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【券商聚焦】国泰海通：创新药出海逻辑稳健，有望继续催化创新药行情
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，近期BD催化不断，创新药出海逻辑稳健，行情有望持续。近期BD催化不断，如翰森制药6月2日公告与再生元订立许可协议，授予再生元开发、生产及商业化HS-20094（GLP-1/GIP）的海外独占许可，翰森制药将获得8000万美元首付款+最高19.3亿美元里程碑+双位数销售分成；智翔金泰6月4日公告与Cullinan Therapeutics签署授权协议，授予其GR1803注射液（BCMA/CD3双抗）大中华区域以外区域权益，智翔金泰将获得2000万美元首付款+最高2.92亿美元的开发和注册里程碑+最高4亿美元的基于净销售额的里程碑，以及基于净销售额的最高中双位数的分级特许权使用费。近期频繁落地的BD验证了跨国药企对中国优质创新药资产的需求远大于对地缘风险的担忧，创新药出海逻辑稳健，有望继续催化创新药行情。金吾财讯
2025年6月10日
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【券商聚焦】华泰证券对5月贸易数据点评：对美外出口增长呈现较强韧性
金吾财讯 | 华泰证券研报指，海关总署公布的数据显示，2025年5月美元计价出口同比增速从4月的8.1%回落至4.8%（彭博一致预期为6%）；进口同比增速则从4月的-0.2%继续回落至-3.4%（彭博一致预期为-0.8%）；贸易顺差上行至1032亿美元、同比多增219亿美元，净出口仍对5月名义增长形成支撑；该机构预测5月以美元计价的出口价格指数同比降幅较4月的3.3%收窄至1.1%，以此推测出口量增速从4月的11.8%走弱至6%左右。该机构指，5月中国出口数据维持韧性，可能受益于关税谈判窗口期的抢出口活动、企业出海加速及全球制造业补库周期启动等因素，部分对冲对美出口的减速。进口增速小幅回落、部分受进口价格回落拖累，此前中美高关税的影响亦有一定滞后性。往前看，关注中美贸易谈判进程对贸易活动带来的影响，该机构预计二、三季度整体出口同比增速可能中枢小幅下移。6月1-7日华泰出口需求日度指数（HDET）环比弱于季节性水平，或指示出口增速中枢有所下行。但值得注意的是，随着中国对美国出口占比的下降、以及2018年以后企业全球化布局加速推进，中国出口对关税的弹性或有所下降；同时，全球普遍加征关税对中国制造业竞争力相对优势的冲击较为有限，今年以来人民币对一篮子货币小幅下行亦有望对出口形成提振。该机构预计今年2、3季度中国出口仍有望保持3%以上的正增长、但增长中枢可能较今年一季度有所放缓，短期关税政策或仍对贸易活动形成扰动，对美“抢出口”可能逐步退坡、美国对全球加征关税将拖累全球贸易增长，进而影响中国出口增速。但今年下半年，美欧日等主要经济体财政宽松预期升温，或将部分对冲美国加征关税对全球贸易的拖累。金吾财讯
2025年6月10日
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【券商聚焦】华泰证券对5月通胀数据点评：能源价格下行拖累PPI降幅走阔
金吾财讯 | 华泰证券对5月通胀数据点评，5月CPI同比持平于4月的-0.1%，能源价格下行拖累交通通信项同环比降幅进一步走阔，对整体CPI同比的拖累亦走阔至0.5个百分点；而剔除食品及能源价格后、与内需更为相关的核心CPI同比较4月的0.5%小幅回升至0.6%，环比基本持平于季节性水平。PPI同比降幅走阔至3.3%，环比降幅持平于4月的0.4%，国内油价、煤炭价格走弱持续形成拖累，油气及煤炭相关4个行业贡献了5月PPI环比降幅的约一半。内需相关的衣着、日用品等环比延续回升态势，部分供需关系改善的行业价格亦企稳回升，如汽车、计算机电子行业价格环比转正。往前看，6月至今油价低位企稳回升，但下半年全球能源价格仍呈现走弱趋势，上游全球定价商品价格可能持续承压。而随着国内部分行业供需格局的不断优化，国内定价的商品和服务通胀水平有望企稳、甚至出现局部温和回升迹象。此外，上周国家主席习近平与美国总统特朗普通电话，中美经贸谈判再现转机，或对后续出口增长形成一定支撑，对出口链相关行业价格的影响仍待观察。预计中国逆周期调节政策将视：①中美关税磋商结果；②关税对中国总需求的具体冲击而进一步调节。金吾财讯
2025年6月10日
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【券商聚焦】中信建投：元器件热管理需求不断提升 关注近热源端散热
金吾财讯 | 中信建投发研报指，服务器液冷方案成为必选。高算力需求推动算力中心单机功率密度提升，传统风冷系统难以满足散热要求，液冷技术应运而生且走向必选。液冷技术主要包括冷板式、浸没式和喷淋式，其中，冷板式液冷技术占整体液冷市场的九成左右，是当前主流液冷技术。冷板式液冷技术成熟度高、应用广泛，其通过冷板与热源接触，冷却介质对流换热实现散热，全液冷服务器设计涵盖多个部件的冷板。该机构续指，AI能力升级对手机硬件要求提高，推动散热需求提升。随着智能手机性能及功耗的增加，以及薄型化热管、均温板生产工艺的不断成熟，热管、均温板在智能手机领域的渗透率持续提升，已逐步发展成为中高端智能手机的主流散热解决方案。未来，5G手机产品性能以及内部功能性器件不断升级，将催生更大的散热应用市场。笔记本电脑通常采用导热界面材料、石墨膜、热管、散热风扇等导热散热材料的组合进行散热，未来高性能化以及轻薄化对散热有更高的要求。该机构表示，新能源动力电池散热要求严格，液冷成为目前最佳散热方式。电池成本在新能源汽车整车成本中占比最大，约40%-50%。现阶段，锂离子三元电池凭借较高的能量密度和较好的热稳定性而广泛应用，但电池的最佳工作温度区间仅为?15℃~35℃，液冷主要靠强对流冷却液带走电池产生的热量，电池系统温差良好，冷却效率有大幅度提高，目前是最佳散热方式。此外，随着新能源汽车渗透率不断提升，高倍率快充面临散热问题，高端车型已经走向5C-6C，在补能效率提升的同时，对电池安全性以及散热优化提出更高的要求。综合来看，动力电池液冷以及液冷超充市场空间广阔。金吾财讯
2025年6月10日
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【特约大V】郭家耀：中美贸易谈判续有进展 市场气氛向好
金吾财讯 | 美股周一个别发展，市场观望气氛浓厚，三大指数收市升跌不一。美元继续偏软，美国十年期债息回落至4.47厘水平，金价高位整固，油价持续反弹。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日上升，沪综指低开高走，收市上升0.4%，沪深两市成交额亦有所增加。港股持续向好，指数冲破24,000点水平，大市成交保持活跃。中美贸易谈判续有进展，市场气氛向好，有利指数进一步挑战24,500点阻力，下方支持上移至23,800点水平。行业消息金山云(03896)第一季总收入19.7亿元人民币，按年增加10.9%，主要是来自小米和金山生态系统以及人工智慧相关客户的收入增加。亏损由上年同期3.59亿元人民币，收窄至3.14亿元人民币。季内，经调整毛利3.28亿元人民币，按年增长9.6%，主要由于采购成本下降，经调整毛利率16.6%，相对上年同期为16.8%，原因是季内对人工智慧的投资不断增加以及高利润行业云项目延期。经调整EBITDA利润3.19亿元人民币，经调整EBITDA利润率16.2%。小米最新的大型语言模型使用金山云的资源进行训练，预计分部增长将加速，第一季亦通常是企业云服务的淡季，预计项目交付从第二季回升，业绩前景继续乐观。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀金吾财讯
2025年6月10日
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【美股收市】美股三大指数涨跌不一 纳指升0.31%
金吾财讯 | 美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数收报42761.76点，跌1.11点；纳斯达克指数收报19591.24点，升幅0.31%；标普500指数收报6005.88点，升幅0.09%。大型科技股中，特斯拉涨4.55%，英特尔涨2.09%，亚马逊涨1.6%，谷歌涨1.51%，英伟达涨0.64%，微软涨0.5%；跌幅方面，奈飞跌1.37%，苹果跌1.21%，meta跌0.52%。热门中概股涨多跌少，金山云涨9.69%，中通快递涨3.91%，哔哩哔哩涨3.73%，瑞幸咖啡涨3.63%；小马智行跌0.93%，极氪、蔚来跌0.83%。金吾财讯
2025年6月10日
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【券商聚焦】中金公司：过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒” 导致指数难有趋势机会
金吾财讯 | 中金公司发研报指，政策的“有限发力”与科技和新消费等的“局部拉动”，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性修复，体现为需求和价格的“二元化”，如新消费的火热与地产和传统消费的疲弱，下沉市场的火热与一线城市的疲弱，局部通胀与整体物价下行并存等等。该机构表示，对市场与资产也是如此，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”，必然导致整体指数难有趋势机会而区间震荡，但结构性行情大行其道，体现为：1）能够提供稳定回报和保值的存款、国债、黄金与分红，不断的受投资者追捧，即便存款利率、国债利率、分红收益率等固定回报率越来越低；2）能够提供成长性回报的科技成长与新消费则估值越来越贵，其股本回报也不断降低；3）其他没有回报甚至还在收缩的资产则缺乏关注，如顺周期、资源品与地产等。该机构续指，应对这种市场最好的策略是：①低迷时积极介入（有托底），但亢奋时适度获利（防透支）；②聚焦结构性机会，这在过去一年中屡试不爽。如何衡量低迷还是亢奋？一个行之有效的框架是加权后的风险溢价。我们测算港股市场今年盈利基准增速4-5%，30%的关税或拖累盈利增速下滑2ppt至2%，估值则空间有限。点位上：1）基准情形下，目前情绪已修复至去年10月初，若盈利不下修但也无额外提振，对应恒指23,000-24,000；2）乐观情形下，假设情绪修复至2021年初高点（意味关税有明显进展、且科技叙事再度强化），盈利兑现4-5%增长，对应恒生指数25,000-26,000点左右；3）悲观情形下，市场情绪回到上一轮中美贸易摩擦低点，对应7.7%的风险溢价，盈利增速降至零增长（关税谈判不畅，且国内政策发力不及时），对应恒指20,500点左右。行业上，结构型行情仍是主线，我们建议聚焦分红、科技、出海、新消费等，建议超配银行、电信、科技硬件、媒体娱乐、新消费、生物科技等，标配原材料、公用事业、必需消费，低配能源、地产和部分工业。金吾财讯
2025年6月10日
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【隔夜市场回顾】昨日美股收市变动不大 港、A股市震荡上行
金吾财讯 | 市场观望美国与他国贸易谈判进展，美股三大指数表现反复，最终收市变动不大。华西证券表示，由于美国经济政策的不确定性，以及美股估值偏高和基本面因素影响仍在，美股中金融、消费、通讯服务、工业等行业面临进一步的压力。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显回调。国内方面，昨日A股午后表现反复，全日呈震荡上行走势，沪深两市全天成交额1.29万亿，较上个交易日放量1344亿。个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨。港股走势向好，中资券商、稀土概念走高。1、昨日沪深港：沪深股市：截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.65%，创业板指涨1.07%。港股：截至收盘，恒指涨1.63%，国企指涨1.74%，恒科指涨2.78%。2、隔夜外盘：美国股市：三大指数涨跌不一，道琼斯指数收报42761.76点，跌1.11点。纳斯达克指数收报19591.24点，升幅0.31%。标普500指数收报6005.88点，升幅0.09%。欧洲股市：欧股集体下跌，英国富时100指数收报8832.28点，跌幅0.06%，结束6日升势。德国DAX指数收报24174.32点，跌幅0.54%，连跌第二日。法国CAC指数收报7791.47点，跌幅0.17%。日韩股市：日经225指数收涨0.92%报38088.57点，韩国综合指收涨1.55%报2855.77点。金吾财讯
2025年6月10日
