美國8月非農前瞻：就業市場能否打消聯準會升息預期？美股、美元及黃金迎關鍵考驗

美國就業市場近期明顯降溫。7 月非農就業人數意外減少 2.3 萬人，失業率維持在 4.1%；與此同時，5 月和 6 月非農合計被下修 10.3 萬人，顯示此前勞動力市場的實際表現弱於最初公布的數據。7 月平均時薪年增 3.2%，勞動參與率則維持在 61.4%。

對於即將公布的 8 月報告，路透近期調查預計非農就業增加約 5.6 萬人，此前一週調查則約為 5.8 萬人，失業率預計繼續保持 4.1%。數據顯示出，即使 8 月非農符合預期，美國就業市場仍只能算是從 7 月負成長中溫和修復，與過去幾年動輒增加十幾萬甚至幾十萬人的就業成長相比，目前新增職缺已經明顯放緩。

最新公布的 ADP 數據進一步強化了這一判斷。美國 8 月民間部門僅增加 3.8 萬個就業職缺，低於市場預期的 4.8 萬人，也低於 7 月修正後的 4.6 萬人，為今年 1 月以來最低增速。其中教育和醫療增加 4.5 萬人，但製造業減少 1.7 萬人，專業及商業服務減少 1.6 萬人，顯示企業招聘意願仍然偏謹慎。

值得注意的是，沃什在傑克森霍爾會議上強調，如果聯準會無法確信基礎通膨正在足夠快速地回到 2%，政策制定者仍有進一步行動的必要。談話之後，市場明顯提高了 9 月升息預期。截至本週，利率市場對 9 月升息 25 個基點的機率仍在六成左右。

與此同時，美伊衝突導致國際原油價格重新上漲，美國長期公債殖利率此前也快速攀升。因此，8 月非農能否證明勞動力市場仍具有足夠韌性，將直接影響聯準會是否有空間在 9 月進一步升息。

如果 8 月非農明顯高於預期，例如新增就業超過 10 萬人，同時失業率維持 4.1% 甚至下降，意味著 7 月就業下降可能更多屬於短期波動。就業保持韌性疊加通膨高企，將進一步提高 9 月升息的可能性。

如果新增就業大致位於 5 萬—6 萬人的市場預期附近，則說明勞動力市場仍在擴張，但增速已經非常溫和。這種結果可能不足以單獨決定 9 月政策方向，聯準會仍需要結合隨後公布的 8 月 PPI 和 CPI 判斷。

而如果非農再次接近零成長甚至繼續下降，同時失業率升至 4.2% 或更高，則意味著就業市場降溫速度可能超過聯準會預期。即使通膨仍然偏高，聯準會繼續升息的門檻也會明顯提高。

對美股而言，目前標普 500 指數今年以來仍累計上漲超過 12%，企業獲利以及 AI 資本支出繼續為科技股提供支撐，但美債殖利率和聯準會升息預期正在壓制估值。如果非農數據明顯高於預期，市場可能進一步押注 9 月升息，美債殖利率上升將對高估值科技股形成壓力，那斯達克指數可能比道瓊指數更加敏感。相反地，如果就業略低於預期但沒有出現明顯衰退訊號，升息預期降溫可能推動殖利率回落，對成長股和科技股反而偏向利多。真正需要警惕的是非農再次大幅負成長並伴隨失業率上升，這種情況下市場可能會擔心經濟衰退與企業獲利，美股反而可能承壓。

對美元來說，非農對短期走勢的影響相對直接。強於預期的就業數據意味著聯準會擁有更多空間繼續控制通膨，9 月升息預期可能進一步升溫，美元指數有望獲得支撐；如果新增就業人數明顯低於 5 萬人甚至再次轉負，市場可能削減目前約六成的升息押注，短期美債殖利率下降將對美元形成壓力。

黃金價格日線圖，來源：TradingView

對於黃金（XAUUSD）來說，非農的關鍵仍然是其對聯準會升息預期和美債殖利率的影響。截至 9 月 3 日，現貨黃金重新回到 4420 美元附近，主要受美元和美債殖利率回落推動；與此同時，市場仍預計 9 月升息機率超過六成。如果非農顯著強於預期，尤其是就業增長超過 10 萬人並伴隨薪資成長加速，美債殖利率和美元可能重新上漲，黃金或再次面臨賣壓，繼續向下測試 4290 美元支撐位。反之，如果就業明顯低於預期，市場削減 9 月升息押注，黃金可能受益於殖利率下降並進一步反彈，有望繼續向上測試 4700 美元。

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