JOLTS數據。另一方面，12月投票的12位票委中鴿派仍佔優勢。開源證券認爲，12月份是否降息還要結合10月PCE數據來綜合分析，再次降息的概率並不低。根據BEA的最新計劃，其將於11月26日發佈美國3季度GDP數據與10月PCE通脹數據，這意味着美聯儲可以獲取10月的通脹數據，從而輔助其進行降息決策。基準情形下，美聯儲12月降息可能性不低。但如果降息，鮑威爾大概率會鷹派表態。如果12月美聯儲不降息，則2026年或仍有50bp降息。華泰證券判斷更爲中性，認爲12月聯儲局降息概率爲50:50，該行維持此前觀點，2026年底前聯儲局累計降息2-3次，即鮑威爾任期一次，新聯儲主席上任後1-2次。金吾財訊
11月21日 週五
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【熱點追蹤】美股急劇反轉 AI科技股估值泡沫隱憂爆發
金吾財訊 | 英偉達強勁的季度業績，疊加延遲公佈的美國9月非農就業增長遠超市場預期，兩大利好共同推動美股週四跳空高開，標普500指數升幅一度超過1.9%，道瓊斯指數亦曾一度升超700點。但市場隨後風雲突變，三大指數上演劇烈反轉，最終均以下跌收盤。具體來看，道瓊斯指數收報45752.26點，跌386.51點，跌幅0.84%。納斯達克指數收報22078.05點，跌486.18點，跌幅2.15%。標普500指數收報6538.76點，跌103.40點，跌幅1.56%。這也是自4月以來美股最爲慘烈的一次日內反轉行情，素有“恐慌指數”之稱的VIX指數同步攀升至26點上方，反映市場避險情緒顯著升溫。高盛分析指出，單一催化劑不足以解釋此次市場的劇烈逆轉。市場普遍指向七大潛在誘因：1）英偉達股價衝高後回落，拖累科技板塊整體表現；2）資產估值體系暗藏脆弱性，前期漲幅過大導致回調壓力累積；3）非農數據表現分化，未能爲美聯儲12月議息會議提供明確政策指引，市場對利率路徑的分歧加劇；4）加密貨幣市場大幅下挫，引發風險資產聯動拋售；5）商品交易顧問基金（CTA）加速平倉，放大市場波動；6）空頭資金重新入場佈局，加劇短期拋壓；7）海外主要市場表現疲軟，風險偏好傳導至美股。而這一切均發生在市場流動性偏緊、宏觀因素主導定價的背景下。科技股估值泡沫是此次市場異動中繞不開的核心議題。被稱爲“7姐妹”的美股AI龍頭公司當前平均動態市盈率遠超標普500指數的均值，更值得警惕的是，部分AI概念公司尚未形成穩定現金流，甚至仍處於虧損狀態，卻憑藉“AI賽道”標籤獲得數十倍的估值溢價，這種“故事驅動”的估值邏輯與盈利基本面嚴重脫節。回溯市場表現，自2022年年底ChatGPT發佈以來，“7姐妹”股價大幅跑贏整體市場，2025年初DeepSeek問世後，港股市場的中國AI龍頭公司亦表現突出，顯著跑贏大市。就美股而言，儘管相關AI企業盈利保持較快增長，但風險溢價處於極低水平，充分反映了投資者的過度樂觀預期。此次市場的顛覆性下跌，是樂觀情緒消耗殆盡的體現。市場對AI項目能否創造足夠營收或利潤、以匹配其鉅額技術支出的擔憂再度升溫。中金公司表示，當前美國AI相關股票的高估值可能有兩個載體，一是投資者對未來長期的盈利增長（和AI的應用關聯）過度樂觀，導致股票價格相對當前的盈利偏差很大。二是當前的盈利本身（和當下AI相關資本開支相關）就不可持續。前海開源基金首席經濟學家楊德龍在月初稱，這一次由AI引發的美股科技股泡沫規模已相當大，但是否重演2001年科網泡沫破裂的悲劇，目前尚不得而知。不過，越來越多的華爾街投資大佬開始警示泡沫破裂的風險，包括因電影《大空頭》成名的著名投資人，也在加大力度做空英偉達等科技股。不過中金也提到，科技泡沫與房地產泡沫存在本質區別，前者的破裂在短期帶來較大的衝擊，但長遠看是創造性破壞。規模經濟和正外部性意味一段時間在局部領域的過度投資雖然不可持續，但可能有利於長遠的、宏觀層面的技術進步和創新發展。2008年的次貸危機則不同，房地產的規模不經濟和負外部性意味其大上大下有系統性的破壞作用。此外，美國聯邦儲備委員會理事巴爾在一場人工智能研討會上指出，AI正爲美國GDP帶來顯著增長，但同時警告稱，這些增長尚未有效轉化爲生產力提升。儘管如此，他仍強調AI的整體影響可能利大於弊。沽空機構渾水創辦人布洛克直言，目前不宜沽空美國大型科技公司，但建議針對部分可能爲AI冒牌貨的公司進行沽空。金吾財訊
11月21日 週五
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【特約大V】財智坊：比特幣再現死亡交叉的後市方向
金吾財訊 | 踏入10月初，比特幣在觸及約12.6萬美元后升勢便無以爲繼；其後走勢連番轉弱，至本週一（17日），比特幣的50天移動平均線更由上而下跌穿200天線，正式發出“終極死亡交叉”的利淡訊號（圖1）。截至11月21日，短短約一個半月內，比特幣累計已下挫逾三成，確認步入技術性熊市。那麼，後市將如何演變？筆者嘗試從比特幣“死亡交叉”的歷史表現切入分析。自比特幣面世以來，連同本週一在內共出現過12次“死亡交叉”訊號。儘管“死亡交叉”聽起來相當駭人，但若從歷史回測觀察，在訊號出現後沽空（做空）比特幣，並於50天線重新向上與200天線相交、即“終極黃金交叉”出現時才平倉的話，過往11次趟中僅有3次錄得盈利，升幅分別爲41.6%、20.2%及46.1%（圖1）；雖然盈利幅度尚算可觀，目前這次訊號亦暫錄得約7.5%賬面收益，但整體勝率僅爲27.3%，意即此策略的值博率偏低、“凶多吉少”。圖1 注：回報截至11月21日導致勝率偏低的原因，相信與“黃金交叉”與“死亡交叉”本身皆屬滯後指標有關。即使訊號發出後價格曾有明顯走勢，惟若等待另一個反向訊號才平倉，盈利往往已遭大幅侵蝕，尤其是在波幅向來極大的比特幣市場中更爲明顯。然而，若改以訊號出現後的“期間最大跌幅”來衡量（注意：因爲策略屬沽空，期間最大跌幅愈深，潛在盈利愈高），可見比特幣在不同週期的表現頗爲不一，從最低僅0.3%（幾乎訊號後即觸底）到最高69%不等；不過，平均及中位數跌幅依然高達25.4%及16.6%，屬相當顯着。這意味儘管策略勝率偏低，但歷史上“死亡交叉”出現後，比特幣仍往往會先作一定幅度的下探，然後纔可能出現反彈。圖2 注：最大跌幅截至11月21日若以此作爲本輪調整的沙盤推演基礎，並以平均及中位數跌幅作爲參考，意味着比特幣或有機會下試約70,000美元及78,000美元水平，反映較現價或仍有約一成至兩成四的回調空間。總結而言，“死亡交叉”向來被視爲技術性利淡訊號，而比特幣過去的歷史表現亦顯示，在此訊號出現後，市場往往先經歷一段不小的下調幅度。然而，由於其本質屬滯後指標，作爲交易策略時勝率並不高。因此，此訊號更適合作爲風險管理及市場情緒的輔助參考，而非單一的買賣依據。若以歷史最大跌幅作推算，比特幣短期或仍存在一定下行壓力。【團隊簡介】財智坊從事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅長程序買賣，並透過金融市場（大）數據，編制不同大市指標、圖表，甚至進行廻溯測試等，尋找價格表現（price action）隱藏投資的訊息，從而掌握投資市場發展大形勢，發掘一些投資啓示和機遇。金吾財訊
11月21日 週五
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【異動股】Sora概念板塊拉升，易點天下(301171.CN)漲19.99%
今日午盤，截至13:30，Sora概念板塊拉升。易點天下(301171.CN)漲19.99%報39.97元，福石控股(300071.CN)漲10.00%報7.37元，視覺中國(000681.CN)漲9.98%報25.34元，萬興科技(300624.CN)漲7.71%報78.25元，天龍集團(300063.CN)漲7.12%報9.48元，因賽集團(300781.CN)漲5.57%報40.73元，中文在線(300364.CN)漲4.40%報27.51元，藍色光標(300058.CN)漲3.52%報9.42元。財華社
11月21日 週五
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【特約大V】Option Jack：人多的地方總是要小心
金吾財訊 | Nvidia 昨天收市後公佈業績，盤後股價狂升5％，也帶動其他科指股份上升，美股正式開市後，納指100最高升582點至25222。23:30後美股三大指數從日高開始回落，初期以爲小回調，後來突然速度加快，大幅度收窄漲幅之餘，瞬間看到已經倒跌，市場一時傻住措手不及；道指早段也狂升逾700點，之後和納指般下挫，倒跌。納指100收市跌586點，就像鐘擺理論，漲多少點單日跌回多少點。自10月底納指終極一升之後，昨晚（1120）輾轉再跌破波段低位，NVDA 及Google 只給納指一剎那的光輝後，突然下挫，回看11月份首個交易日，幾乎開在全月最高位而回，給那些月初時說11月份美股有78%會升的機率那些歷史數據回測分析，又一次當頭棒喝。昨晚開市早段Nvidia業績後走高，加上Google再度破歷史新高，市場好友興奮不已，以爲納指又可像之前般V彈，並無限復活地再破新高？週四晚美股正式開市，NVDA 開市在195.95元，日高在196元，後來兩次回落，開市位接近日高而回，收窄升幅之逾還倒跌低收，市場跌破眼鏡的陷阱，人多的地方總是要小心。納指昨晚是連續第三個星期四重挫了，而目前市場關注的是今晚（1121）是否會像過去兩個星期五般V彈呢？【作者簡介】Option Jack：國際市場資深全職交易員，32 年市場實務期貨期權交易經驗。前投資機構交易員、前投資機構資深分析顧問。前理財週刊期權專欄主筆、經濟一週 期權專欄作者。在多個著名財經媒體包括 Now 財經臺、新城財經臺、策略王直播嘉賓。有暢銷著作：《盤房爆炒30年》及《哪有一天不交易》金吾財訊
11月21日 週五
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【異動股】Kimi概念板塊拉升，易點天下(301171.CN)漲19.99%
今日午盤，截至13:15，Kimi概念板塊拉升。易點天下(301171.CN)漲19.99%報39.97元，萬興科技(300624.CN)漲6.68%報77.5元，掌閱科技(603533.CN)漲6.27%報21.88元，因賽集團(300781.CN)漲4.80%報40.43元，中文在線(300364.CN)漲3.95%報27.39元，世紀天鴻(300654.CN)漲2.13%報11.03元，浙文互聯(600986.CN)漲1.97%報9.34元，華宇軟件(300271.CN)漲1.84%報8.31元。財華社
11月21日 週五
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【異動股】船舶制造板塊拉升，江龍船艇(300589.CN)漲17.57%
今日午盤，截至13:15，船舶制造板塊拉升。江龍船艇(300589.CN)漲17.57%報23.02元，天海防務(300008.CN)漲10.57%報8.37元，中船防務(600685.CN)漲7.79%報30.44元，國瑞科技(300600.CN)漲7.34%報17.7元，亞星錨鏈(601890.CN)漲4.72%報11.09元，亞光科技(300123.CN)漲3.03%報7.13元，海蘭信(300065.CN)漲0.88%報18.28元，中國船舶(600150.CN)漲0.52%報34.59元。財華社
11月21日 週五
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【異動股】锂礦概念板塊下挫，江特電機(002176.CN)跌10.03%
今日午盤，截至13:15，锂礦概念板塊下挫。江特電機(002176.CN)跌10.03%報11.03元，西藏珠峰(600338.CN)跌10.02%報14.91元，大中礦業(001203.CN)跌10.01%報31.11元，天齊锂業(002466.CN)跌10.00%報56.08元，融捷股份(002192.CN)跌10.00%報58.96元，盛新锂能(002240.CN)跌10.00%報36.63元，金圓股份(000546.CN)跌10.00%報6.48元，西藏礦業(000762.CN)跌10.00%報27.71元。財華社
11月21日 週五
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【異動股】能源金屬板塊下挫，天華新能(300390.CN)跌18.58%
今日午盤，截至13:15，能源金屬板塊下挫。天華新能(300390.CN)跌18.58%報49.62元，中礦資源(002738.CN)跌10.00%報64.1元，天齊锂業(002466.CN)跌10.00%報56.08元，融捷股份(002192.CN)跌10.00%報58.96元，盛新锂能(002240.CN)跌10.00%報36.63元，西藏礦業(000762.CN)跌10.00%報27.71元，贛鋒锂業(002460.CN)跌10.00%報64.14元，寒銳钴業(300618.CN)跌8.76%報44.14元。財華社
11月21日 週五
