美光財報前瞻：AI記憶體需求能否延續高景氣？華爾街最高看2000美元

過去一年，美光最大的變化來自 AI 資料中心需求。

隨著 AI 模型規模擴大以及推論工作負載增加，伺服器對於記憶體容量和頻寬的要求越來越高，HBM、DDR5 等高效能記憶體產品因此成為產業成長的主要驅動力。與此同時，傳統 DRAM 和 NAND 市場供需關係也明顯改善，價格上漲進一步放大了美光的營收和獲利成長。

這一趨勢預計仍將延續至第四季。根據市場預測，美光第四季 DRAM 營收有望達到約 382.6 億美元，年增超過 300%；NAND 營收預計達到約 123.2 億美元，年增超過 400%。

目前，美光在 HBM 市場的市佔率仍落後於 SK 海力士和三星，但公司正試圖藉由 HBM4 的產品迭代縮小差距。管理階層先前表示，美光已經出貨超過 10 億美元的 HBM4 產品，而下一階段能否擴大產量，將直接影響公司在 AI 記憶體市場的競爭地位。

競爭對手也沒有停下擴產腳步。三星正在擴大 HBM4 及下一代 HBM4E 產能，SK 海力士也在加快相關晶圓廠建設和設備投入。在兩大競爭對手同步增加供應的情況下，美光能否憑藉 HBM4 擴大市佔率，將成為未來幾個季度的重要觀察指標。

目前美光最強的獲利驅動力之一，就是記憶體晶片市場正在經歷供需趨緊。

此前產業曾長期受到庫存過剩拖累，但隨著廠商控制資本支出、AI 伺服器需求快速增長，市場供應逐漸收緊，DRAM 與 NAND 價格開始明顯回升。對美光而言，這種環境不僅改善銷售規模，也顯著提升了利潤率。

公司 2026 財年第三季已經實現營收 414.6 億美元，季增 74%，GAAP 淨利潤達到 282.4 億美元，利潤率同樣處於高位。市場預計第四季毛利率可能進一步升至約 87%，部分機構甚至認為利潤率還有繼續向上的空間。

但問題也恰恰在這裡。

記憶體產業始終具有較強週期性。當前價格上漲讓美光獲得了非常高的獲利能力，但隨著三星、SK 海力士以及其他廠商逐漸增加產能，市場供應遲早會恢復。如果新增產能釋放速度超過 AI 需求增長，價格上漲的幅度就可能下降，美光的利潤率也會隨之承壓。

美光本身也在為下一輪需求增長投入大量資金。公司持續增加 HBM、DRAM 等產品產能，同時擴大研發和製造設施建設。未來十年，公司計劃投入約 100 億美元在愛達荷州波夕建設先進研發中心，進一步佈局下一代記憶體和先進封裝技術。

這些投資有利於美光長期保持競爭力，但同時也意味著公司需要承擔更高的資本投入。如果市場景氣能夠延續，新增產能將成為未來收入增長的基礎，如果週期突然反轉，高資本支出則可能進一步放大獲利波動。

從目前市場預期來看，華爾街仍然對美光保持較高信心。

根據 TipRanks 統計，過去三個月追蹤美光的 20 位分析師中，有 19 位給予「買進」評等，僅 1 位建議持有。平均目標價達到 1501.84 美元，最高目標價為 2000 美元，最低為 1100 美元。

來源：TipRanks

近期，多家機構也繼續維持較為積極的判斷。瑞銀維持「買進」評等，目標價 1625 美元；Rosenblatt 繼續給出 1500 美元目標價；花旗將目標價從 1150 美元上調至 1300 美元；BMO 資本市場同樣維持 1300 美元目標價；富國銀行則給出 1400 美元目標價。

這些目標價背後的核心假設基本一致，即 AI 基礎建設投資仍將保持較快成長，HBM 和高效能 DRAM 需求繼續擴大，同時美光能夠維持較強的定價能力。

但值得注意的是，市場預期已經很高，這意味著單純實現業績超預期可能不足以推動股價持續上漲，對於已經經歷巨大漲幅的美光而言，投資人更希望看到管理階層釋出未來幾個季度仍然供不應求的明確訊號。

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