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金吾財訊 | A股三大指數午後跌幅擴大，全日衝高回落，截至收盤，滬指跌0.85%，深成指跌1.87%，創業板指跌2.29%。量能出現萎縮，滬深兩市成交額僅2.21萬億，較上一個交易日縮量1175億。全市場超4500只個股下跌。盤面上看，保險、化學纖維、貴金屬等板塊概念漲幅居前；通信設備、元件、電池等板塊概念跌幅居前。中信建投表示，美伊衝突進入相持階段，原油價格劇烈波動。中國原油進口多元化，能源結構轉型與石油戰略儲備也將發揮緩衝作用。但在全球風險偏好擾動及國內市場資金面約束下，A股短期可能仍將維持震盪格局。美伊衝突若長期化，可能帶來三方面主要影響：一是油價中樞上行，全球通脹升溫，美聯儲降息節奏受擾；二是石油美元體系鬆動加速，中國有望成爲全球資本避風港，人民幣資產可能受益；三是或催生中國戰略機遇，憑藉“煤炭+新能源”的雙支柱能源底座，不僅保障自身能源安全，更可能成爲全球能源轉型的引領者。

截止北京時間2026-03-17 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5105.69點，較昨日收盤跌-6.09前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)金山軟件  03888.hk24.903.15零跑汽車  09863.hk45.782.74美團－Ｗ  03690.hk80.252.49理想汽車－Ｗ  02015.hk71.151.79阿里巴巴－Ｗ  09988.hk135.701.27前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)華虹半導體  01347.hk91.05-3.65地平線機器人－Ｗ  09660.hk7.37-3.53百度集團－ＳＷ  09888.hk119.90-2.44中芯國際  00981.hk61.25-2.00騰訊控股  00700.hk551.00-1.34

劉陳杰系望正資本全球宏觀對沖基金董事長，中國首席經濟學家論壇成員美伊衝突持續升級，戰事已進入白熱化階段，雙方目前圍繞霍爾木茲海峽的控制權博弈進一步加劇，直接引發全球原油供給體系劇烈動盪，成爲重塑全球資產定價與配置邏輯的核心變量。美以聯合持續空襲伊朗核心設施，伊朗則啓動多輪反擊，明確禁止美以及其盟友船隻通行霍爾木茲海峽。該海峽原油日均流量較正常水平下降97%，僅餘約60萬桶。儘管IEA緊急協調成員國釋放4億桶戰略儲備，但若長此以往，仍難以對沖供給短缺壓力。作爲全球能源核心樞紐，霍爾木茲海峽通航受阻引發的原油供給衝擊，通過通脹傳導、相關行業原材料供給約束、行業上下游盈利分化等路徑，深刻影響股票、債券、商品、外匯等各類資產表現。本文以美伊戰事各類情景假設爲基礎，解析原油供給衝擊的傳導機制，探討其對全球資產配置的影響。美方並不尋求全面戰爭，訴求側重於區域秩序的掌控和鞏固自身利益，但又畏懼於原油供給衝擊對國內經濟增長和通脹的影響，從而影響其中期選舉形勢；以色列在區域安全議題上更側重維護自身安全，以及壓制對方的軍事實力於可控範圍；對伊朗而言，對內致力於維持政權穩定，對外保持反擊能力，掌控霍爾木茲海峽這一全球能源咽喉之安全，延長衝突時間，抬高談判資本，優化停戰結果。三方利益訴求的短期不匹配，實力差異和全球能源利益所在，造成了衝突不可能速戰速決，也不可能像俄烏衝突持久不散。我們將通過一系列模型測算原油供給衝擊對經濟增長，通脹壓力和產業鏈安全等的影響，通過底線思維和極限壓力等方式，反推這輪衝突的極限持續時間可能在2026年4月底前。當然，戰爭結束是我們的良好願望，經濟上的極限思維也只是事態發展的一方面考量，真實的進程受到更多非經濟因素，甚至偶然因素的影響，我們將實時觀察。一、原油衝擊對經濟總量和通脹的極限影響本部分我們按照霍爾木茲海峽航行被嚴重影響的狀態延續到2026年4月底的極端情景展開，測算可能的全球原油價格，並測算在這一極限情景下其對全球主要經濟體經濟增長、通脹和產業鏈安全的影響。全球原油總需求約爲1.05億桶/日，全球原油總供給約爲1.045億桶/日，（小幅緊平衡），全球可動用商業與戰略庫存之和約爲28億桶（27天消費量）。 封閉前，霍爾木茲海峽運輸量約爲日均原油和成品油：2000萬桶/日（其中原油爲1450萬桶，成品油 400萬桶，凝析油/NGL150 萬桶）。如果考慮部分替代供給：管道分流方面，沙特東西向管道500萬桶/日，阿聯酋哈班-富查伊拉管道50萬桶/日；戰略儲備釋放方面：IEA、美國、中國、印度等，每天最多釋放330萬桶；閒置產能復產(需要準備時間)，約爲200萬桶/日；美國頁岩油增產(也需要時間)，約爲50萬桶/日。考慮到替代能力發揮到極致的情況，原油每日淨缺口約爲700-800萬桶，佔全球總需求的7%。1973 年石油禁運（缺口爲7.5%），巔峯油價上漲300%；1979 年伊朗革命（缺口=4%），巔峯油價上漲100%；2022 年俄烏衝突（缺口=2%），巔峯油價上漲60%。本輪極端情況下，影響缺口占全球總需求的7%，對原油價格的影響可能會高於2022年俄烏衝突的程度。另一方面，原油的需求彈性約爲0.15-0.2，加上短期地緣危機風險溢價。綜合考慮歷史極端事件的案例，以及供給缺口對需求彈性的反應，預計霍爾木茲海峽封閉到2026年4月底，極端油價可能在120-140美元/桶。我們運用全球多區域動態 CGE 模型（GTAP-E能源擴展版），假設全球原油價格持續120美元/桶以上，持續2個季度。數據來源於GTAP11數據庫、OECD 能源平衡表、IMF國際金融統計、各國投入產出表（2023年版）。整合生產、消費、貿易、能源、稅收五大模塊，校準各部門能源投入係數、進出口替代彈性等。對全球經濟增長的衝擊而言，高油價在4個季度的範圍內將拉低全球經濟增速0.3-0.4個百分點。主要傳導路徑爲：企業成本上升，投資收縮，居民實際收入下降，消費下滑，總需求下降。對全球通脹(CPI)的影響而言，高油價在4個季度的範圍內將抬升全球通脹水平0.8個百分點(直接影響爲能源項漲價，間接影響爲產業鏈傳導，製造業、物流、農業成本上行，消費品漲價)。具體而言，對美國來說，其爲石油淨出口國，高油價帶來能源行業盈利增長，部分對沖其他部門損失。消費佔其GDP約爲70%，能源支出佔居民可支配收入爲 5%，擠壓效應有限。頁岩油產能可能隨着高油價而提升。高油價對美國通脹的影響，從而影響美聯儲降息進程，可能將會對美國經濟增長和金融市場產生較大的影響。如果二季度油價中樞達到 120美元/桶以上，美國CPI的同比高點可能抬高至4.2%左右，這將勢必影響美聯儲降息預期。對中國而言，原油對外依存度75%左右，高油價較之前年度要多支付約1200億美元，影響GDP0.5%左右。製造業佔GDP27%，能源成本佔比高傳導至工業端，企業利潤將降低，前景不明使得投資行爲受壓制。綜合來看，如果高油價持續，對我國經濟增長的壓力可能在0.7%-0.8%。同時，高油價將通過成本傳導因素對通脹產生直接效應(成品油、天然氣漲價對CPI拉動0.3個百分點)和間接效應(工業品PPI到終端CPI傳導，對CPI拉動0.4個百分點)。食品、服務價格溫和上行，整體拉動我國CPI大約0.7個百分點，暫時無全面通脹風險。綜上所述，如果霍爾木茲海峽封閉持續到2026年4月底，全球油價可能上升到極端位置120-140美元/桶。如果這一極限油價再持續兩個季度左右，對美國經濟和通脹的影響將足以改變美聯儲的降息路徑，深刻影響全球金融市場和美國下半年的中期選舉結果。因此，我們判斷美國方面將採取一系列必要的措施，包括軍事行動和外交行動，促使霍爾木茲海峽儘快正常化，避免持續高油價。二、原油供給衝擊對資產配置的影響原油價格站上120美元/桶，近二十年主要爲3輪完整週期（2008、2011-2014、2022）。股票市場而言，美股、港股、A股整體多爲下跌或震盪，能源、煤炭、油服領漲，航空、高耗能、科技成長領跌。2008年，新興市場需求爆發、美元貶值、金融投機疊加等因素，油價一度飆升至147美元/桶(極端油價區間持續4個月)。CRB 指數全年上漲4%，黃金先漲後跌（峯值上漲35%，最終 下跌19%）。10年期美債收益率衝高至4.56%（2008年8月），全球債市走熊，高通脹預期壓制，危機爆發後快速轉向寬鬆。美元指數走強（全年上升9%），歐元、英鎊高位震盪後走弱。美元流動性收緊，避險需求推升美元。美股2008年7月見頂後隨金融危機加速崩盤，其中科技股領跌，估值殺跌，盈利下修，指數普遍回調40%。港股(全球資金撤離，金融地產暴跌)和A股(前期股市估值過高)的表現更差，全年分別下跌48%和60%多。當然，2008年的多重危機疊加的一年，資產表現的影響因素不僅僅是高企的原油價格。2011-2014年，阿拉伯之春、利比亞內戰、OPEC限產、美國頁岩油革命初期等因素推動原油價格飆升(極端油價區間持續4個月)。能源領漲，黃金震盪，工業金屬偏弱，滯脹環境下能源受益，需求疲軟壓制工業金屬。10年期美債收益率從3.5%下行至2.5%，利率債走牛，經濟弱復甦，通脹可控，美聯儲維持QE寬鬆政策。美元指數震盪走弱，商品貨幣（加元、澳元）走強，全球流動性寬鬆，大宗商品需求支撐資源國貨幣。股票方面，得益於美聯儲的寬鬆政策，美股整體震盪，並沒有暴跌，其中能源、必需消費、醫藥領漲，科技、材料、工業領跌。港股和A股市場震盪下行，其中煤炭、銀行、食品飲料、公用事業抗跌，科技、電氣設備、機械領跌。2022年，俄烏衝突，美聯儲激進加息，原油價格峯值爲127美元/桶(極端油價區間持續1個月)。能源一枝獨秀，布倫特原油價格上漲40%，黃金震盪走平，農產品大漲，供應短缺推升能源，加息壓制貴金屬。由於美聯儲激進加息政策，10年期美債收益率從1.5% 飆升至4.3%，全球債市大跌。美元指數走強，日元、歐元走弱，加息週期美元避險，非美貨幣承壓。美股加息，經濟衰退預期，估值下跌，標普500指數跌幅約爲20%，納斯達克指數跌幅約爲30%，其中科技成長跌幅更深。A股和港股整體震盪下行，其中煤炭、石油石化領漲，電力設備、電子、計算機跌幅顯著。這一時期的A股和港股也受到其他因素的影響，高油價可能並不是唯一的影響因素。綜上所述，極端高油價階段，大類資產歷史表現不一，總體而言，都將影響全球風險資產偏好，引起對經濟預期，貨幣政策的預期擔憂。從歷史經驗來看，如果極端高油價持續，那麼資產配置中應該現金爲王，超配能源、公用事業，搭配高股息，規避成長。這次會不會不一樣？2026年美伊衝突，如果霍爾木茲海峽封閉持續到4月底，按照我們的測算，那麼極端高油價出現的概率不低，對全球風險資產將產生深刻影響。這次與以往有三點不一樣。一是全球處於AI發展的大格局之下，科技型企業創新層出不窮，不前三次週期裏的科技創新更爲快速和實際，將帶來巨大的投資機會。二是，美聯儲處於寬鬆週期，預計2026年美聯儲將持續寬鬆，將給風險資產提供良好的環境。當然，如果極端高油價持續，美聯儲寬鬆週期的持續時間和力度將有所下降。三是，2026年下半年美國將迎來中期選舉，這一政治壓力可能會讓衝突的多方更爲有所考量，儘早依靠政治智慧，找到停止衝突的道理和臺階。希望世界安定和平。

陶冬系淡水泉（香港）總裁兼首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事波斯灣戰事繼續升級，伊朗新精神領袖拒絕談判，並揚言“開闢新的戰線”，美國則襲擊了哈爾克港（伊朗90%原油及油品的出海口），伊朗在霍爾木茲海峽佈雷，並襲擊通行船隻，美國海軍陸戰隊亦準備參戰。儘管國際能源組織一口氣協調釋放了4億桶原油儲備，油價卻不降反升，衝破每桶100美元大關。油價的暴漲，已經觸發美國汽油價格的大幅上升，近期聯儲減息無望，期貨市場現在定價明年中之後纔有第一次降息，2年期國債收益率上週攀升了18點，長短期國債收益率倒掛明顯縮減。受到油價不確定性和消費零增長的雙重擠壓，美股下挫，並引領了世界上多數股市走弱。資金尋求避險，美元指數升上100。市場去槓桿，大宗商品疲軟，黃金白銀亦無倖免，恐慌指數VIX爬上27。先說石油再談經濟。儘管鉅額石油儲備計劃在未來十二個月被釋出，布倫特原油價格仍衝到103美元/桶，各種措施似乎對市場情緒幫助不大。彭博社一篇文章的大字標題是“力度還不夠”。其實根本就不是因爲措施力度不夠，而是目前所見的平抑油價措施沒有對準目標。迄今爲止，美國所做出的應對措施以舒緩（relief）油價爲主，核心邏輯是打壓油價，平息市場恐慌。然而，霍爾木茲海峽封鎖問題並未見任何鬆動。眼見原油運輸無望，儲油罐已經滿溢，中東國家紛紛放緩石油生產，阿聯酋、沙特阿拉伯等國的減產幅度已經達到或超過五成。阿曼乾脆關閉了港口，要求停泊的油輪離港。海灣地區石油生產和運輸在走向癱瘓，而解決危機的唯一途徑，就是重開（re-open）霍爾木茲海峽。筆者強調，只要霍爾木茲海峽一日不恢復秩序，石油危機便一日無法得到根本改變，油價跌下去還會很快升回來，並創新高。伊朗開始在海峽佈雷，不僅封鎖成本很低，還令美國防不勝防，美軍的高科技空中攔截武器成了“高射炮打蚊子”。哪怕今天停戰，掃雷工作最快也需要幾個星期的時間。特朗普被委內瑞拉“斬首閃擊戰”勝利衝昏頭腦，在對伊最高領袖發動襲擊時，估計根本沒有PlanB，以爲剷除了高層，政府和軍隊便會轟然坍塌，人民力量足以推動政權交替。特朗普班子對伊朗的宗教、社會背景不瞭解。斬首行動可以在肉體上消滅一位領袖，但無法摧毀伊朗的反擊意志，狂轟濫炸可以掃除所有建築物，但無法摧毀信仰。千百年來受迫害、打壓的什葉派就是這麼活過來的。伊朗佈置水雷，打的就是玉石俱焚。美軍具有軍事上的絕對優勢，但必須速戰速決，久戰不下便是輸。伊朗在軍事上處於劣勢，但有能力用低成本武器周旋，不倒下就是贏。伊朗的戰略思維看來是後發制人，給世界製造足夠多的痛苦，迫使特朗普知難而退。伊朗國防軍和革命衛隊已分成31個獨立軍事單元和指揮系統，這種去中心化、分層管理的指揮系統是美國始料不及的。戰爭開始進入伊朗的節奏，令特朗普騎虎難下。但是他還沒有感到足夠的痛，因此他可能還會準備更大的軍事行動，以他的方式試圖壓垮伊朗的反抗意志，同時通過舒緩性手段爲油價降溫。終有一天痛楚足夠強烈了，他可能就會自稱取得勝利，而不顧代價、不顧體面地退出。那便是市場熟悉的TACO情景，只是不同於過去他一人說了算，這次需要伊朗的配合才能重開霍爾木茲海峽。筆者認爲，石油運輸的流量比石油價格更重要，霍爾木茲海峽不重開，一切舒緩性好消息都是隔靴搔癢。要有油價升到每桶130-150美元的心理準備，甚至更高，間中不排除美國人爲干預油市。回到經濟。扣除通脹因素後，美國一月消費較上月僅僅微增0.1%，而PCE通脹則環比高達0.4%。與此同時，統計署將去年第四季度GDP從1.4%下方修正到0.7%，消費數據亦被下修。從經濟健康程度看，所有這些數據均不理想，而且是在美國對伊朗實施攻擊和油價大幅上升之前發生的，接下來的經濟走勢，可想而知會承受更大壓力。我們應該如何評估美國的經濟狀況？聯儲政策又何去何從？首先，就業市場已經到了衰退的臨界點，經濟不景令企業暫停請人，AI又導致大量白領就業機會消失。其次從消費角度看，收入最低的40%家庭依然生活在物價高漲的困頓中，之前撐起零售的收入最高的20%家庭卻因爲AI股表現遜色而沒有那麼豪爽了。在今年上半年，經濟在退稅支票到賬和戰爭導致預期惡化之間拉鋸，再加上股市放緩，增長應該會進一步放緩，但是是否進入衰退則仍需要觀察。霍爾木茲海峽封鎖，不僅催生能源短缺，還積聚供應鏈斷裂的風險。中東資金的風險偏好迅速下降，少了那些資金則美元資產價格受到更大的壓力，尤其在擁擠交易上，如AI概念股和私募信貸。如此環境給美國聯儲出了難題。增長和就業疲弱，但是通脹反彈，油價每上漲10美元，美國CPI增加0.2個百分點。如果石油價格維持在每桶100美元，美國CPI預計會達到3.5%，與政策利率水平相若，聯邦利率沒有下調的空間，加息言論都可能出籠。筆者認爲鮑威爾聯儲會以不變應萬變，利率不作調整至五月鮑威爾卸任。沃什（假定提名在參議院通過）上任後，貨幣政策上會有什麼變化？市場對沃什的預期曾經相當一致，減息、縮表、重塑聯儲規則。然而，如果對伊戰爭了無盡期、物價高位徘徊、就業情況惡化，則沃什聯儲在減息和縮表上都會有心無力。筆者認爲2026年金融市場出現黑天鵝事件的機會頗高，一旦金融系統性風險浮現，則聯儲重祭QE不是不可想象的。本週兩大聚焦：1）伊朗戰爭，戰事可能進一步升級。2）美國聯儲、歐洲央行和日本銀行先後開會議息，預料均不作政策調整。本文純屬個人觀點，不代表所在機構的官方立場和預測，亦非投資建議或勸誘。

金吾財訊 | 海通國際發研報指，理想汽車(02015)4Q25實現營收288億元，同比降35%、環比增5%，基本符合市場預期(BBGConsensus：288.4億元)；其中汽車銷售收入273億元，同比降36%、環比增5%，主要受季度交付量下降影響。季度交付約11萬輛，在新勢力中仍保持較高規模。盈利端受產品結構變化及價格競爭影響，車輛毛利率較此前高點回落，Q4車輛毛利率16.8%。2025全年公司實現收入1123億元，連續第三年收入破千億並保持盈利，但non-GAAP淨利潤24億元，同比降78%。公司仍維持較高研發投入，全年研發費用約113億元，其中AI相關投入佔比接近一半；截至年末賬面現金儲備約1012億元，爲產品升級、海外佈局及智能化研發提供充足資源。整體來看，公司短期盈利節奏受產品週期與競爭環境擾動，但規模基礎、現金實力與技術投入仍爲後續經營修復提供支撐。產品規劃方面，公司正從單一增程主導過渡至“L系列增程+i系列純電”雙平臺結構。增程端，2026年將推出改款L9並逐步推進L系列換代，重點強化豪華體驗、智能化能力以及補能效率，新車預計標配800V平臺與5C超充能力，並通過精簡SKU與統一配置強化產品競爭力。純電端，公司已啓動i8與i6交付，其中i6此前受供應鏈限制的產能瓶頸已逐步緩解，未來月交付能力有望提升至2萬臺；同時公司正在規劃純電旗艦SUVi9，並預計下半年推出。整體來看，公司短期仍將經歷增程庫存調整與純電爬坡的過渡階段，但隨着L9換代與i系列產能釋放，管理層對2026年銷量恢復增長、全年交付向50萬輛目標邁進保持信心。由於公司近期銷量承壓，盈利預計受購置稅補貼、清庫存、原材料漲價等因素影響，近期觀點偏淡但長期增長依然可期。該機構預計公司2026-28年營收預期爲1222/1538/1646億元(持平/上調12%/新引入)。參考可比公司估值，該機構給予公司2026年1.3倍PS，對應目標價83.29港元(按HK$1=Rmb0.8816；上期目標價81.34港元，基於2026年1.3倍PS和HK$1=Rmb0.9111匯率假設；上調2%)，維持“中性”評級。

金吾財訊 | 韓國綜合指數收漲1.63%，報5640.48點。韓國三星電子最大工會威脅稱，如果成員在5月罷工投票中通過相關計劃，可能擾亂芯片生產。三星作爲全球最大的存儲芯片製造商，若發生罷工，可能加劇全球半導體供應瓶頸。三星電子工會（SELU）主席崔勝浩上週在投票啓動時表示：“我預計會出現生產中斷。”投票將持續至週三。崔勝浩稱，如果勞資雙方未能達成協議，工會計劃自5月21日起舉行持續18天的罷工，這可能影響位於首爾以南平澤的大型半導體園區約一半的產量。三星工會要求將基本工資上調7%，取消績效薪酬上限（目前爲年基本工資的50%），並引入基於營業利潤的獎金池。

金吾財訊 | 日經225指數收跌0.09%，報53700.39點。大和證券經濟學家Kenji Yamamoto表示，油價上漲可能迫使日本經濟陷入下行螺旋，即貿易逆差惡化導致日元貶值，進而進一步推高進口價格。日元貶值導致的輸入性通脹會隨着時間的推移累積價格上行風險。從長期來看，這將使通脹壓力不斷積聚。日本央行是否在4月加息，很可能將成爲決定市場對其致力於緊縮政策信心的重要轉折點。

金吾財訊 | 芯片股走低，兆易創新(03986)跌8.35%，英諾賽科(02577)跌6.03%，瀾起科技(06809)跌4.70%，壁仞科技(06082)跌4.34%，華虹半導體(01347)跌3.81%，愛芯元智(00600)跌3.43%，地平線機器人-W(09660)跌3.40%，ASMPT(00522)跌3.26%。消息面上，有報道引述三星電子最大工會“三星電子工會(SELU)”負責人表示，工會會員正就5月的罷工計劃進行投票，並威脅將擾亂芯片生產。該名負責人表示，如果工人未能達成協議，他們計劃從5月21日起罷工18天，這可能會影響三星位於首爾南部平澤市、佔地廣大半導體園區的約半數產量。分析稱，三星是全球最大的內存芯片製造商，一旦出現罷工，可能會加劇全球半導體供應瓶頸。

恒指指數最新報25891.25點，升0.2%;國企指數最新報8830.6點，升0.2%。當前最新5大升幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌電訊業3.3中國移動(00941)79.95（-0.2%）休閒設備與用品2.1泡泡瑪特(09992)215.6（3.3%）醫療保健設備與服務2.1京東健康(06618)51.45（0%）家庭與個人用品1.9毛戈平(01318)83.1（2%）零售業1.5周大福(01929)11.6（1.2%）

恒指指數最新報25891.25點，升0.2%;國企指數最新報8830.6點，升0.2%。當前最新5大跌幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌半導體-4中芯國際(00981)61.35（-1.8%）資訊科技硬件與設備-3.7小米集團－Ｗ(01810)35.34（0.4%）化工產品-2.7東嶽集團(00189)12.35（-1.4%）金屬與採礦-2.2中國宏橋(01378)37.54（-3%）煤炭-2中國神華(01088)47.18（-1.6%）

金吾財訊 | 開源證券發研報稱，於2026年1月對美國主要彩電KA渠道進行了實地調研，並與2024年的調研結果進行對比研究。研究發現，TCL電子(01070)在美國中高端渠道BestBuy/Costco中的SKU數量、均價與產品露出等方面均取得顯著優化。TCL電子：北美渠道&產品雙重高端化升級，攜手索尼促進成長北美產品端和渠道端的雙重結構升級，推動盈利改善。(1)產品端：公司圍繞MiniLED先發優勢打磨大尺寸TV產品矩陣(如推出SQD-MiniLED)，成功塑造MiniLED品類領導者的心智，有望受益於日韓系品牌跟進投入MiniLED產品的營銷外溢。(2)渠道端：公司北美高單價、高毛利的渠道(如BestBuy、Costco等)銷售佔比提高，並且隨着銷額擴大提質增效，帶動公司產品結構升級，改善公司在北美市場的盈利水平。此外，預計公司將受益於美加墨世界盃催生北美增量需求，同時與索尼戰略合作有望進一步打開中長期成長空間。美國四大KA渠道調研：TCL電子穩步邁向中高端化，距韓系品牌仍有空間(1)美國BestBuy渠道：TCL在SKU數量、價格與產品露出等方面均取得大幅改善，TCL品牌展區顯著擴大，旗艦產品升級至QD-MiniLED型號；日韓系品牌紛紛跟進補充MiniLED產品SKU。(2)美國Costco渠道：TCL成功突破高端產品SKU，重點展出單價超千美元的中高端產品，SKU數量緊追日韓系但仍有差距。(3)美國Walmart渠道：渠道以銷售中低端產品爲主，TCL產品大尺寸化趨勢明顯，熱銷款銷售表現不俗，QLED產品具備質價比優勢。(4)美國Target渠道：TCL等各品牌在線下以中低端產品爲主，線上在售部分中高端型號，線上三星佔據主導地位。由於公司在中高端渠道的SKU數量與均價較三星/LG等仍有提升空間，整體銷售佔比也仍具增加潛力，該機構看好公司在中高端化戰略指引下，持續推動產品結構升級與重點高毛利渠道突破增強盈利能力，故上調公司2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母淨利潤分別爲24.5/30.0/33.5億港元(前值爲23.0/26.6/29.9億港元)，對應EPS爲1.0/1.2/1.3元，當前股價對應PE爲11/9/8倍，維持“買入”評級。

金吾財訊 | 據“網信廣東”微信公衆號消息，截至3月17日，廣東省新增8款已完成備案的生成式人工智能服務，累計已完成132款生成式人工智能服務備案。

2026-03-16股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)HYPEBEAST(00150)126.2821.58博雅互動(00434)2.005.84AV CONCEPT HOLD(00595)48.4019.36萊爾斯丹(00738)445.00139.92加科思－Ｂ(01167)3.9027.40美亨實業(01897)1.200.60醫渡科技(02158)190.881128.44心動公司(02400)11.00783.91DYNAM JAPAN(06889)47.96152.93北森控股(09669)9.0040.46名創優品(09896)5.72190.99網易雲音樂(09899)10.261499.36

金吾財訊 | 昭衍新藥(06127)股價大幅受壓，截至發稿，跌9.89%，報17.13港元，成交額1.22億港元。對應A股昭衍新藥(603127)盤中跌停。消息面上，公司股東顧曉磊及其一致行動人顧美芳擬“清倉式”減持。公告顯示，股東顧曉磊及其一致行動人顧美芳擬自此減持計劃公告之日起3個交易日後的3個月內減持約公司當前總股本4.1026%的股份。

金吾財訊 | 據央視新聞報道，2026年世界互聯網大會亞太峯會將於4月13日至14日在香港召開。本次峯會主題爲“數智賦能 創新發展——攜手構建網絡空間命運共同體”。本次峯會除了舉行開幕式、主論壇暨世界互聯網大會傑出貢獻者盛典之外，還將舉辦智能體創新與應用、數字金融、人工智能安全治理、智惠民生、數智健康、典籍數智化與傳播6個分論壇。峯會期間，世界互聯網大會將圍繞“智惠民生”“數字金融”“人工智能治理”三大主題發佈十餘份成果報告，系統呈現人工智能賦能社會的前沿探索與深度思考，爲構建開放、協同、普惠、安全的人工智能全球治理體系提供理論支撐。

金吾財訊 | 上海市外貿延續穩中向好態勢，實現強勁開局。據上海海關統計，今年前2個月，上海市進出口總值7965.7億元，同比增長（下同）23.1%。其中，出口3576.5億元，增長19.3%；進口4389.2億元，增長26.4%。外貿規模、增速均表現亮眼，爲全年高質量發展奠定了堅實基礎。

金吾財訊 | 中泰國際發研報指，近期國務院公佈《供水條例》(“新條例”)，自今年6月1日起施行，取代原來《城市供水條例》。該機構歸納新條例中的四項要點，認爲對中國水務(00855)的整體影響正面。新條例要求，當供水人口達到規定規模，供水管網須由城市延伸至農村(包括鄉鎮和村莊)，但不含照顧農業灌溉供水需求。事實上，多年前公司考慮到此項政策的可能性，早已將項目管網延伸至農村，因此公司未來大致不會涉及新增工程及運營成本。新條例要求，地方政府合理安排、佈局供水水源，加強供水水源建設。雖然條例針對政府，但是該機構預料地方最終仍會要求供水運營商負責。可是公司一直執行多元水源政策，並按情況也自身運營水塘。目前供水設施管理由相關中央/地方住房城鄉建設部門負責。新條例要求，(一)相關住房城鄉建設部門、水行政部門分別負責城市、農村供水工作；(二)相關疾病預防控制部門負責飲用水衛生監督管理工作；(三)生態環境、市場監督管理、自然資源等部門負責相關工作。該機構預計較詳細條文將出臺，解釋及分工不同部門工作範疇，政策成效待觀察。該機構對FY26-28的股東淨利潤預測不變，並維持6.52港元目標價，對應9.5倍FY27(年結：3月31日)市盈率及19.2%上升空間。該機構重申“增持”評級。

金吾財訊 | 香港旅遊發展局今日（17日）公佈，2026年首兩個月合共錄得訪港旅客995萬人次，按年增加18%。其中，內地旅客訪港人次爲790萬，較去年同期上升22%，主要受惠內地春節黃金週及各項大型盛事帶動。

金吾財訊 | 北京發佈1-2月經濟運行情況，全市新建住宅銷售面積66.4萬平方米，增長10.9%，主要受保障房集中籤售帶動。1-2月，北京市新建商品房銷售面積93.4萬平方米，同比下降1.3%，降幅較去年全年（下降6.9%）大幅收窄5.6個百分點。

金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，布魯可(00325)管理層表示2026年戰略上將聚焦確定性，全年收入目標同比增長30%。但該機構認爲布魯可2026年的收入表現仍具有較大的不確定性，主要包括(1)頭部IP後續增長空間：公司2026年的收入表現依然高度依賴前四大IP的表現(佔2025年整體收入81%)。該機構認爲奧特曼產品能否憑藉羣星S系列重回增長，而變形金剛系列能否實現從“拉新”向更高產品線的拓展，目前都有較大的不確定性，(2)市場對新產品的反饋：該機構認爲公司2H25收入表現與先前的指引出入較大，主要是由於部分新IP或新產品(比如女性向及成人向的產品)的市場反響不及預期，導致產品上新節奏被推遲。儘管積木車產品短期獲得較好的市場反饋，但後續可持續性有待進一步觀察。該機構對布魯可未來幾年海外市場的收入增長抱有積極樂觀的態度，主要是由於(1)公司在海外的團隊已組建完成，渠道鋪設已打下較爲紮實的基礎，(2)公司在海外市場的IP儲備較爲豐富，產品線較爲完整，且2026年計劃推出的新IP(包括漫威、迪士尼、星球大戰、火影忍者等)在歐美市場本身具備較高的知名度，無需進一步教育市場，(3)在海外市場的同類產品中，布魯可產品定價具備較大的競爭優勢，迎合海外市場消費降級的趨勢。受泡泡瑪特影響，估值可能持續承壓：該機構下調2026年核心淨利潤預測至人民幣8.6億元。基於該機構的預測，公司當前交易在17.3x2026EP/E，高於泡泡瑪特(13.6x2026EP/E)。由於布魯可的基本面、業績確定性以及長期增長邏輯都遜於泡泡瑪特，該機構認爲布魯可的合理估值應該爲泡泡瑪特的80%-90%。因此，該機構用18x2026EP/E(約爲泡泡瑪特目標估值水平的90%)得到布魯可最新的目標價爲70.0港元。下調布魯可至“持有”評級，最新目標價爲70.0港元。