楊德龍：六月製造業PMI持續回升 下半年行情可望行穩致遠

國家統計局今日公佈數據顯示，6月我國製造業採購經理漲指數（PMI）為49.7%，較上月回升0.2個百分點，連續兩個月出現回升。這反映出當前經濟復甦力道增強，製造業景氣度也有一定回升。隨著外部幹擾因素逐漸減弱，我國製造業可望回歸正常運行軌道。經濟成長動力逐步釋放，市場整體需求止降回升。另一方面，製造業出口也逐步恢復，新出口訂單為50.2%，連續第兩個月上升。在需求帶動下，企業生產活動維持穩定擴張，原料採購量指數也重回擴張區間。

整體來看，6月我國製造業市場供需兩端均有所擴張，經濟運作基本面穩中向好，為未來經濟進一步回升打下堅實基礎。下半年隨著影響經濟發展的外部因素不確定性逐步減少，且國內穩健經濟成長政策進一步加碼的環境下，下半年經濟復甦力道可望進一步增強，製造業PMI或將回升至50%以上的擴張區間。

製造業的回升是經濟回升的重要面向。我國在製造業的優勢非常突出：不僅擁有世界上最完整的產業鏈，製造成本還具有較大優勢。在出口拉動下，製造業可能會穩定復甦。當前經濟的突出問題在於內需不足，透過拉動投資帶動消費、提振內需，仍是拉動經濟回升最重要的一環。預計下一階段將採取進一步強有力的措施來拉動內需成長。

上半年行情收官。整體來看，今年上半年市場走出結構性牛市行情：第一季人形機器人板塊大放異彩，第二季創新藥板塊、新消費板塊接續上漲，形成較強賺錢效應。上週，上證指數放量上漲，創下新高，而科技股在經歷前期震盪後也再次重拾升勢。前期市場持續調整主要受國際局勢動盪等因素影響，而在地緣風險緩和以及政策的持續發力下，投資者情緒迎來回暖，市場向好的基礎進一步夯實。

此外，權益類公募基金正逐步擴容，國內居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢越來越明顯，而全球資本流入A股和港股尋找機會的資金也越來越多，這為下半年的股市表現提供了一定的資金支持。目前，A股估值處於歷史平均估值之下，與海外成熟市場相比仍處於低點。從股息率來看，A股市場投資性價比相對較高。下半年A股市場行情可望超乎預期、行穩致遠。

近期中東局勢出現緩和，雙方停火提升了全球投資人對權益資產的信心，全球資產也隨之上漲。美國總統川普在議題處理上降低了市場對企業潛在執政不確定性的擔憂，也減輕了資本離開美國避險的情緒。因此，近期美元資產出現一定回流，美股也出現強勁反彈。美債殖利率下行、納斯達克指數走強的趨勢下，對中國科技股的估值也形成了一定的支撐。

目前科技牛行情確定性相對較強：在政策支持下，穩健經濟成長政策逐步發力，傳統產業正在穩定；另一方面，新質生產力也逐漸發展。隨著我國在硬體和軟體上的雙重突破，晶片、半導體、人工智慧、人形機器人等領域將形成較強上行趨勢，帶來更強賺錢效應。

今日，我隨清華五道口博士班同學參觀強腦科技，了解到透過人機介面驅動義肢（包括機械手臂、機械腿和靈活手）實現人機互動，為許多殘疾人帶來福音。一些失去手臂或腿部的殘疾人，透過安裝智慧義肢實現了生活正常化。杭州在人形機器人及人工智慧方面的發展非常引人注目，杭州李小龍的出現更增強了人們對我國在這個領域的發展信心。透過參觀杭州人工智慧小鎮多家科技創新企業，更加堅定了我對人工智慧特別是機器人等領域的發展信心。

未來十年，機器人可望成為繼家電、手機、新能源車之後第四大產業賽道。人機介面無疑也是非常重要的產業：馬斯克最新公佈的侵入式人腦介面體現出很高的科技含量，而我國的強腦科技在腦機介面方面也處於世界領先水準。

近期，馬斯克帶領的腦機介面團隊在發表會中宣布腦機介面進展：全球目前已有7人植入設備，透過心靈感應產品重拾與物理世界互動的能力，可以用大腦玩遊戲、控制機械手臂寫字等。這將為許多殘疾人帶來福音，甚至改變他們的一生。尖端科技對人類發展具有重要意義，投資人應積極擁抱高科技時代，同時也要把握人工智慧發展所帶來的投資機會。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）