《專欄》如果AI是泡沫，破滅那天也會把美國經濟拉下水

路透倫敦10月1日 - “股市不是經濟”這一老生常談可能會低估當今強勁的投資趨勢對整個國家繁榮和生活的影響程度。

人工智能(AI)顯然是當下的大趨勢。規模決定一切，美國科技巨頭正在推動這股投資熱潮，而投資者們也在紛紛搶著搭上這趟已經擁擠不堪的列車。

所謂的“七巨頭”——七家美國大型科技公司，目前占標普500指數市值的36%——其股價在過去兩年中上漲了一倍多，較今年的低位反彈了60%。

這是否是泡沫或許是美國股市乃至整個美國經濟面臨的最大問題。

雖然過去一年AI領域的巨額資本支出可能僅占美國 GDP 的 1% 左右，但其對經濟增長的影響卻是巨大的。

一些人估計，過去兩個季度美國經濟近4%的年化增長率中，多達三分之一可能要歸功于AI熱潮。關稅相關的貿易扭曲對今年的GDP計算造成了嚴重影響，但上周的修正數據顯示，企業在知識產權產品上的支出增長了15%，而此前的估計為12.8%，企業在設備上的投資增長了8.5%，高於初值7.4%。

本季度美國經濟增長可能略有放緩，但放緩程度不會太大。

此外，數據中心和基礎設施投資支出自 2020 年以來增長了四倍，這也推動了建築業和更廣泛的工業部門活動。

消費增長占 GDP 的最大份額，是美國經濟的另一個主要驅動力 - 但這也與股市暴漲帶來的財富效應密切相關 - 顯然，這種效應因大型股和兩年來的人工智能熱潮而放大。

音樂仍在播放

人工智能軍備競賽不太可能很快停止。

花旗銀行前首席執行官查克·普林斯 (Chuck Prince)在 2007 年全球銀行業危機前夕曾說過一句名言：只要音樂還在播放，你就必須繼續跳舞。Meta首席執行官扎克伯格 (Mark Zuckerberg)上個月表示，他寧願“浪費幾千億美元”，也不願在人工智能擴張方面落後。

許多有關人工智能的問題仍未得到解答。

儘管一些研究質疑生成式AI的最終使用迄今為止在多大程度上真正為商業回報做出了貢獻，但這並不能說明該技術未來重塑招聘和工作崗位的潛力。此外，擴大計算和雲計算能力也將使許多大公司為未來更廣泛、可能更深刻的變革做好準備——尤其是在量子計算領域。

如果你相信這就是未來，加上AI信徒們預測勞動力需求和生產力將受到AI的巨大影響，那麼將很難看到失望或逆轉成為不具有普遍性的投資事件。

如果AI是泡沫且破裂了，它很可能會對整個實體經濟產生影響——既獨立于股市，也通過股市這個渠道。

一種反駁是回顧 2000 年破裂的互聯網泡沫。當時的科技股狂熱雖然逆轉了，但並沒有導致整個經濟崩潰，一些幸存下來的公司最終成為了今天的巨頭。

當時的降息和房地產市場反彈在一定程度上挽救了局面。可以想象，如果AI市場突然崩盤，我們可能會看到同樣的情況重演。

但懷疑論者確實看到了最近事件中的泡沫和未來。

凱雷首席投資策略師Jason Thomas 關注的是 9 月 10 日甲骨文股價單日飆升36%的驚人表現，認為這是個典型例子，表明擁擠的市場亟需任何AI機會，不管其背後的數字到底如何。

Thomas稱甲骨文股價表現是“罕見中的罕見事件”，單日估值變化相當於該股平均日交易量的 85 倍，當時是受甲骨文與 OpenAI 等公司簽訂人工智能相關雲合同的消息所推動。

甲骨文股價在兩年內上漲了近兩倍，市值上個月一度突破萬億美元大關，考慮到甲骨文的其他基本面數據，這一表現令人震驚。

Thomas指出，為了實現 OpenAI 交易，甲骨文必須在未來兩年內將自己的資本支出增加近 1,000 億美元，年化增長率要達到約47%，儘管其自由現金流已跌為負值，為自1990年以來首次。

未來可能會有麻煩。如果麻煩真的發生，整個經濟都會受到衝擊。（完）