二季報狂奔的文遠知行，為何股價提不起勁？

Robotaxi賽道龍頭文遠知行（WRD.US）近日披露了2025年二季報，報告期内營收狂奔的Robotaxi業務帶動其總營收再上一台階。

然而，文遠知行未能迎來資本市場的捧場，業績發佈後股價延續下行趨勢，截至8月1日收盤，其股價已較7月28日高點（11.50美元）回調近25%。

Robotaxi領域另一家龍頭企業小馬智行（PONY.US）尚未公佈今年二季報數據，或是受文遠知行股價影響，小馬智行股價近幾個交易日亦表現不佳。

營收激增，Robotaxi業務爆發

文遠知行創始人兼CEO韓旭在二季報中難掩喜悅，他表示，「第二季度的強勁表現標誌著文遠知行進入了全球化徵程的關鍵時刻。」

公司CFO兼國際業務負責人李璇則聲稱，在全球戰略夥伴的支持下，公司正迎關鍵拐點——高效運營一支具備可持續單車模型的Robotaxi車隊正成為現實。

伴隨著文遠知行的Robotaxi加速在多地落地運營，該業務成為公司營收增長的強勁動力引擎。今年二季度，Robotaxi業務營收同比猛增836.7%至4590萬元(單位人民幣，下同)，帶動公司總營收同比增長60.8%至1.27億元。

報告期内，Robotaxi業務營收佔比已大幅提升至36.1%。

值得注意的是，文遠知行在2024年三、四季度曾連續遭遇營收同比下滑的窘境，直到今年一季度才艱難實現由負轉正。而二季度Robotaxi業務的爆發式增長，則標誌著公司商業化進程終於駛入快車道。

為尋求技術突破以增強市場競爭力，文遠知行持續重金投入研發，今年二季度研發投入約3.19億元（同比增長33%），遠超當期總營收規模，這也使得公司深陷虧損，期内虧損4.06億元，同比微幅收窄。

文遠知行採用的是「技術輸出+生態合作」的方式推進境内外商業化落地，商業模式較為靈活，因此全球佈局速度較快，推動營收的狂奔。

在阿聯酋阿佈紮比，其與Uber合作打造的Robotaxi車隊規模自2024年12月以來增長了3倍，預計年内運營範圍將拓展至哈利法城、瑪斯達爾城及更多城市。今年6月，文遠知行與Uber、迪拜道路交通管理局簽署合作協議，在迪拜部署商業化Robotaxi出行服務，預計今年内開啓試運營。

此外，文遠知行旗下Robotaxi上月獲得沙特首張自動駕駛牌照，這使文遠知行成為全球唯一一家產品在沙特、中國、阿聯酋、新加坡、法國和美國六個國家持有自動駕駛許可的科技公司。

文遠知行的Robobus(自動駕駛小巴)也收獲頗豐，在新加坡、巴黎及利雅得的商業化均取得進展。

可以預見，伴隨著文遠知行海外市場商業化的加速落地，預計其營收將繼續保持較高增長，Robotaxi很快將成為公司營收的主力軍。

資本市場為何謹慎？

儘管當前Robotaxi行業收入增速亮眼，但行業普遍仍處於「投入期」，盈利仍是關鍵挑戰。

自動駕駛車輛的研發和運營成本高昂，要覆蓋成本實現盈利，需要大規模商業化落地。儘管文遠知行今年二季度虧損同比有所收窄，但仍遠高於營收規模，表明公司仍處於「燒錢換市場」階段，業務規模有限且尚未形成穩定的盈利模式。

如祺出行（09680.HK）CEO蔣華近日表示，Robotaxi賽道已經進入比拼落地能力階段，「能否實現規模化商業落地，決定玩家們是否有資格在這個賽道走下去。」

在這個技術叠代迅速的賽道，玩家們不得不持續砸下重金——就像一場沒有終點的馬拉松，稍有不慎就會被對手甩開身位。去年，背靠百度的極越汽車CEO夏一平就曾表示，百度在AI和自動駕駛領域上的研發超過十年，投入超過1500億元。

但經過十年長跑，百度的自動駕駛部門卻還尚未實現盈利。

因此，對於文遠知行而言，未來仍需持續投入資金以維持企業運轉和擴張，才有可能實現盈虧平衡。

另一方面，商場如戰場，雖然未來市場空間巨大，但是文遠知行還需要能夠生存下來，不被競爭對手打敗。

自動駕駛領域競爭激烈，不僅有傳統汽車製造商和科技公司參與，還有眾多初創企業。文遠知行雖有一定優勢，但仍面臨著來自如蘿蔔快跑、小馬智行等競爭對手的挑戰，投資者擔心其在激烈競爭中難以保持領先地位，進而影響未來營收和市場份額。

對於文遠知行而言，海外擴張的故事固然精彩，但能否在激烈的競爭中跑通商業模式，或許才是決定其能否笑到最後的關鍵。在這個技術叠代日新月異的領域，今天的領跑者未必是明天的赢家，一切仍有待時間檢驗。