70%概率持續升級！霍爾木茲海峽危局，全球油市直面生死劫

TradingKey - 霍爾木茲海峽的槍炮聲，正精準擊中全球資本市場的敏感神經。

當美國航母戰鬥群與伊朗飛彈部隊在波斯灣形成戰略對峙時，華爾街的交易螢幕上，油價波動率已飆升至 2022 年俄烏衝突以來的最高點。

市場正被兩股力量撕裂，一邊是美伊領導人釋放的和談信號，像微弱的燈塔試圖照亮「衝突降級」的出口；另一邊是伊朗革命衛隊的飛彈艇和水雷，在霍爾木茲海峽織起一張「不可通行」的死亡網絡。

這種不確定性推動油價波動率回升至近期高點，高油價（USOIL）持續壓制全球股市，標普 500 指數當日收跌，債券市場亦遭遇拋售，殖利率全線上行 5 至 8 個基點。

利多：美伊釋放降溫信號

川普在接受美國媒體採訪時表示，美伊衝突很快就會結束，原因是「實際上已經沒有可打擊的目標了」。

同時川普還表示，「一旦時機成熟，美國海軍及其合作夥伴將在必要時護送油輪通過霍爾木茲海峽。我希望不會有這個必要。」

與此同時，伊朗總統佩澤希齊揚透過社群媒體發聲，稱停火的前提是美國和以色列承諾不再發動任何形式的軍事打擊。摩根大通分析認為，這正是市場期待已久的、來自伊朗方面的「衝突降溫信號」。

在政治表態之外，國際能源總署（IEA）成員國宣布聯合釋放 4 億桶石油儲備，這一全球協調行動在一定程度上緩解了市場對能源供應中斷的擔憂。川普當日也多次釋放緩和信號，試圖穩定市場情緒。

海峽危局升級

然而，週三伊朗伊斯蘭革命衛隊襲擊了三艘試圖通過霍爾木茲海峽的貨船，並警告任何試圖穿越該海峽的其他船隻也將成為打擊目標。幾乎同時，兩艘裝載伊拉克燃料油的外國油輪在伊拉克水域遭拋射物襲擊後起火燃燒。

對於總統的護航表態，美國海軍官員表示，他們尚未接到提供護航的指令，並稱現在這樣做會給美國軍艦和商船帶來巨大風險。一名官員甚至警告，如果船隻開始試圖通過霍爾木茲海峽，那裡恐怕會成為伊朗的「殺戮地帶」。

美國國防部官員表示，在伊朗的炮火威脅減弱之前，派遣軍艦進入最窄處僅約 21 英里的狹窄水域風險太大。

儘管美軍已對伊朗海軍及其無人機和飛彈部隊實施打擊，試圖遏制威脅，但伊朗方面仍在持續反擊，水下潛伏的水雷和伊朗潛艇也構成了額外風險。

面對這種局勢，各船運公司正為該航道的長期關閉做準備。即使衝突結束，這裡的交通也可能需要很長時間才能恢復。

總部位於雅典的液化天然氣運輸公司 Capital Clean Energy Carriers 的執行長傑瑞·卡洛吉拉托斯 (Jerry Kalogiratos) 表示：「這需要時間。我們不僅需要敵對行動停止，還需要船東們認為船員和船隻面臨的風險已大幅降低。

想想紅海的情況，胡塞武裝 (Houthis) 停止襲擊六個月後，航運仍未恢復正常。關鍵在於大家是否覺得安全，而我們離那一步還差得很遠。」

分析人士認為，要想在不引發更大石油危機的情況下恢復航運，唯一的辦法就是通過談判解決爭端。

美國方面理論上可以選擇清理霍爾木茲海峽，從而消除伊朗的籌碼，但這樣做可能會引發更大規模的衝突，導致石油供應進一步中斷。因此，在不造成更大衝擊的情況下恢復航運的唯一途徑還是談判。

一旦談判開始，伊朗與美國的對抗可能會陷入僵局。在國內，伊朗的實力將顯得空前強大，它可能會拒絕放棄鈾濃縮權，就像它之前所做的那樣，因為它已經證明了自己能夠在外部壓力下生存下去。

如果伊朗不做出讓步，衝突可能會在美國期中選舉前夕（伊朗的籌碼達到頂峰）或選舉後（川普擺脫束縛後）再次爆發。而這還是樂觀的估計。鑑於雙方缺乏信任，談判可能永遠不會重啟。

市場避險情緒加劇

從市場視角看，當前更傾向於預期石油危機將持續發酵。

若美國目標是推動伊朗政權更迭，伊朗可能會更長時間關閉霍爾木茲海峽，這種情況發生的機率為 24%；若美國目標是通過談判解決爭端，伊朗則可能拒絕做出永久性讓步，該情景機率為 46%。

這意味著衝突升級和石油供應中斷持續時間更長的可能性高達 70%。

只有在兩種特定情況下，衝突才可能及時緩和，進而穩定全球金融市場：一是美國成功摧毀伊朗所有核能力，同時避免海上交通遭受進一步破壞，機率為 16%；二是美國說服伊朗永久放棄其核計劃，機率為 14%。兩種樂觀情景的總發生機率僅為 30%。

基於對霍爾木茲海峽原油流量中斷時長的重新評估，高盛（GS）集團大幅上調了第四季度原油價格預期。

該行將基準假設從「海峽流量降至正常水平 10%、持續 10 天」，調整為「持續 21 天，隨後進入為期 30 天的漸進式恢復階段」。

在極端情景下，若海峽中斷持續 60 天，第四季度布蘭特原油均價預計將攀升至 93 美元/桶，WTI 原油均價則有望達到 89 美元/桶。

美股市場正籠罩在濃重的空頭氛圍中，流動性收緊的信號愈發清晰。近期 ETF 交易量佔全市場日成交額的比例已連續 7 個交易日維持在 35% 以上，這一水準直逼 2020 年新冠疫情期間創下的連續 10 個交易日的歷史紀錄。

通常而言，ETF 交易量佔比飆升往往反映市場參與者的避險情緒升溫，機構投資者傾向於透過 ETF 這類工具快速調倉或對沖風險，而這一指標的持續高位，也意味著市場整體流動性正在悄然枯竭。在當前中東地緣衝突懸而未決、油價波動率居高不下的背景下，流動性不足的狀況無疑會放大未來數週美股的波動幅度，任何風吹草動都可能引發市場的大幅震盪。