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【券商聚焦】华泰证券维持石药集团(01093)“买入”评级 看好公司收入端环比持续改善
金吾财讯 | 华泰证券发研报指，石药集团(01093)公告，实现1-3Q25收入198.9亿元(-12.3%yoy，3Q收入+3.4%yoy，+5.7%qoq)，归母净利润35.1亿元(-7.1%yoy，3Q利润+27%yoy)；其中3Q25利润为9.6亿元(该机构估测近6亿内生利润)。公司3Q25收入重回增长，主因：1)成药业务剔除授权收入降幅缩窄，多美素集采影响逐步消散；2)期内确认与阿斯利康AI平台及部分Lp(a)小分子BD合作的预付款(合计约4.65亿元)；此外，3Q费用侧公司研发/销售费用环比2Q略有提升。展望4Q25，该机构看好奥马珠/铭复乐等新品持续市场开拓背景下，公司收入端环比持续改善。考虑EGFRADC重磅出海潜力、公司其他技术平台BD机会，及潜在重磅管线数据读出(如KN026，PD-1/IL-15等)。公司1-3Q25成药业务收入-17.2%yoy(若剔除其中BD收入，3Q成药内生收入-7.5%yoy，下滑幅度较2Q显著缩窄)，主因：1)多美素等集采品种影响逐步消散；2)NBP当前院内对于针剂后序贯处方略有药占比限制，但通过患者教育有望改善；3)PD-1/奥马珠/铭复乐等新品环比起量。该机构看好公司成药内生收入自26年回归正增长，考虑：1)公司第十四批集采无大品种纳入；2)已上市重磅如铭复乐、美洛昔康纳晶等市场开拓；3)TG103、HER2双抗、白紫II等新品重磅有望26年获批上市，贡献收入增量。考虑公司已落地管线BD首付款确认节奏、主业重磅新品放量节奏，及研发费用上行，该机构预计公司25-27年归母净利润45.52/46.28/50.29亿元(前值：57.53/57.83/67.71亿元)，对应EPS为0.40/0.40/0.44元(前值：0.50/0.50/0.59元)。该机构给予26年29倍PE(可比公司26年平均PE32倍，考虑产品集采影响给予折价)，目标价12.75港币(前值：16.48港币；25年30倍PE)。维持“买入”评级。金吾财讯
11月24日 周一
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意大利 - 11 月 24 日值得关注的因素
11月24日 - 以下因素可能会影响周一的意大利市场。路透未对报纸报道进行核实，不能保证其准确性。新项目标有(*)。欲了解意大利日记事件的完整列表，请点击 IT/DIA。政治意大利总理乔治亚-梅洛尼（Giorgia Meloni）办公室称，意大利总理乔治亚-梅洛尼周五与德国总理弗里德里希-梅尔兹（Friedrich Merz）进行了会谈，双方共同强调了支持美国努力 (link)，以结束乌克兰与俄罗斯之间战争的重要性。经济 意大利《晚邮报》（Corriere della Sera）周日报道称，意大利财政部正在考虑通过加速建账的方式出售其持有的ENAVENAV.MI空中交通控制公司53%的部分股份...路透社
11月24日 周一
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为何感恩节前的短暂交易周里，美股面临这么高的风险
随着投资者准备迎接感恩节假期，美国股市正进入一个缩短的交易周，而近期的剧烈波动让市场对美国消费者的依赖变得更为关键。根据 FactSet 的数据，标普500指数（SPX）在上周五以周线下跌收官，使其正步入自3月以来最差的一个月。该指数在11月迄今已下跌3.5%，在感恩节拉开假日季序幕、以及随之而来的购物狂潮之前，市场波动显著加剧。由于大量投资者可能在感恩节期间休假，市场流动性料将变得稀薄，因此本周股价的潜在波动可能进一步放大。“我认为今年将是一个温和的假期季节，”摩根大通资产管理公司全球首席策略师 David Kelly 在电话采访中表示。他指出，关税推高了商品价格，包括进口玩具，这可能会对许...老虎证券
11月24日 周一
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【券商聚焦】华源证券维持金风科技(02208)“买入”评级 料后续风机制造仍有进一步修复可能
金吾财讯 | 华源证券发研报指，金风科技(02208)25Q1-Q3公司实现营业收入481.5亿元(同比+34.3%)，实现归母净利润25.8亿元(同比+44.2%)。其中25Q3实现营收196.1亿元(同比+25.4%)，实现归母净利润10.97亿元(同比+170.6%)。风电设备销售保持高位，毛利率环比持续改善。(1)风机销售方面：受益于风电行业高景气度，25Q1-Q3公司对外销售容量达到18.4GW(同比+90%)，其中25Q3对外销售7.8GW(同比+124%)，是公司营收的主要贡献板块。(2)毛利率方面：公司未披露风机板块毛利率，但25Q3公司整体毛利率达到13%，环比提升0.84pct，风机板块毛利率预计仍处于上行通道，利润改善趋势或保持延续。(3)订单方面：截至9月30日，公司在手订单达到52.5GW(同比+18.5%)，其中海外订单超过7GW。考虑到公司风机毛利率恢复超出预期，持有上市公司股权公允价值变动超出预期，因此该机构上调公司2025-2027年归母净利润预测至30.8/48.3/57.5亿元(原预测为26.6/38.5/44.7亿元)，同比增速分别为65%/57%/19%，当前股价对应的PE分别为15/9/8倍。鉴于当前风电大型化速度趋于放缓、公司风机制造板块盈利能力或触底回升，该机构判断后续风机制造仍有进一步修复可能。维持“买入”评级。金吾财讯
11月24日 周一
外汇
《专栏》日本财政实验是美国公债压力测试范本
路透伦敦11月24日 - 很多人都在讨论，日本市场对政府增加财政刺激并对央行施压的不安，是否会重演2022年英国债券价格崩跌的局面，但美国公债也面临着类似的警讯。上周，日本公债价格和日圆同步暴跌，呈现出一种不寻常且令人担忧的模式，暗示存在资本外逃的隐忧。图：日圆和日债价格同步下挫 由于债券收益率上升通常意味着更高回报，理应对本币汇率构成支持，但日圆在借贷成本攀升之际却走弱，引发资本外流的阴影。这与英国在前首相特拉斯(Liz Truss)2022年推出了没有相应财源支持的减税措施，引发债市灾难的情况类似。日本出现“特拉斯时刻”的说法确实有相似之处，但也存在差异--不仅在两国央行的反应机制上，还包...路透社
11月24日 周一
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【券商聚焦】浦银国际维持网易(NTES/09999)“买入”评级 看好公司丰富的游戏产品矩阵发展
金吾财讯 | 浦银国际发研报指，网易(NTES/09999)3Q25净收入人民币284亿元，同比增长8.2%，低于市场预期3.3%；其中，游戏及相关增值服务净收入同比上涨11.8%；有道净收入同比增长3.6%；网易云音乐净收入同比下降1.8%；创新及其他收入下降18.9%。毛利率同比提升1.2pp至64.1%，维持在较高水平；销售费用率有所回升，达到15.7%，环比提升2.0pp，同比提升1.2pp，达到近期高位水平；调整后归母净利润为95亿元，高于市场预期1.2%。公司3Q25游戏收入同比增长13%，递延收入同比增长25%，环比增长15%，达到历史新高，主要得益于《梦幻西游》端游、《蛋仔派对》、《燕云十六声》、《漫威争锋》和暴雪系列游戏等产品推动。游戏相关业务毛利率为69.3%，维持在较高水平。通过持续的内容和玩法创新，《梦幻西游》端游最高在线人数持续创历史新高，最高在线人数于11月初达到358万；《燕云十六声》季度收入和月活用户数创新高，展现出公司强大的运营能力。近期公司多款新游陆续上线，《命运：群星》已于 8月和10月在海外和中国市场上线，登顶多地iOS下载榜；《逆水寒》手游和《燕云十六声》于11月海外发行，取得不错成绩；数款暴雪系列游戏回归中国。公司强调当前战略重点在于热门游戏的长线运营，研发方面聚焦少数优质产品，以提高新品成功率。主要游戏储备中，《遗忘之海》预计将在2026年上线；《无限大》在东京电玩展的线下试玩获得玩家积极反馈，目前研发进展顺利。考虑公司游戏产品组合的稳健表现，该机构略微上调公司 FY26E游戏收入预测1%，上调目标价至245港元/157美元，对应FY26E/FY27E18.2x/16.7xP/E。公司长线运营能力持续得到验证，该机构仍然看好公司丰富的游戏产品矩阵发展，期待后续重要新游产品上线表现，维持“买入”评级。金吾财讯
11月24日 周一
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意大利 - 11 月 24 日值得关注的因素
11月24日 - 以下因素可能会影响周一的意大利市场。路透未对报纸报道进行核实，不能保证其准确性。新项目标有(*)。欲了解意大利日记事件的完整列表，请点击 IT/DIA。政治意大利总理乔治亚-梅洛尼（Giorgia Meloni）办公室称，意大利总理乔治亚-梅洛尼周五与德国总理弗里德里希-梅尔兹（Friedrich Merz）进行了会谈，双方共同强调了支持美国努力 (link)，以结束乌克兰与俄罗斯之间战争的重要性。经济 意大利《晚邮报》（Corriere della Sera）周日报道称，意大利财政部正在考虑通过加速建账的方式出售其持有的ENAVENAV.MI空中交通控制公司53%的部分股份...路透社
11月24日 周一
股票
【券商聚焦】浦银国际维持快手(01024)“买入”评级 指公司可灵AI商业化高速发展
金吾财讯 | 浦银国际发研报指，快手(01024)3Q25收入人民币356亿元，同比增长14.2%，基本符合市场预期；毛利率为54.7%，同比提升0.4%，环比下滑1.0%；调整后净利润50亿元，同比增长26.3%，略高于市场预期，调整后净利率14.0%，3Q24为12.7%，2Q25为16.0%。3Q25公司DAU4.16亿，同比增长2.1%，创历史新高，用户总使用时长同比增长3.6%。3Q25广告收入201亿元，同比增长14.0%，同比增速环比提升，内循环广告增速略高于外循环广告。公司全自动投放解决方案消耗占外循环比例提升至约70%以上，AI助力进一步提升营销推荐效率。三季度，海外广告受巴西市场影响，海外收入同比下滑13.3%，预计该影响在四季度仍将持续；国内广告预计保持健康增长。该机构预计四季度整体广告业务同比增长12%。三季度直播收入同比增长2.5%，增速有所回落。三季度公司其他服务收入同比增长41.3%，电商GMV同比增长15.2%至3,850亿元，泛货架电商持续超大盘增长，GMV占比提升至超过32%。该机构预计四季度电商GMV同比增长超过12%。该机构表示，可灵AI商业化高速发展，3Q25收入超过3亿元，环比增长20%，用户数量也实现快速增长，付费专业消费者是重要的增长驱动力。公司在9月底推出可灵AI2.5Turbo模型，在文本响应、动态效果、风格保持等方面的能力再次大幅度提升，保持全球视觉生成大模型领域前列的水平。公司再次上调2025年全年可灵收入指引，该机构预计全年可灵收入或超10亿元。该机构略微调整公司FY25E收入预测至人民币1,418亿元，维持目标价88港元，对应FY26E/FY27E15x/13xP/E。该机构看好公司在视频大模型领域的领先地位或将为公司增长带来新的动能，带动估值提升，维持“买入”评级。金吾财讯
11月24日 周一
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A股三大指数午后回暖 沪指全日涨0.05% 军工装备、文化传媒等板块概念涨幅居前
金吾财讯 | A股三大指数午后回暖，全日震荡反复，截至收盘，沪指涨0.05%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.31%。沪深两市成交额1.73万亿，较上一个交易日缩量2379亿。个股涨多跌少，全市场超4200只个股上涨。盘面上看，军工装备、文化传媒、软件开发等板块概念涨幅居前；能源金属、机场航运、煤炭开采等板块概念跌幅居前。华泰证券表示，近期AI叙事起争论、流动性有所收紧、地缘扰动构成了市场波动加大的底色，该机构认为当前市场调整已初步具备空间感，对应9月下旬市场中枢位或有较强支撑，后续伴随着海外流动性预期改善、国内资金压力减弱、市场情绪进一步消化，行情走势环境或更加健康。对于A股，当前高波动率下需要提升对于安全边际的考量，当前或主要来自于三点：1）来自于拥挤度的安全边际，筛选自国庆假期以来涨幅不高、当前估值分位数及筹码拥挤度较低、近期景气有边际改善的品种，建议关注调味发酵品、休闲食品、养殖业、通信服务、证券等；2）来自于基本面的安全边际，在财报层面筛选截至三季报供需双向仍在改善的品种，并负面剔除短期涨幅过快的板块，建议关注纺织制造、商用车、通用设备、稀有金属等；3）来自于资产属性的安全边际，市场风险偏好回落下高股息资产具备配置价值，以高股息板块自身趋势、银行间市场成交额、期限利差构建的高股息信号体系当前仍均发出看多信号，建议继续关注周期型红利（煤炭、化工、钢铁等），及部分潜力型红利（铁路公路、食品加工、环保、建材等）。此外，若想在科技成长内部做高低切，建议关注国内算力、创新药等板块。金吾财讯
11月24日 周一
