修正-《MCGEEVER專欄》亞幣普漲，匯率武器能否再為出口護航成地區難題

路透佛羅里達州奧蘭多5月6日 - 台幣近日創紀錄漲勢將一個地區性難題推至聚光燈下：面對美國總統特朗普發起的全球貿易戰，亞幣究竟能承受多大程度的升值？

貨幣貶值通常是亞洲決策者尋求緩和貿易戰對出口和經濟增長衝擊的首選武器。但如今一些亞洲貨幣在反向而行。

台幣上周五和本周一兌美元暴漲6%，創紀錄最大兩日漲幅。“做多”美元且未對沖的台灣市場突現資本湧入潮，誘因尚不明確。一些分析師稱，這是因為有人猜測，台灣同意允許台幣升值作為未來與美國達成貿易協議的一部分，但台灣央行及領導人極力否認。

但關鍵在於，台幣跳漲並非孤例，這令人質疑亞洲是否願意或有能力將匯率作為貿易戰的減震器

圖：美元/台幣兩日走勢

**亞幣漲勢蔓延**

在台幣近日錄得創紀錄走勢的同時，韓元周一創下15年來最大兩日漲幅，中國離岸人民幣亦觸及六個月高位。中國內地市場周二結束假期恢復交易，人民幣兌美元即期當天創近半年新高。

港元兌美元HKD=D4周五紐約時段相隔四年半以來首次觸發強方兌換保證，香港金融管理局賣出465.4億港元(60億美元)，也是四年半來首次“入市”緩和港元強勢。nL4T3RB00G

儘管印度盧比、印尼盧比和越南盾兌美元匯率此前均觸及歷史低點，但近日已隨亞洲貨幣整體漲勢反彈，其中印度盧比表現尤為突出。

圖：美元/韓元兩日走勢

**“占美國便宜”**

這正是特朗普想要的結果。美國存在最大雙邊貿易逆差的貿易夥伴國中，多個亞洲國家上榜，特朗普稱這些國家多年來一直在“占美國便宜”，他認為部分原因是這些國家通過央行干預和積累巨額外匯儲備人為壓低匯率。

事實上，去年美國前十大雙邊貿易逆差國家中，亞洲國家占據六席，當然中國居首。美國與這六個國家的逆差總額去年超過6,500億美元。

許多亞洲國家確實不同程度地管控匯率，或定期進行市場干預，以平抑波動之名行匯率管控之實。

這種做法是否構成“公平”或“不公平”的貿易，這是一個非常有爭議的問題，但毋庸置疑的是：當亞洲國家開始面臨“匯率能升多高”的拷問時，該地區也將遭遇一些直接挑戰。

圖：特朗普上任後主要新興亞幣兌美元表現

**關鍵抉擇**

在其他條件不變的情況下，貨幣升值會降低這些國家在國際市場的出口競爭力，但如果能與華盛頓達成懲罰力度較小的貿易協議，升值可能是值得付出的代價。據三菱UFJ金融集團分析師估計，美國對亞洲的加權平均對等關稅超過40%，遠高於特朗普發動貿易戰之前的約12%。

另一方面，亞洲區域內貿易比以往任何時候都更重要，國際貨幣基金組織(IMF)數據顯示，過去40年該區域貿易增長43%，現已占亞洲貿易總額的一半以上。因此，通過美元匯率向美國讓渡一些競爭優勢，其重要性不如維持區域內相對競爭力。這可能制約亞洲國家對本幣升值的容忍度。

亞洲決策者可能要面對的另一各難題是美元普遍疲軟。去年11月特朗普勝選前後的幾個月，外界普遍預期其關稅政策將推高美國通脹、迫使美聯儲加息，進而提振美元。

但儘管近期物價壓力和通脹預期近幾個月確實升溫，美國經濟增長卻在放緩，市場預計美聯儲今年將降息。此外，隨著特朗普反復無常的且存在爭議的政策促使投資者重新評估持有美債意願，美元匯率已計入風險溢價。

總而言之，亞洲決策者在決定如何以最佳方式應對美國貿易攻勢時面臨巨大挑戰。但有一點可以肯定，那就是匯率“武器化”或許已不再是明顯可取的選擇。(完)