降息預期狂歡背後，市場正誤讀鮑威爾的「預防性」信號

TradingKey - 聯準會主席鮑威爾在傑克遜霍爾年會上的演講被市場普遍解讀為“9月降息已成定局”，美股應聲創出新高。然而，深入分析其發言，這一「鴿派」訊號遠非無條件的寬鬆承諾，而更像是謹慎的風險預警。

經濟學家Jonathan Levin在彭博專欄指出，鮑威爾的核心訊息是：如果聯準會降息，並非因為通膨已受控，而是因為經濟可能正在陷入麻煩，需要政策幹預以避免硬著陸。

目前，聯準會正面臨前所未有的政策兩難。一方面，勞動市場出現「奇特的平衡」——失業率雖低，但招聘和勞動力參與雙雙放緩，鮑威爾明確指出「就業的下行風險正在上升」。

另一方面，通膨雖從高點回落，但仍高於2%目標，且川普政府的關稅政策可能在未來推高商品價格，繼續帶來上行壓力。

鮑威爾強調，貨幣政策“並未設定在預設的軌道上”，這意味著降息與否將高度依賴數據。他雖承認利率已更接近“中性水平”，可“謹慎行事”，但並未承諾降息路徑。

需要指出的是，7月FOMC會議出現兩位理事反對，是30多年來首次，凸顯聯準會內部對經濟前景的巨大分歧。

Jonathan Levin认为，市场可能过度乐观。降息更可能是对经济疲软的防御性回应，而非庆祝抗击通胀的胜利。事实上，上半年GDP增速已显著放缓，这与股市的强劲表现脱节。

儘管如此，中金劉剛認為，股市的走牛原因不僅是因為降息的表象，而更多是基本面的改善，包括AI投資持續強勁、大美麗法案財政支出擴張的刺激和降息對傳統需求的提振等。

此外，鮑威爾巧妙迴避了川普要求「大幅降息」的政治壓力，保持了央行的獨立性。展望未來，聯準會可能最快在9月啟動降息，但其節奏將比市場預期更慢、更依賴數據。這場在衰退與通膨之間的平衡，遠未結束，而市場的狂歡或許還為時過早。