《MCGEEVER專欄》沉迷"發燒夢"的美股投資者，來日可能驚出一身冷汗

路透佛羅里達州奧蘭多5月6日 - 美股最近反彈脫離4月低點，表明股市投資者對美國經濟的前景還是較為看好的，這與石油、黃金和固定收益市場發出的不祥信號形成鮮明對比。這是恰如其分的信心體現，還是潛藏危機的自我陶醉？

如果我們在 4 月 2 日關閉所有通訊設備，今天再重新登錄，就會發現標普500指數基本沒怎麼變，絲毫看不出在特朗普總統 4 月 2 日宣布關稅政策後的幾天里曾經歷15%的暴跌。

截至 5 月 2 日，標普 500 指數已連漲九個交易日，創下21年來日線連續收升最長紀錄。與此同時，剔除科技"七巨頭"之後的"標普493"指數今年迄今幾近持平，鑒於過去四個月的大起大落，這樣的結果難能可貴。

其他市場則與之形成鮮明對比。周五油價創下四年來最低收盤，較上年同期下跌 25%。雖然這在一定程度上反映了OPEC+要求加快增產的呼聲，但其中閃現的宏觀經濟信號也非常明確：需求疲軟、增長乏力和通脹下滑。

與此同時，黃金今年上漲 25%，儘管已經脫離最近創下的每盎司 3,500 美元歷史高點，但仍高於"解放日"當天的收盤價。雖然這不一定代表對通脹下滑的恐懼加劇，但卻是整體擔憂加深的信號。黃金作為全球最重要的避險資產，其誘惑力從未如此強大。

那麼美國公債呢？最近幾天，兩年期公債收益率有所反彈，但今年仍下跌了40個基點，利率市場仍預計美聯儲今年至少會有三次25基點的降息。兩者定價都預示經濟將大幅放緩。

圖：標普500指數未來12個月每股預期收益

圖：標普500指數未來12個月每股預期收益(較上年同期%)

圖：布蘭特原油期貨價格(美元/桶)和較上年同期變動(%)

華爾街的樂觀似乎也有一定道理。這主要基於這樣一種觀點：關稅造成的經濟損失不會像幾周前擔心的那樣嚴重，部分因為特朗普政府面對市場波動已經退縮。換句話說，"特朗普看跌期權"又回來了。

美國第一季國內生產總值(GDP)萎縮0.3%，投資者有理由不必過於擔心，因為這很大程度是超前進口的反映，這種統計上的異常將很快被扭轉。高盛經濟學家認為，這是一種 "扭曲生產總值(gross distorted product)"，他們預計第二季GDP料擴張 2.4%。

況且，雖然消費者信心指數等"軟"經濟數據繼續紅燈閃爍，但就業數據等許多"硬"數據卻保持良好。

即使今年的實際增長率只有 0.5%（高盛預估區間的下限），但如果通脹率一如許多經濟學家預期的那樣超過 4%，仍然意味著名義增長率接近 5%。

重要的一點在於，企業盈利是靠名義經濟增長率推動的。雖然在貿易戰的背景下，第一季盈利顯然已是過去式了，但LSEG 的 Tajinder Dhillon指出，迄今為止標普500指數357家已公布財報的公司中，約有74%盈利超過分析師預期。而長期平均只有67.0%。

但這並不是故事的全部，因為許多公司都下調了財測，或根本不提供指引。

儘管特朗普似乎很有可能把最初宣布的關稅數字往下調一調，但開展國際業務的成本仍將大幅上升。至於這些成本更多是由企業還是消費者承擔，還有待觀察，但從更廣泛的經濟活動和企業盈利能力角度來看，影響是一樣的。

關稅尚未帶來苦痛，但終究會來。在周五的彭博電視採訪中，美國最大港口--洛杉磯港的高管Gene Seroka毫不諱言："CEO們告訴我，'按下暫停鍵'。招聘，等等再說。資本投資，也先叫停。零售商也對我說，即使是 10%的（關稅），'也得轉嫁給消費者'。"

Unlimited Funds首席執行官Bob Elliott認為，股市走勢表明，上個月的市場仿佛在做一場 "發燒夢"。但未來幾個月，投資者可能會嚇出一身冷汗。(完)