交易日-滯脹-ISM

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多8月5日 - 交易日

了解推動全球市場的力量

市場專欄作家 Jamie McGeever 撰文

華爾街 (link) 與全球股市的積極趨勢背道而馳，周二收盤多數下跌，原因是美國服務業數據重燃了對滯脹的擔憂 (link)，並揭示了美聯儲 (link) 下月可能面臨的艱難處境。

更多詳情見下文。在我今天的專欄中，我將回顧過去幾天美國政治、政策和公司盈利領域的動盪，揭示貫穿美國股市和債券市場的巨大分歧 (link)。

如果您有更多時間閱讀，我在此推薦幾篇文章，幫助您了解今天市場上發生的事情。

1. 特朗普排除貝森特擔任美聯儲主席的可能性 (link)

2. 失去容易，恢復難：美國數據信任岌岌可危 (link)

3. 歐盟仍預計與美國的貿易關係將出現動盪 (link)

4. 市場努力為煙霧和鏡像定價：邁克-多蘭 (link)

5. 巴西經濟已準備好應對特朗普的 50%關稅 (link)
   
   
   

今日主要市場動態

• 外匯市場： 美元 (link) 指數持平。日圓是G10外匯市場的主要推動因素，對美元和歐元下跌約0.3%。

• 股市：標準普爾 500 指數、納斯達克指數和道指下跌，羅素 2000 指數上漲。基準亞洲、中國、歐洲 (link)，新興指數均上漲。

• 股票/板塊：標準普爾 500 指數七個板塊下跌，公用事業板塊領跌-1%；材料指數上漲 0.8%。 Palantir (link) 股價上漲 7.8%。

• 債券：美國收益率走高，短端上漲 4 個基點，曲線趨於平緩。3 年期債券拍賣偏弱。

• 商品： 石油 (link) 下跌 1.7%，布蘭特原油期貨觸及五周低點 67.52 美元/桶。WTI 逼近 65 美元/桶。

滯脹-ISM

周二美國服務業活動數據引發的滯脹 (link) 紅旗提醒人們，世界最大經濟體和最重要的中央銀行在未來數月面臨重大挑戰。

投資者更多地從 ISM 服務業報告中的泡沫價格壓力而非活動疲軟的跡象中得到啟示。國債收益率隨之攀升，降息預期也隨之減弱。

不過，這仍然是一個令人好奇的問題。華爾街上周五的暴跌與收益率的驟降和降息押注的大幅飆升如影隨形。今天，在債券和利率期貨市場出現鷹派傾向的同時，股市也出現了大範圍的下挫。

還有其他一些因素在起作用，尤其是第二季度財報、關稅標題以及政策不確定性的再次飆升。但這些走勢提醒我們，推動收益率上升或下降的原因可能有好有壞，與股票的相關性也可能時好時壞。

ISM 報告顯示，6 月份服務業活動表現平平，而支付價格指數則升至近三年來的最高點。 關稅 (link)、通脹壓力、增長擔憂都是其中的因素。

與此形成鮮明對比的是，中國周二公布的服務業活動 (link) 數據顯示，7 月份的擴張速度為 14 個月來最快。

美國企業盈利普遍強勁。根據 LSEG 的數據，截至上周五，標準普爾 500 指數的 330 家公司中，有 80.6% 的公司報告的利潤超出了共識，而長期平均值為 67.1%。但卡特彼勒（Caterpillar） (link)，周二警告說，關稅帶來了巨大挑戰，今年可能使該公司損失高達15億美元。

與此同時，美國總統特朗普（(link)）周二對CNBC表示，他不會提名財政部長斯科特-貝森特（Scott Bessent (link)）擔任美聯儲理事一職，從而排除了他作為美聯儲主席候選人的可能性。特朗普表示，他將 "很快 "宣布接替行長阿德里安娜-庫格勒的人選。

特朗普還表示，美國 "非常接近 "與中國 (link)，如果達成協議，他將在年底前與中國外長習近平會面。

展望本周三，投資者可關注亞洲日曆上的兩大亮點--中國最新的貿易數據和印度儲備銀行的利率決定 (link)。

印度儲備銀行預計將把基準回購利率維持在 5.50%。但鑒於美國最近對印度出口商品徵收高額關稅 (link)，交易商認為降息的可能性接近六分之一。印度央行可能在周二對 (link) 進行干預，使盧比沒有跌至 88.00 美元的新低。

與此同時，中國的貿易數據也將受到密切關注，因為周二美國官方數據顯示，6 月份美國對其亞洲競爭對手的貿易逆差降至 21 年多來最低 (link)。鑒於周二的採購經理人指數（PMI）數據截然不同，這將值得密切關注。

駕馭美國市場的分裂性格

這幾天，美國政治、政策、經濟和公司盈利發生了巨大的碰撞，貫穿美國股市和債券市場的分歧也隨之凸顯出來。

就債券市場而言，短期國債的價格受美聯儲政策利率的影響，而長期國債則對美國債務和赤字問題更為敏感。

就基準標普 500 指數而言，這條線將 "七巨頭 "以及其他幾家以科技和人工智能為重點的巨型公司與其他公司區分開來。

這種分界線在某種程度上一直存在，但今年由於華爾街的歷史性集中和美國財政前景的迅速惡化，這種分界線變得更加明顯。

過去幾天美國資產的劇烈波動就是這些更深層次分歧的縮影。

長與短

債券市場的分化在周五爆發。

出人意料的疲軟就業數據和特朗普解雇負責收集數據的機構高級官員的驚人決定引發了兩年期國債收益率暴跌 25 個基點，2s/30s 收益率曲線陡峭了 20 個基點。這分別是一年和兩年半以來的最大波動。

收益率的下滑，尤其是曲線短端收益率的下滑，表明一旦勞動力市場出現阻礙增長的裂縫，投資者對財政渙散的所謂擔憂就會迅速煙消雲散。債券守夜人也不過如此。

令人震驚的是，周一沒有出現回調。事實上，國債價格進一步攀升，將兩年期國債收益率推低至 3.66%，這是自 5 月份以來的最低點。

長期收益率也有所下降，但降幅沒有那麼大，導致周五 2s/30s 曲線大幅陡峭化，達到了三年多來從未見過的水平，除了 4 月份短暫的關稅暴動。

投資者可能會對聯邦債務規模和財政部的資金需求感到恐懼，但當他們認為降息即將到來時，仍想大量購買兩年期債券。這種平行思維並不新鮮，但驅動曲線前後兩端的敘述明顯不同。

保持謹慎

美國股市集中度的故事現在對每個人來說都已耳熟能詳，但過去幾天的情況卻突顯了它是多么令人瞠目--而且似乎根深蒂固。

Mag 7 "成分股Meta META.O、微軟MSFT.O和蘋果AAPL.O發布了令人矚目的財報，推動了另一波大型科技股的超額收益，重新引發了關於集中度風險、泡沫和人工智能長期效益的討論。

從某些角度看，幾家大型科技公司目前占美國股市總市值的 40% 之多。美國銀行（Bank of America）的數據顯示，相對於更廣泛的標普500指數，科技股的價格比以往任何時候都要高，甚至與互聯網泡沫時期相比也是如此。

因此，華爾街的平均估值和盈利增長越來越受到大型科技公司的推動。據 SocGen 的安德魯-拉普索恩（Andrew Lapthorne）稱，剔除排名前十的公司，標普 490 指數在過去三年中幾乎沒有任何盈利增長。

同樣，這里也有多種說法。海外投資者可能確實想減少對美國股票的投資，但又不想錯過大科技股的繁榮。因此，即使外國投資者開始拋售一些美國資產--這一點值得商榷--他們也不可能放棄NvidiaNVDA.O和微軟等公司。

對投資者來說，這是一個微妙的時刻。華爾街創下歷史新高，但集中風險也罕見地高。鑒於當前的財政和通脹態勢，長期債券的前景令人擔憂，但短期債券看起來更具吸引力，不過即使如此，美聯儲面臨的經濟和獨特的政治壓力也使情況變得複雜。

美國市場的分歧可能逐漸或突然縮小，也可能在一段時間內有增無減。在沒有水晶球的情況下，很難確切知道均值回歸的催化劑是什麼。

但有一點可能是肯定的：在這種環境下，靈活應變是有代價的。

明天會有哪些因素影響市場？

• 中國貿易(7 月)

• 印度 (link) 利率決議

• 台灣通脹(7 月)

• 英國 7 月採購經理人指數()

• 德國工業生產(6 月)

• 歐元區零售銷售(6 月)

• 美國財政部拍賣 420 億美元 10 年期債券

• 美國財報，包括麥當勞、迪士尼、Uber、DoorDash

• 美國聯儲官員講話：行長麗莎-庫克（Lisa Cook）和波士頓聯儲主席蘇珊-柯林斯（Susan Collins）出席同一活動；舊金山聯儲總裁瑪麗-戴利（Mary Daly

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本文觀點僅代表作者本人。路透新聞根據《信任原則》（Trust Principles (link)）承諾保持正直、獨立和不帶偏見。