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環球科技股齊挫 港股科網股大幅跟跌 百度集團-SW(09888)跌6.93%
金吾財訊 | 科網股大幅走低，百度集團-SW(09888)跌6.93%，美團-W(03690)跌5.13%，快手-W(01024)跌4.74%，京東健康(06618)跌3.80%，阿里巴巴-W(09988)跌3.10%，阿里健康(00241)跌2.79%，京東集團-SW(09618)跌2.25%。上週五美股大跌，納指重挫逾4%，創一年多來最大單日跌幅。英偉達一夜蒸發逾2.2萬億元人民幣市值。週一，韓國股市早盤下跌8%觸發熔斷機制，交易暫停20分鐘。三星電子和SK海力士是最大跌幅者之一，均跌10%。金吾財訊
6月8日 週一
【首席視野】李湛：迴歸支持創新升級本源，國資基金迎來強監管
李湛系招商基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事 國務院辦公廳6月5日正式發佈了《關於加強監管防範風險促進私募投資基金高質量發展的指導意見》（下稱《指導意見》）。“本次《指導意見》是國務院層面首個私募基金專項綱領，標誌着行業從‘被動合規’邁向‘主動治理’。”招商基金首席經濟學家李湛對第一財經表示，此次發文將構建起“行政監管爲主、自律管理爲輔”的系統化架構，補齊央地協同不足的短板。二十屆三中全會和“十五五”規劃均就優化私募基金行業監管模式，發揮私募基金在賦能科技創新、新興產業培育與傳統產業轉型升級方面的作用作出了戰略部署。目前，私募股權、創投基金已成爲耐心資本、創新資本的重要代表，但行業大而不強，募資結構失衡，部分國資基金偏離功能定位，募投管退各環節均有短板等問題仍然突出。針對地方政府投資基金，《指導意見》要求各地，已有同類基金的原則上不得新設，推動存量同類基金整合；針對國有企業投資基金，《指導意見》明確嚴把入口關，堅決制止濫設，並推動運作低效基金整合重組。“這直接切中了當前股權投資市場的結構性痛點。”李湛告訴記者，隨着民營資本出資有所減少，國資已成最主要的“水源”，但部分資金出現了“功能異化”——各地縣區設基金導致同質化內卷，部分國企基金因考覈短期化而偏離“投早投小”初心。在他看來，《指導意見》意在通過“嚴控新設、存量整合、壓實責任”，防止國資基金淪爲地方隱性債務工具或低效產能載體，倒逼其迴歸引導產業升級的本源。從“鋪攤子”轉向“提效能”國務院辦公廳此次發文，有明確目標和問題導向。《指導意見》開篇即提出，針對私募基金行業准入機制有待完善、監管不到位、制度不健全、部際央地協調配合不足、部分政府投資基金和國有企業投資基金出資人責任落實不到位，以及部分私募基金成爲違法犯罪、新型腐敗和隱性腐敗工具等問題，構建加強監管、防範風險的制度體系和長效機制，推動行業在規範中發展、在發展中提升。針對政府投資基金，要求加強預算管理、績效管理、國有資產管理和信息統計，強化政府投資基金信用建設和信用信息登記，加強對基金投向的指導評價，加強對政府投資基金運行情況的監測，防止偏離功能定位。同時，進一步明確政府投資基金登記備案要求，依法依規開展監管。地方須加強對本地區政府投資基金的統籌管理，已有同類基金的原則上不得新設，推動存量同類基金整合。縣級以上地方人民政府按照“誰發起，誰批准，誰負責”的原則，切實履行管理職責，督促政府投資基金規範運作。針對國有企業投資基金，《指導意見》提出，要統籌佈局規劃，督促基金聚焦主責主業、堅守功能定位，強化對國有企業投資基金投向的指導評價；嚴把入口關，堅決制止濫設國有企業投資基金，推動運作低效基金整合重組；壓實國有企業主體責任，督促國有企業投資基金管理人切實遵守私募基金監管規則，建立健全符合國有企業投資基金規律的運營模式，防止失管失控和國有資產流失，嚴格選任高級管理人員，不得任用納入私募基金行業黑名單的人員，嚴格執行任職迴避規定。同時，國有企業建立完善全流程信息化管理系統，加強對底層項目和資產的穿透管理，規範基金投向、退出管理等，並建立健全以長期經營業績和功能作用發揮爲導向的激勵約束制度。“預計文件落地後，行業格局將呈現‘扶優限劣’的分化態勢——國資基金將從‘鋪攤子’轉向‘提效能’，省級統籌整合成爲常態；資金端將進一步向‘投硬科技’的‘真創投’集中，而依賴監管套利的通道型機構將出局。”李湛說。聚焦薄弱環節，迴歸支持創新升級本源國資基金在服務國家戰略、推動產業升級、促進創新創業等方面扮演重要角色。6月5日召開的國務院常務會議強調，加快推進新型工業化，前瞻佈局未來產業。其中也提到，要完善支持政策，發揮好政府投資基金等引導作用，建立投入增長和風險分擔機制。《指導意見》發佈次日，證監會主席吳清在中國證券投資基金業協會第四屆會員代表大會上，再次強調基金行業的時代使命。“以人工智能爲代表的全球新一輪科技革命和產業變革加快突破，亟需構建更加適配的金融服務體系，更好促進科技、產業、資本高水平循環。”他表示，作爲現代金融體系的重要參與者和踐行者，我國基金行業肩負着時代賦予的重任，面臨重要戰略機遇。吳清稱，“十五五”時期，我國經濟加快轉型升級、提質增效，新興產業和未來產業蓬勃發展、勢頭強勁，迫切需要資本支持，同時也必將爲基金行業發展提供豐富投資標的。上海交通大學上海高級金融學院副教授李楠對第一財經表示，政府引導基金和國有企業投資基金不同於市場機構，不僅應該嚴格遵守制度約束、規則限制，更要樹立正確的價值觀。“資本天生逐利，但國資基金投資的目的更應該有所側重。”李楠稱，一是投資於實際創造價值的實體經濟；二是投資於地方產業結構的弱點和短板，幫助地方產業結構發揮潛力；三是要投資新質生產力的話，建議投資於促進新質生產力的社會基礎產業，防範風險的同時，規避代理人的道德風險。事實上，2025年1月發佈的《國務院辦公廳關於促進政府投資基金高質量發展的指導意見》曾經對政府投資基金的定位給出過明確限定——聚焦重大戰略、重點領域和市場不能充分發揮作用的薄弱環節，吸引帶動更多社會資本，支持現代化產業體系建設，加快培育發展新質生產力。按照投資方向，政府投資基金主要分爲產業投資類基金和創業投資類基金。產業投資類基金要在產業發展方面發揮引領帶動作用，圍繞完善現代化產業體系，支持改造提升傳統產業、培育壯大新興產業、佈局建設未來產業，重點投資產業鏈關鍵環節和延鏈補鏈強鏈項目，推動提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平，打造具有國際競爭力的產業集羣。創業投資類基金要圍繞發展新質生產力，支持科技創新，着力投早、投小、投長期、投硬科技，推動加快實現高水平科技自立自強，提升自主創新能力和關鍵核心技術攻關能力，解決重點關鍵領域“卡脖子”難題。李湛提出，推動國資基金髮揮作用，當前需要重點從三方面發力。一是細化容錯機制，國資監管部門應儘快出臺區別於傳統國企的長週期考覈細則，明確“允許失敗”的邊界，解決“不敢投”難題；二是強化科技賦能，打破數據孤島，確保穿透式監管落地；三是疏通退出堵點，在優化IPO政策的同時，大力推廣S基金（二級市場基金）試點，以此形成“募投管退”的良性循環，真正激發資本支持科技創新的活力。吳清也提到，監管部門和自律機構將與有關方面一道，進一步完善配套支持政策，積極支持國資基金健全容錯機制、優化考覈標準，更好與社會資本優勢互補，促進養老金、保險資金、AIC機構（金融資產投資公司）等加大股權投資力度，多渠道完善基金退出安排，加力促進暢通募投管退循環。金吾財訊
6月8日 週一
【首席視野】趙建：全球資產已經“幣圈化”
趙建系西京研究院院長 、中國首席經濟學家論壇成員摘要本文指出全球資產呈現“幣圈化”特徵：定價邏輯被敘事、槓桿和資金抱團取代，波動劇烈。近三年資金在加密貨幣、黃金、原油和半導體間輪番爆炒，市場結構極端分化。作者認爲這是流動性過剩和投機情緒催生的泡沫，建議順勢參與但需嚴控風險。正文過去三年，全球大類資產正在發生一場深刻的範式異變：原本分屬避險、大宗商品、權益、另類投資的各類資產，定價邏輯、波動特徵、資金炒作路徑全面向加密貨幣靠攏，我將這一時代現象概括爲全球資產 “幣圈化”。傳統金融學中，債券錨定利率、黃金錨定美元與通脹、大宗商品錨定供需、股票錨定企業盈利的經典定價框架快速失效，取而代之的是敘事驅動、槓桿助推、資金抱團、暴漲暴跌的幣圈交易特徵。從比特幣的史詩級牛熊，到黃金白銀的極端脈衝，再到原油衝高回落、全球半導體開啓全民爆炒，一輪接一輪的資金遷徙與行情極致分化，印證整個資本市場已經告別平穩慢牛的舊時代，全面邁入高波動、強投機、結構撕裂的幣圈化新階段。認清資產幣圈化的底層邏輯，是理解當下全球投資困境、預判市場尾部風險的關鍵。一、三年四輪資產輪動：全市場復刻加密貨幣暴漲暴跌範式覆盤近三年全球大類資產行情，一條清晰的資金遷徙鏈條完整呈現幣圈化演變路徑：加密貨幣率先走完一輪極致牛熊，隨後投機資金接力湧入貴金屬，再轉戰能源大宗商品，2026 年集體扎堆半導體，每一類資產都走出 “單邊暴漲 — 情緒泡沫 — 快速回落” 的比特幣式走勢。第一輪行情落在加密數字貨幣市場。2022 年末比特幣最低下探 15000 美元附近，在全球流動性寬鬆、AI 產業敘事、美國大選政策預期多重催化下，一路震盪上行至 2025 年 10 月峯值 126000 美元，三年漲幅超 650%，無數散戶加槓桿入場、機構大舉配置現貨 ETF，全民炒幣情緒達到頂峯。狂歡過後資金快速兌現離場，比特幣自高點連續深度回撤，高位最大腰斬，以太坊等主流幣種同步大幅縮水，完整復刻加密資產與生俱來的暴漲暴跌屬性。這一輪行情奠定了此後全市場的炒作模板：依靠宏大敘事抬升預期，槓桿資金加速行情，情緒見頂後資金踩踏式出逃。第二輪炒作接力黃金白銀。在比特幣觸頂回落之後，從幣圈撤離的海量高風險偏好資金集體轉戰貴金屬，徹底改寫黃金作爲傳統避險資產的運行規律。2024 年初國際金價站穩 2000 美元 / 盎司，在地緣衝突、全球央行持續購金、美元信用弱化的敘事加持下，一路衝高至 2026 年 1月末近 5600 美元上方歷史新高；白銀彈性更大，短線單日波動動輒 10% 以上，徹底拋棄過去低波動避險品種的屬性，波動率無限貼近加密貨幣。泡沫兌現期到來後，金銀快速掉頭下行，短短數月黃金自高點回撤近 20%，白銀跌幅更深，從穩健保值資產淪爲短線投機博弈標的，幣圈化特徵展露無遺。第三輪資金湧向原油等能源大宗商品。中東地緣衝突反覆擾動全球供應鏈，市場迅速形成 “地緣緊缺→油價永續上行” 的一致性敘事，布倫特原油、WTI 原油短期漲幅逼近 50%，投機盤依託槓桿加速推升油價；但供需基本面並未持續惡化，隨着衝突緩和、庫存數據回暖，前期扎堆的短線資金集體出逃，油價快速衝高回落，結束階段性牛市。傳統大宗商品原本由供需、庫存、產能決定價格，如今變成由短期敘事與遊資主導，漲跌節奏完全對標幣圈現貨行情。第四輪行情落在當下的全球半導體賽道，也是本輪資產幣圈化最極致的表現。自 2026 年 4 月起，全球半導體走出史詩級結構性牛市，費城半導體指數持續刷新歷史新高，美光、英偉達、三星、SK 海力士等龍頭股價接連暴漲，韓國市場率先掀起全民加槓桿炒股熱潮，5200 萬人口對應超 1 億股票賬戶，三成國民下場入市，大量民衆抵押房產、透支信用卡、動用消費貸加槓桿重倉存儲芯片個股與半導體 ETF，單日指數動輒出現 5% 以上劇烈波動，多次觸發盤中熔斷，投機氛圍比肩早年全民炒幣熱潮。四年四輪資產接力炒作，資金在加密、貴金屬、能源、芯片之間快速騰挪，不再恪守資產本身的基本面定價，只追逐階段性最強風口，是全球資產整體性幣圈化最直觀的市場證據。二、半導體瘋狂行情：芯片材料淪爲大宗商品，股票變成代幣化炒作標的本輪半導體的全面暴漲，看似依託 AI 算力爆發帶來的基本面紅利，本質是產業基本面打底、全市場跨界熱錢湧入共同催生的幣圈化泡沫，芯片從工業製造品變成標準化炒作大宗商品，相關上市公司股票無限趨近加密代幣的交易邏輯。從產業基本面看，本輪半導體景氣具備堅實業績支撐：全球 AI 大模型、算力服務器建設全面提速，HBM 高端存儲芯片供需嚴重失衡，三星、SK 海力士壟斷全球八成以上高端 HBM 產能，訂單提前數年鎖定，產能被全球科技巨頭包銷。財報端數據印證產業高景氣，2026 年一季度三星電子半導體業務利潤同比暴漲 48 倍，SK 海力士淨利潤同比增幅接近 200%，國內晶圓、設備、材料類半導體企業盈利同步大幅修復，多數龍頭公司經過前期下跌後市盈率處於歷史低位，低估值疊加高增長構成行情底層安全墊。基本面走強本應帶來穩健的估值修復，但在海量投機資金湧入後，合理估值修復迅速演變爲脫離基本面的情緒化爆炒。那麼錢是從哪裏來的？在美聯儲已經縮表，日本已經加息的情況下，怎麼湧入那麼多錢？答案，一是虹吸其它板塊的資金，二是全民加槓桿。本輪半導體行情的核心推手，是跨賽道遷徙的投機熱錢，三類資金集體加槓桿抱團芯片賽道：第一類是傳統週期、地產、消費等老牌行業流出的配置資金，在傳統產業景氣低迷、盈利改善乏力的環境下，放棄價值投資邏輯，跟風湧入高景氣半導體；第二類是此前在幣圈虧損離場的數字貨幣投機資金，帶着炒幣 “追漲、重倉、高槓杆” 的交易習慣轉戰股市，把半導體個股當作現貨代幣炒作，短線快進快出；第三類是此前炒作黃金、原油獲利了結的大宗商品遊資，依託大宗商品的炒作經驗，將存儲芯片視作稀缺資源標的持續加倉。三類資金匯聚之下，半導體板塊成交量持續天量，短線資金主導盤面漲跌，個股走勢不再跟隨季度業績變化，而是受盤面情緒、賽道熱點、海外龍頭漲跌牽引。在資金裹挾下，半導體徹底大宗商品化：芯片報價不再只由晶圓投產、產能爬坡決定，短期資金多空博弈直接左右現貨與期貨報價，存儲芯片現貨價格跟隨股市漲跌同步劇烈波動，和原油、銅等工業大宗商品的炒作模式毫無二致；二級市場上市公司股價脫離合理估值區間，小盤半導體概念股僅憑蹭 AI、HBM 概念就能連續漲停，如同幣圈空氣幣依靠概念拉昇幣價，實體產業屬性不斷弱化，金融投機屬性持續強化。三、全球股市極致割裂：指數靠少數權重續命，絕大多數個股身處隱性熊市資產幣圈化的次生結果，是全球權益市場走向極致結構分化，美股、A 股同步出現 “指數牛市、個股熊市” 的撕裂格局，市場財富快速向少數熱門賽道集中，九成上市公司被資金拋棄，市場結構扭曲程度達到歷史極值。美股市場率先固化結構性分裂行情：納指、標普 500、道瓊斯指數接連創出歷史新高，但指數上漲完全依靠英偉達、美光、臺積電等頭部半導體與 AI 科技龍頭貢獻，絕大多數中小盤傳統制造、週期、消費個股常年震盪走弱，全年收益大幅跑輸大盤。資金持續從非熱門板塊撤離，源源不斷湧向半導體龍頭，美股逐步演變爲幾十只權重個股撐起全市場指數，剩餘數千只股票流動性持續枯竭，美股長達十餘年的抱團行情在本輪半導體牛市中走向極致化。A 股市場復刻美股分化路徑，結構性割裂愈發明顯。近兩個月 A 股盤面出現典型兩極分化：以國產芯片、半導體設備、算力芯片爲代表的核心賽道個股逆勢大漲，不斷刷新階段新高，成爲全市場資金唯一避風港，少數龍頭持續拉動科創 50、半導體相關指數走強；與之對應的是，全市場超三千隻個股震盪下行，地產、傳統制造、商貿零售、部分週期板塊持續走熊，指數小幅震盪的表象之下，絕大多數普通投資者身處熊市，賺指數不賺錢成爲市場常態。原本價值投資講究行業均衡配置、分散持倉，如今全市場資金集中押注單一賽道，資金分佈模式對標幣圈資金扎堆單一主流幣種。韓國市場的極端分化更是全球市場的縮影：KOSPI 指數年內漲幅超 85%，指數近乎翻倍，但全市場超七成成分股全年收跌，指數上漲僅由三星電子、SK 海力士兩隻半導體巨頭拉動，兩家企業佔據韓國股指近五成權重，散戶全部重倉兩隻芯片龍頭，無人關注冷門行業標的，一國股市淪爲兩隻個股的投機賭場。全球股市同步出現的極端分化，是資產幣圈化在權益市場的具象落地：資金放棄分散配置的理性邏輯，轉向賽道押注、龍頭抱團，如同幣圈資金集中配置比特幣、以太坊，小衆幣種長期無人問津。四、狂歡難掩泡沫隱憂：狂熱情緒走到極致，風險正在暗處持續累積當下半導體的全民爆炒、全球資產輪番狂歡，本質是流動性過剩、數字信息傳播加速、散戶投機化共同催生的階段性泡沫，市場情緒已經走向非理性極致，巨大的尾部風險正在不斷醞釀，只是泡沫慣性仍在延續，拐點到來的具體時間無法精準預判。從行爲金融視角來看，當下市場陷入典型的 “醉酒博弈”：身處行情中的交易者明知行情脫離合理估值、泡沫逐步膨脹，卻不願率先離場。就像醉酒之人不會主動停止飲酒，反而繼續加碼買醉，每一輪短線回調都被視作上車良機，每一次利空落地都被資金消化，利好被無限放大、風險被選擇性忽略。韓國散戶抵押房產加槓桿、國內散戶滿倉押注半導體、海外對沖基金重倉存儲芯片 ETF，全市場沉浸在賽道永續上漲的樂觀敘事中，無視產業週期客觀規律：半導體具備鮮明的週期性特徵，產能擴張、新晶圓落地、下游需求邊際放緩都會帶來景氣回落，當下極致供不應求的格局不可能永久持續，一旦供需拐點出現，高位抱團資金極易出現踩踏出逃。宏觀流動性環境暗藏轉向隱患：過去數年全球主要央行寬鬆週期是全市場投機行情的底層水源，但隨着全球通脹結構性反覆，多國貨幣政策邊際收緊空間仍在，流動性收緊週期一旦落地，依靠寬鬆資金堆起來的資產泡沫將失去根基。回顧此前加密貨幣、黃金、原油的行情規律，每一輪極致狂歡的終點，都是流動性邊際收縮疊加敘事證僞帶來的暴跌，如今半導體賽道復刻此前炒作路徑，歷史規律大概率再次生效。投資端陷入兩難困境：無論是機構資產配置還是個人短線交易，當下市場都處在 “明見泡沫，難測拐點” 的困局之中。理性投資者明知行情終有回落之日，卻無法精準預判泡沫破裂的時間，過早離場會錯過泡沫最後一段上漲行情，在全民狂歡的市場環境中，冷靜觀望者反而被市場視作錯失紅利的 “愚人”；順勢入場又要直面泡沫破裂後的大幅回撤風險，左側佈局價值板塊持續承壓，右側追高熱門賽道直面高位回撤風險，配置與短線交易雙雙陷入被動，這正是資產全面幣圈化之後全市場投資者共同的投資困局。五、與泡沫共舞：認清時代特徵，在狂歡中保留風險底線衆人皆醉我獨醒，在全民投機的浪潮裏固守理性，往往要承受持續踏空的煎熬；逆勢做空泡沫，又會在行情慣性上漲中承受大額浮虧，因此在泡沫沒有明確拐點前，最優選擇是適度順勢、與君同醉，立足當下行情把握結構性機會，但始終做好風控，錨定倉位底線，不被狂熱情緒裹挾。（完整第五部分內容——包括“順勢不是無腦滿倉追高”的具體策略、風險偏好審視、現金倉位管理等——僅對西京研究院會員開放）六、結語從加密貨幣牛熊開啓序幕，到黃金、原油輪番上演投機大戲，再到半導體全民爆炒走向高潮，全球資產幣圈化已經成爲無法迴避的金融新常態...金吾財訊
6月8日 週一
【首席視野】陳李：科技股下跌不能甩鍋給非農數據
陳李、葛曉媛（陳李系東吳證券全球首席經濟學家、東吳香港行政總裁，中國首席經濟學家論壇理事）上週五5號，美股大跌。納指重挫逾4%，創一年多來最大單日跌幅。英偉達一夜蒸發逾2.2萬億元人民幣市值。隨後的很多分析鋪天蓋地而來。5月非農就業數據大超預期 → 美聯儲加息預期升溫 → 科技股遭遇拋售。這個邏輯鏈條，經不起推敲。非農數據最多是下跌催化劑之一先看數據本身。5月非農新增就業約17.2萬人，高於市場預期。就業數據確實偏強，債市和美元的反應也如期而至——利率小幅上行，10年美國國債利率上升到4.54%，大約6個bp。美元指數小幅走強，從99.2上升到99.7。但納斯達克卻跌了4%。美國10年期國債收益率在今年4月底5月初，曾經單週上漲24個bp。彼時，關於通脹的擔憂曾經對股票市場造成過困擾，但之後科技股很快就捲土重來，繼續上漲。爲啥這次納斯達克就會下跌這麼多？而且，就在週五，羅素2000小盤股指數下跌3.47%，相較於納指跌幅偏小。同一份非農數據，同一個加息預期，如果"非農→加息→股市跌"的邏輯成立，那麼對經濟基本面和利率更敏感的小盤股，爲什麼跌幅弱於科技股？另外，關於非農就業數據，也有爭議。部分經濟學家指出，5月就業大超預期，很可能有相當一部分來自世界盃效應。美國將在6月11日開賽，休閒與餐飲業單月新增超過7萬個崗位，基礎設施和安保類地方政府就業也大幅增加，高度吻合世界盃提前招聘的特徵。如果這批就業是一次性的賽事需求，美聯儲不會也不應該將其作爲收緊貨幣政策的依據。科技股之外，其他股票早就在跌了伊朗事件一直沒有得到解決，霍爾木茲海峽仍然事實斷航。通脹預期早就衝擊了整個股票市場。美債收益率一直處於較高位置。過去兩三個月，全球大類資產的走勢其實已經分化得非常清楚：AI相關科技股：獨自上漲，英偉達一度突破歷史新高；其他所有板塊：美股非科技板塊、港股、A股非AI標的，早已悄然走弱。在這樣的宏觀環境下，AI板塊靠着持續超預期的業績預期，一直在獨撐一面。其他板塊，已經扛了一個多月的利率重壓。因爲缺少AI產業關鍵硬件標的，香港恒生科技指數已經連續跑輸周邊的日韓市場。在A股市場上，當上證指數超過4000點的時候，仍然有1700只股票的價格低於2024年的“9.24”，相當於全部股票數量的三分之一。沒有半導體和光通信的公募基金產品，今年以來的業績乏善可陳，大幅落後於整體市場。沒有AI科技股的投資者，已經默默承受通脹預期衝擊兩個月了！ 注：行業權重基於2025年基金持倉年報科技股調整，是流動性問題那上週五的這次調整，到底是什麼？幾個因素疊加，任何一個單獨拿出來都不算大，但湊在一起，就足以讓高估值、高擁擠度的科技股完成一次集中釋放：第一，估值差異越來越大。 經過近一年的上漲，科技板塊動態市盈率已經處於相對高位，留給"預期差"的空間越來越窄。尤其是，非AI產業板塊在通脹預期衝擊下，已經下跌了一個多月，AI板塊與其他板塊的估值差異越來越大。第二，槓桿交易讓投資極度擁擠。 AI相關標的是過去半年全球機構最集中的多頭倉位。擁擠交易中包含了大量槓桿資金，一旦有風吹草動，槓桿資金被迫平倉，踩踏會放大跌幅。這些因素，都是流動性層面的問題，與AI產業的需求前景無關。AI科技公司本身的一些憂慮相比下週的SpaceX的巨型IPO，市場對Meta融資更加擔心。週五當天，Meta宣佈計劃出售數十億美元新股，股價應聲下跌7%。而就在數日前，Alphabet剛剛完成了800億美元的融資。科技龍頭密集增發，表面上是"補充彈藥支撐AI資本開支"，但換個角度讀，這意味着他們的資本開支壓力已經大到需要靠稀釋股權來維持——這本身就是一個值得深思的信號，也直接給二級市場的持有者帶來了壓力。另外，在週三盤後，博通Broadcom公佈了季報。AI芯片營收單季增長143%，總營收同比增長48%，各項數據均創歷史新高。然後股價盤後暴跌超過12%。問題在於兩點：第一，AI芯片業務的指引僅僅維持在高預期，沒有繼續上調；第二，CEO Hock Tan在電話會議上透露，谷歌可能引入多家芯片供應商，不再獨家依賴Broadcom，同時公司將放棄此前規劃的完整AI系統，轉型爲"只賣芯片"。有分析師指出，市場對AI股的定價，不允許任何"原地踏步"的時刻。業績再好，只要指引沒有超預期，就是利空。 這個標準苛刻到幾乎不可持續。帶着這個背景，週五非農數據落地，只是在已經受傷的市場上，又補了一刀。AI產業的基本面，並沒有出現實質性轉折看英偉達最新一季的財報：營收同比增長85%，數據中心業務單季營收超750億美元，連續第14個季度環比增長，下季度指引中值910億美元，增速進一步加速。這不是一家需求見頂的公司應該交出的成績單。更重要的是，AI Agent 的加速落地，正在推動算力需求從"基礎設施建設期"向"規模化應用期"演進。這意味着硬件側的需求，不是在收縮，而是在加速擴張。 當然，市場的擔憂也並非毫無道理。頭部雲計算廠商的自由現金流出現波動，數據中心客戶集中度偏高，"買得起芯片、賺不回錢"的爭議始終存在。這些是值得持續追蹤的變量，但目前尚未形成基本面惡化的證據。用一句話概括當前AI產業的狀況：除了貴，暫時沒有別的毛病。 這次調整之後，怎麼看？既然調整的根源是流動性，而非產業基本面，那麼思考框架就應該相應調整。賣出離場的邏輯，需要建立在一個前提上：AI產業的需求不如預期，或者宏觀流動性出現系統性收緊。前者目前沒有充分數據支撐，後者取決於通脹和利率的演變路徑。逢低吸納的邏輯，則建立在另一個前提：產業趨勢未變，當前調整隻是倉位和資金的再平衡，而非趨勢的反轉。我傾向於認爲，在AI產業基本面沒有出現重大挫折之前，這一輪科技股的調整，大概率不是週期的頂點。我覺得AI科技股可以撈底。但這裏有一個更難的問題值得留給每個投資者自己思考：我們真的能在"基本面重大挫折"出現之前識別它嗎？回顧1999年互聯網泡沫，問題信號事後看來早已存在——絕大多數公司沒有盈利，商業模式依賴持續融資，估值體系完全脫離現實。但當時這些信號都被一套新的敘事框架消化掉了："這是新經濟，舊框架不適用。"不是數據沒有疲軟，而是市場主動修改瞭解讀數據的框架。當然，今天的AI和當年的互聯網有一個實質性的不同：英偉達不是靠敘事撐着估值，它靠的是季度85%的營收增速和真實落地的利潤。這和當年的Pets.com不是同一類資產。但敘事框架的邏輯依然適用。真正值得警惕的拐點信號，不是某一個具體的數據變差，而是市場用來解釋負面信號的敘事框架開始鬆動。 當"AI資本開支不可持續"從少數派觀點變成主流敘事的那一天，比任何一個季報數據都更值得重視。目前，這個框架還沒有鬆動的跡象。雲廠商的採購還在加速，AI Agent的應用還在擴張。波動會持續，但方向，更多取決於產業本身能否繼續兌現預期，而不是下一次非農數據是多少。所以真正的困難是，我們究竟能不能辨別出拐點事件。如果不能，我們就還是回到保護投資組合角度，在投資方式上採用合適的策略。金吾財訊
6月8日 週一
汽車產業鏈價值分佈正在重塑，汽車零部件ETF易方達（159565）逆勢獲100萬份淨申購
截至午間收盤，中證汽車零部件主題指數下跌0.7%，中證智能電動汽車指數下跌2.4%，恒生港股通汽車主題指數下跌2.3%。同花順iFinD數據顯示，汽車零部件ETF易方達(159565)半日獲100萬份淨申購。有分析稱，電動化、智能化、輕量化趨勢正在重塑汽車產業鏈價值分佈，軟件在整車製造中的價值佔比提升至15%-20%，芯片、域控制器、線控底盤等智能增量部件保持超25%的年複合增長，產能供不應求。行業競爭邏輯正從“規模溢價”向“技術溢價”遷移，具備技術優勢的零部件企業有望在產業鏈重構中獲得新的話語權。證券之星
6月8日 週一
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2026-06-08 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報4759.50點，較昨日收盤跌-128.89前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)嗶哩嗶哩－Ｗ 09626.hk144.701.33美的集團 00300.hk89.251.19攜程集團－Ｓ 09961.hk370.800.38網易－Ｓ 09999.hk188.600.11同程旅行 00780.hk13.910.07前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)百度集團－ＳＷ 09888.hk116.90-6.93金蝶國際 00268.hk7.51-5.89舜宇光學科技 02382.hk77.30-5.79華虹宏力 01347.hk137.30-5.51美團－Ｗ 03690.hk75.80-5.19金吾財訊
6月8日 週一
AI大模型應答高考作文測評結果出爐！
6月7日，全國高考開考，國內財經媒體財聯社“邀請”國內外主流AI大模型進行了一場高考作文應答。記者分別使用DeepSeek V4、、字節跳動豆包13.6、阿里Qwen3.7、月之暗面Kimi2.6、OpenAI GPT-5.5、谷歌Gemini 3.5 Flash這六個國內外知名的AI大語言模型當“考生”，完成今年的上海高考作文。測評評分結果爲：DeepSeek與谷歌Gemini文章質量最高，獲得66分，並列冠軍; Kimi 63分，獲得A等；豆包 61分，阿里Qwen 58分，獲得B等；得分最低爲OpenAI GPT，僅爲 53分，列C等。記者測評還發現：在去年同樣的高考作文測評中，還有一些...證券之星
6月8日 週一
沃爾瑪：老兵"奇襲"電商，沃爾瑪何以價值重估？
上篇我們拆解了沃爾瑪賴以立足的低成本生態系統：鄉鎮差異化選址、全鏈路自控供應鏈、反向定價與天天低價（EDLP）、自有品牌矩陣，看懂了它如何靠 “極致效率 + 極致成本” 成爲線下零售之王。$沃爾瑪(WMT.US)本篇我們將聚焦沃爾瑪的電商業務，也是更能影響公司後續成長性，以及市值能否再上臺階的關鍵，海豚君將和亞馬遜進行全方位硬核對比，講透其差異化突圍的底層邏輯。2026財年沃爾瑪全球電商超過1500億美元，佔總營收比重超過20%，成爲僅次於美國本土線下主業的第二大業務板塊。從行業地位來看，沃爾瑪已穩居全美第二大電商平臺，僅次於亞馬遜。與此同時，從下圖可以看到，雖然二者的相對份額差距在縮小，但實...海豚投研
6月8日 週一
港股期權｜騰訊聯手京東發力AI智能體，480港元認購期權成交逾2萬張，阿里大模型向第三方開放，120港元認購及135港元認沽交投活躍
一、股票期權成交量6月8日，港股三大指數臨近午盤持續下跌，恒生指數跌1.18%，報24668.59點，恒生科技指數跌2.4%，國企指數跌1.01%。截止午間收盤，港股期權半日成交超49萬張，其中， 騰訊控股 成交量居首，期權成交超12萬張； 阿里巴巴-W 名列次席，期權成交4.98萬張； 百度集團-SW 位居第三，期權成交2.73萬張。二、異動觀察 阿里巴巴-W 今日收盤下跌2.94%報118.8港元，成交額約57.27億港元；期權方面，6月29日到期行使價135港元的認沽期權及6月12日到期行使價爲120港元的認購期權成交居前，成交均近2000張。消息面上，阿里巴巴及中微公司等成立私募投資...老虎證券
6月8日 週一
<半日沽空>半日沽空金額約379.238億元 沽空比率19.327%
港股半日沽空金額約379.238億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲19.327%。總沽空股份數目:841總沽空股數:26.521億股總沽空金額:約379.238億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)ＸＬ二南方海力士(07709)5407.5478853.71214.26南方恒生科技(03033)4337.9142646.14611.44盈富基金(02800)3842.2703129.85010.13ＸＬ二南三星(07747)2595.3307257.0326.84騰訊控股(00700)1237.7094616.0963.26金吾財訊
6月8日 週一
港股反覆走低 恒指半日跌1.18% 百度集團-SW(09888)挫逾7%
金吾財訊 | 港股反覆走低，截至午間收盤，恒指跌1.18%，國企指數跌1.01%，恒生科技指數跌2.4%。百度集團-SW(09888)跌7.09%，藥明生物(02269)跌6.78%，中國鋁業(02600)跌5.30%，洛陽鉬業(03993)跌5.25%，老鋪黃金(06181)跌5.08%，舜宇光學科技(02382)跌4.94%。漲幅方面，蒙牛乳業(02319)漲2.96%，長江基建集團(01038)漲2.12%，龍湖集團(00960)漲1.80%，中國神華(01088)漲1.43%，美的集團(00300)漲1.25%，工商銀行(01398)漲1.17%。AI應用板塊大幅受挫，海致科技集團(02706)跌17.84%，明略科技-W(02718)跌13.88%，羣核科技(00068)跌11.69%，MINIMAX-W(00100)跌8.32%，知行科技(01274)跌8.01%，出門問問(02438)跌8.00%，百度集團-SW(09888)跌7.09%，浪潮數字企業(00596)跌6.80%。有色金屬板塊集體走低，紫金黃金國際(02259)跌7.59%，靈寶黃金(03330)跌6.76%，俄鋁(00486)跌6.25%，中國有色礦業(01258)跌5.70%，中國鋁業(02600)跌5.30%，洛陽鉬業(03993)跌5.25%，赤峯黃金(06693)跌5.19%。美聯儲最鷹派票委、克利夫蘭聯儲主席BethHammack在就業數據公佈後表示，若近期趨勢持續，"很快可能適合採取行動"加息，進一步強化了市場對緊縮政策的預期。交易員目前已充分消化美聯儲12月前加息25個基點的預期，並預計10月前加息的概率約爲60%。航空股持續承壓，國際航空運輸協會(IATA)下調2026年全球航空業盈利預期，淨利潤預計降至230億美元，較此前410億美元的預測大幅下修。燃油成本攀升是核心原因，預計全年燃油支出達3500億美元，同比增長近39%。IATA提示，燃油成本高企將加劇行業分化，部分小型航空公司今明兩年或面臨破產，或被大型航司併購。中東局勢緊張導致能源運輸通道受阻，油價持續上行，民航業成本壓力顯著加大。天數智芯(09903)半日漲11.12%，上海證券交易所發佈《關於滬港通下港股通標的調整的通知》，天數智芯被正式納入港股通標的名單，並自6月8日起正式生效。納入港股通後，符合資格的內地投資者可依託現有A股證券賬戶，直接交易天數智芯港股股票。與此同時深交所發佈公告，港股通標的證券名單發生調整，調入天數智芯等六家標的，調整自2026年06月08日起生效。華泰證券發佈港股策略表示，海外層面，部分AI鏈公司業績不及市場樂觀預期，疊加美國5月非農大幅超預期推升美債收益率及加息預期，引發全球科技板塊回撤、壓制風險偏好。值得注意的是，儘管上週市場震盪加劇，港股已跑出相對超額，印證了均衡配置策略的有效性。從歷史統計來看，NDX下跌超2%疊加美債收益率單日上行超5bp、情緒處於恐慌區間的組合下，港股短期承壓後中期（10-20日）往往出現顯著反彈，恒指與恆科20日勝率均達80%，均值收益達+2.4%和+1.8%，說明當前情緒低位本身構成一定“安全墊”，相對其他市場的超額收益空間仍存。配置上，短期關注超跌低位品種（可選零售、傳媒）及高股息防禦（銀行）；AI硬件鏈短期性價比有限，建議按浮盈減敞口，待7月美股財報季後波動率回落再佈局。中期維持均衡配置，兼顧景氣上行的半導體、電新、機械，與估值低位、盈利預期改善的食飲及消費者服務。金吾財訊
6月8日 週一
A股三大指數早盤低位震盪 滬指跌1.26% 貴金屬、CPO等板塊領跌
金吾財訊 | A股三大指數今日早盤低位震盪，截至早間收盤，滬指跌1.26%，深證成指跌2.49%，創業板指跌2.83%。盤面上，機器人、工程機械、保險、銀行板塊領漲，貴金屬、CPO、半導體板塊領跌。開源證券指出，6 月 1 日至 6 月 5 日，受英偉達調整 Rubin 架構機櫃內存配比、美國非農數據推升加息預期影響，AI 相關板塊連續三週震盪調整。截至 6 月 5 日，A 股成交額前 5% 個股成交佔比達 48.9%，半導體板塊交易熱度偏高，歷史數據顯示同類交易擁擠階段市場存在階段性調整空間。本輪波動源於 AI 產業鏈內部利益重分配與資金結構再平衡，並非行業增長趨勢逆轉，DDM 核心要素未出現系統性惡化。短期市場將消化利率預期與產業分歧，後續行情仍圍繞科技成長展開，資金可逐步關注國產算力、AI 電力產業鏈、AI 應用入口等細分方向，部分週期與消費領域也存在階段性機會。金吾財訊
6月8日 週一
