Esteban Ma

TradingKey - 5月22日週四，共和黨苦戰修訂的川普減稅和支出法案以一票之差驚險通過眾議院投票，但對參議院審核前景和財政赤字擔憂依舊壓制資本市場情緒。美債殖利率略有回落，三大股指嘗試反彈，標指尾盤跳水轉跌，美元指數重返100關口後回落，油價因OPEC增產預期下跌，穩定幣法案進程推動比特幣再創新高。因「美麗大法案」取消綠色能源稅收減免，光伏股Sunrun暴跌37.05%，SolarEdge跌24.67%，Enphase Energy跌19.63%。川普考慮房利美和房地美私有化，房利美股價50.60%，房地美漲41.98%。

TradingKey - 據Statista的最新調查，ChatGPT等人工智慧（AI）工具在美國和歐洲國家的使用情況和喜好度在全球墊底，印度和中國用戶則表現出強烈的AI工具喜好。這不禁讓人聯想起輝達CEO黃仁勛近期強調中國市場重要性的表態。不同國家的人對AI工具的喜好程度明顯分化：48%的印度受訪者表示日常喜歡使用人工智慧工具，37%的中國人和34%的韓國人也表現出相對較好的喜好度。

TradingKey - 5月22日週四美股盤前，三大美國股指期貨小幅波動，標普500指數期貨跌0.20%。繼美國共和黨熬夜苦戰編制修訂版減稅法案後，眾議院驚險表決通過川普的稅改計劃，但財政赤字擔憂依然使得市場交易情緒趨於謹慎，美債債券義警有回歸之跡象。

TradingKey - 5月21日週三，美國零售巨頭塔吉特Target（TGT）公佈了銷售疲軟的2025年Q1財報，並下調了2025全年的銷售指引，塔吉特盤前股價大跌5%。財報顯示，塔吉特今年第一季淨銷售額下滑2.8%至238.5億美元，不及市場預期的242.7億美元；淨利潤10.4億美元，年增10%。Q1每股盈餘2.28美元，較去年同期的2.04美元增長11.7%；調整後每股盈餘為1.30美元。

TradingKey - 5月21日週三美股盤前，美國主要股指期貨下跌近1%，VIX恐慌指數漲近6%，美元指數跌破100。美國與貿易國的關稅談判進展停滯，以色列計劃攻擊伊朗核設施，川普減稅法案陷入SALT上限等困境，投資人情緒趨於謹慎。受到全球最大電池供應商寧德時代在港IPO的利好，中國新能源汽車股上揚。比亞迪股價刷新歷史記錄，美國上市的小鵬汽車盤前大漲7%，理想汽車漲4%，蔚來漲近2%。

TradingKey - 在美國政府效率部（DOGE）展開大規模政治活動的數月後，特斯拉（TSLA）首席執行長馬斯克已深刻認識到特斯拉品牌「政治化」的危害。馬斯克20日接受採訪時表示，他將大幅減少政治捐助。馬斯克稱，他在DOGE削減聯邦政府開支方面已經做的夠多了。

TradingKey - 2025年第一季多家頂級基金公司的13F報告顯示，它們在中國和美國科技股的持倉偏好進行了重新平衡。高盛指出，對衝基金在Q1削減了美國七巨頭、增配中概股。

TradingKey - 在國際信評機構穆迪下調美國主權信用評級和川普減稅法案引發美國財政赤字擔憂後，全球投資人密切關註規模為160億美元的20年期美國國債拍賣，這將是美債需求在3A評級調降後的首場「大考」。5月21日週三，美國財政部將進行160億美元的20年期國債拍賣，拍賣結果將於當日下午1點公佈。上週五（16日），穆迪對美國信用評級的更新標志著美國史上首次同時失去國際三大信評機構的最高評級。

TradingKey - 21世紀以來，財政支出不斷攀升和債務規模的加速擴張使得美國財政不可持續性的問題變得突出。美國作為全球第一大經濟體，為什麼財政問題總是不斷？失去最後一個AAA評級對美債意味著什麼？美債債券義警在這過程中將會如何反應？

TradingKey - 當全球投資人的關注點落在評估美國失去最後一個3A主權信用評級的影響之際，日本國債的一場拍賣卻「崩了」——這可能成為日本央行升息政策掉頭的轉折點，並催化日圓崩潰的風險。由於財政擴張風險和流動性下降，30年期和40年期債券被拋售，現在市場狀況惡化已經蔓延至一直相對穩定的20年期債券。

TradingKey - 5月20日週二美股盤前，美股指數期貨漲跌不一，在連續6個交易日上漲後，標普500指數期貨跌不足0.2%。市場趨於看淡穆迪下調美國AAA級信用等級的影響，但數名聯準會官員發表鷹派言論，美股繼續上漲面臨挑戰。醫療保健股上漲，聯合健康和諾和諾德漲超2%，輝瑞漲1%，禮來微漲。2025年比特幣大會將在拉斯維加斯舉辦，比特幣價格日內升2%，Coinbase盤前漲2%。

TradingKey - 在上週五穆迪下調美國最後一個AAA主權信用評級後，出於對美國財政可持續性的擔憂，全球投資人恐慌情緒飆升。5月19日週一，VIX恐慌指數大漲15%。

TradingKey - 川普（Donald Trump）領導下的美國政府用關稅等方式與全世界為敵，間接推動了其他國家之間的團結。5月19日，在投票脫離歐盟近九年後，英國與歐盟就英國脫歐後的歷史性關係重啟達成一致。據悉，英國和歐盟在貿易和國防方面達成了一系列協議。對於英國而言，英國農產品和食品向歐盟出口的繁瑣手續將簡化。專家估計，英國對歐盟的農產品出口有望增加20%以上。

TradingKey - 5月19日週一美股盤前，在上週標普500指數五日連漲後，美股因美國失去最後一個AAA級信用評級和財政預算進展而回落，標普500指數期貨盤前跌超1%，納指期貨跌超1.5%。著名經濟學家彼得.希夫稱，「最大的泡沫就是美元和美國國債」，黃金價格有望朝著4000美元或更高的方向邁進。

TradingKey - 與其擔憂川普2.0政府的政策不穩定性和「無厘頭」，華爾街正在形成一股共識：美國例外論已結束，新興市場股票將迎來黃金時代。美國銀行著名分析師Michael Hartnett認為，受惠於弱勢美元和中國經濟復蘇，新興市場股票將成為「下一個牛市」。

TradingKey - 在國際評級機構穆迪（Moody’s）下調美國主權信用評級和中國美債持有額降至第三的消息傳出後，華爾街陷入思考：賣事實並重新看多美元資產還是股債匯三殺的噩夢重現？巴克萊分析師表示，自標普公司2011年下調美國信用評級以來，美國政府信用評級已經失去了「政治意義」，其影響即使有，也十分有限。

TradingKey - 在川普關稅戰帶來的全球緊張貿易局勢緩和不到一週，沒有跟漲的美債市場可能「雪上加霜」——第二大債主中國持有美債規模降至第三，評級機構穆迪也撤銷美國主權信用最後一個3A評級。穆迪給出的理由是，美國政府過去十年的債務和利息支付比例升至顯著高於擁有類似評級國家的水平，擔憂大規模的財政赤字將進一步惡化美國財政情況。

TradingKey - 在每個季度結束後的45天左右，大型資產管理公司公佈的13F報告成為全球投資人觀測資金動向和「抄作業」的參考。在2025年第一季中，知名基金公司似乎總體上採取了較為防御型的投資策略，比如「股神」巴菲特旗下伯克希爾公司淨賣出股票並繼續積累創紀錄的現金儲備，索羅斯基金買大盤拋小盤，德魯肯米勒和橋水基金減持了多個大型科技股等。

TradingKey - 5月16日週五美股盤前，標普指數和納斯達克指數期貨小幅上漲，若能維持積極漲勢，標普500指數預計將創下2025年最好的單周表現之一。谷歌股價盤前漲近1.50%，特斯拉和輝達漲約1%，微軟小幅下跌。美國最大半導體製造商應用材料盤前跌5%，因第二財季營收不及預期。索羅斯基金翻倍增持聯合健康，UNH股價盤前一度升4%，隨後漲幅縮減。

TradingKey - 日本是川普政府最先開始貿易談判的國家之一，但美日談判迄今仍未有實質性進展。美日談判的遲滯最直接原因可能是日本態度愈發強硬，他們尋求拒絕川普的兩個最核心要求：日幣匯率升值和汽車關稅。日本官員透露，雖然日本非常渴望成為第一個與美國達成關稅協議的國家，但現在這種緊迫感已經轉變，重點是確保日本獲得一筆「好交易」。