OpenAI IPO前滑鐵盧事件頻出，IPO時間表會被推遲至2027年嗎？

在IPO審查的關鍵期，OpenAI 執行長奧特曼（Sam Altman）的個人投資正成為眾矢之的。據報導，隨著OpenAI即將進行首次公開募股，執行長奧特曼的個人投資正受到共和黨人愈發嚴格的審查，美國眾議院監督委員會已展開調查，以查明是否存在潛在利益衝突，而多位共和黨州檢察長則呼籲SEC對其進行審查。

眾議院監督委員會主席、肯塔基州共和黨人詹姆斯·科默在致奧特曼的信函中指出，「委員會的目標是確保為慈善目的捐贈的資金不會被挪作他用，例如人為提高高管或董事會成員可能持有權益的其他公司的市值。」

信函中明確引用了《華爾街日報》的一篇報導，該報導詳述了奧特曼曾試圖推動OpenAI與其個人投資的公司建立合作關係，其中包括核融合新創企業Helion及航太公司Stoke Space。

與此同時，來自美國的六位共和黨州檢察長已聯名敦促SEC在OpenAI推進IPO之前，對其公司治理狀況進行審查。州檢察長們在聯名信中警告稱，奧特曼任何自我交易的後果都可能由我們州的退休金和個人投資者承擔，從而造成巨大的財務風險。委員會在調查中提出的利益衝突清單多達六項以上。

這一調查還讓人聯想到奧特曼2023年11月曾被董事會短暫免職的事件。

當時，對其個人投資與執行長職責之間潛在衝突的擔憂，正是董事會做出該決定的一個因素。雖然他很快復職，但公司成立了一個審計委員會來調查潛在衝突，而該審計結果從未公開。

此次調查的另一個背景是馬斯克（Elon Musk）對OpenAI的持續訴訟。

馬斯克聲稱在OpenAI從非營利轉向營利模式之前，被誘導提供了3800萬美元用於將其作為非營利組織啟動。這一訴訟與國會調查在時間點和爭議焦點上形成了合力，共同加大對OpenAI治理層面的壓力。

與財務長（CFO）的內部警告、馬斯克的訴訟不同，來自立法者和監管層的調查具有實質性的政治份量，足以直接影響IPO前的資訊披露和合規審查週期。

此前 5 月 11 日，據《華爾街日報》報導，已有超過 600 名 OpenAI 現任及前任員工在 2025 年 10 月前透過二級市場交易出售了價值 66 億美元的公司股票。其中約 75 名核心成員按每人 3,000 萬美元的上限完成足額套現，人均套現約 1,100 萬美元。交易對應公司估值約 4,000 億美元。

需要注意的是，儘管 OpenAI 目前尚未上市，但員工持有的股票仍可透過公司組織的二級市場出售，由投資機構直接接盤。

WSJ 此前指出，歷史上從未有哪一輪科技熱潮能在公司上市之前就為規模如此龐大的員工群體帶來巨額財富。

在 IPO 時間表仍未公開階段，員工大規模提前套現，即便在制度上合規，也可能被市場解讀為內部人士對公司估值短期前景的一種不自信。

值得補充的是，奧特曼本人曾在公開場合表示自己不持有 OpenAI 股票，原因是該公司起源於非營利組織。

不過，市場分析認為，如果奧特曼在與馬斯克圍繞 OpenAI 從非營利轉型為營利性的法庭訴訟中勝訴，他將獲得相應股權。從組織架構上看，公司整體正在向營利性結構過渡。

國會利益衝突審查與員工提前套現，疊加先前已暴露的 CFO 警告、奧特曼利益衝突、財務持續性存疑與市場競爭等多重因素，OpenAI 的 IPO 幾乎被市場壓力環繞。

先前，OpenAI CFO 莎拉·弗萊爾（Sarah Friar）明確表示公司 2026 年尚不具備上市條件，相關流程與組織籌備工作並未完成，同時基於未來五年 6000 億美元支出的巨額承諾存在較大風險。

與此同時，目前 OpenAI 仍在「燒錢換規模」的階段。2025 年全年淨虧損高達 440 億美元。與此同時，年化收入約 240 億美元，但未來五年固定基礎設施支出高達 1.15 兆美元，公司正面臨潛在的現金流危機。

PitchBook 高級研究分析師 Harrison Rolfes 在 2026 年 5 月初發布的研究報告《OpenAI: The IPO That Cannot Afford to Wait》稱，OpenAI 原定 2026 年第四季的 IPO 目標本就過於雄心勃勃，OpenAI 仍難以向市場驗證其長期的轉虧為盈能力，真正的上市窗口已從 2026 年底推遲至 2027 年中後期。

從今天的發展來看，國會調查的實質推進與內部大規模套現的共同影響，正在為這一時間線提供越來越充分的現實註腳。

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