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上证指数跌逾3%，短期扰动不改长期向上趋势，关注上证指数ETF易方达（530060）投资机会
3月23日，A股震荡调整，截至14:30，上证指数下跌3.6%，盘中一度下探至3800点附近。有分析认为，长期来看，结合宏观经济政策和外部环境，A股上行趋势不改。未来风险偏好的持续修复有赖于外部局势进一步明朗化，市场交易主线有望回归至国内宏观基本面回暖与产业趋势的主线，“十五五”开局之年的政策红利叠加PPI进一步修复有望为市场提供坚实支撑。上证综合指数全面反映沪市的整体表现，是A股最具代表性的宽基指数之一，前十大权重股包括农业银行、贵州茅台、中国石油、工业富联、紫金矿业等行业龙头，兼具大盘蓝筹的稳定性与全市场覆盖的广泛性。上证指数ETF易方达(530060)跟踪该指数，管理费率为ETF中最低一...证券之星
3月23日 周一
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【首席视野】赵建：科技的傲慢与帝国的坟场——中东战争的四重密码与可能结局
赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员美伊战争进行到现在，仍然没有结束的迹象。投资者非常难熬，既担心演变为类似俄乌那样的绵绵持久战，上世纪70、80年代两次中东战争那样的石油危机，又担心特朗普突然TACO、伊朗突然变天，市场大幅反弹，从而错过收益回血。因此这半个多月，市场在恐慌与FOMO之间钟摆，波动比较大。对于A股来说，春节后冲的比较厉害，从而回撤的也比较厉害。这样的波动率，对股民来说当然非常痛苦，但量化却可以轮番收割。如同中东战争，A股市场也是一场不对称的战争。这个不对称有三层含义，一是在科技上，美以吊打伊朗，比如可以取上将首级如探囊取物；二是在战略上，伊朗却可以熬死美以，对前者来说，能生存下来就是胜利，对后者来说，则是要完成更复杂更困难的目标；三是在策略上，一旦进入陆战，伊朗可以依据地利，既可以主动打击陆地目标（美军基地、以色列领土），又可以封锁海峡，引发全球金融危机、经济危机。所以，伊朗从某种程度上控制着全球金融危机的“核按钮”。这次战争不是没有预兆，这一两年已经开始热身，酝酿前奏。从定点清除革命卫队司令，到定点清除最高领袖，这是一部连续剧。从表面看，与伊拉克战争相似，是为了摧毁伊朗的核武器，打击对方的毁灭性力量。但实际上，如果细究美伊、美以背后更深层次的东西，就会发现事情绝非那么简单，这场战争也很难“软着陆”。即使暂时停歇，后面还会有绵绵“阴战”。特朗普以为伊朗是委内瑞拉，或顶多是伊拉克，但实际上很可能却是乌克兰之于俄罗斯、阿富汗或越南之于陷入泥潭中的美国。国王的傲慢，造就了帝国的悲剧。然而现实总是复杂的，出乎线性推演的。就像俄乌战争打响后，很多人预判乌克兰很快会失败，很多学者也兴奋的预判俄罗斯将改朝换代，普京将被审判，但事实绝非如此。因为这场战争的背后，除了解除杀伤性武器的旧叙事，还有历史、政治、宗教、利益四重密码。这些都是暂时解决不了的，会演变成未来的持续对抗。中东地区也会陷入既非热战，又非冷战的绵绵“阴战”状态。投资者需要迎接一个滞胀的、高波的大争之世。对中国来说，这场战争短期是阵痛，A股投资者要买单，但长期不一定是坏事。我们重估的是整个东亚和平文明圈的价值，和平将是这个时代最稀缺的资源。一、政治衰退与科技傲慢：当MAGA主义遇上AI军工很多人不理解，为什么美国这样自由、民主、文明的国家，怎么会悍然、贸然发动一场这样不可收拾的战争？按理说，美国有世界上最科学的兵棋推演体系，经验最丰富的军事智囊和情报系统，最有效的制衡制度，不会像闹着玩一样的贸然发动一场看上去很难收场的战争。需要注意到一点，美国有个很有意思的现象，一方面在生产力层面，引发与创造AI科技革命，将人类文明带入新的阶段，另一方面在制度层面，出现了严重的政治衰退。这是一个巨大的政治-科技背离。特朗普的出现，红脖子们肯定欢呼雀跃，但让很多以美国文明为骄傲的学者和精英痛哭流涕。他们悲观的预言到，美国将“国将不国”，世界将“永无宁日”。当我批判性的看待特朗普的时候，很多右派知识分子显然不悦。注意，我反对的绝非右派，而是希特勒式的极右翼主义。当然，我批判的并非特朗普个人，研究者、投资者最好带着冷酷实证的状态去探寻这个世界的政治规律。政治也有周期，今天的政治周期，是全球右翼泛滥，右翼主义大回潮。在北美、在南美、在欧洲、在日本，眼看着一个个右翼分子的领导人上台。这有非常深刻的政治周期力量，这一切源自于过去十几年白左在全球的泛滥。拿欧洲来说，左派的普世情怀，引发了历史上最大的难民移民潮，伊斯兰人几乎侵占了整个欧洲，给各国带来了非常严重的社会不稳定因素，导致了欧洲原居白人的强烈反弹，只能选出一个个右翼保守主义的领导人来解决这些问题。美国特朗普主义、MAGA主义更是一个极致的典型案例。他利用民粹情感和科技精英的财富（比如马斯克），打着美国至上、白人至上的名义，施行国家主义、种族主义、孤立主义的主张，搅得世界不安宁。我在两年前的两篇报告里面（《赵建：全球右翼大与全球化危机》、《赵建：全球化的丧钟为谁而鸣》）有过深度、系统的分析。那么这一切怪罪特朗普吗？在政治右翼大回潮的巨浪里，特朗普只是一个个体涌现，也是美国人无奈的、次优的选择。正如当初很多投票给特朗普的中产所说的：我并非喜欢特朗普，而是更加反对民主党左派。在“铁锈地带”与《乡下人的悲歌》打造的美国普通人叙事里，特朗普是无可奈何的选择，在很多美国人的选项里，也是最优的选择。至少，在选举承诺里，特朗普充满激情的演说，给这个失落中的灯塔国家画的大饼，给足了选民们情绪价值。MAGA主义对美国人来说当然听上去很美，但对全世界却是一场灾难。当实力最雄厚的国家推崇国家主义，不再为世界提供秩序公共品，公平和正义的左派叙事，那一定会走向帝国主义、军国主义。历史的教训还少吗？更加可怕的是，当MAGA主义的“道”，插上AI科技之“术”的翅膀，人类文明将走向何方呢？AI太强大了，可以用做造福人类，也可以用做毁灭人类。AI军工复合体，就是人类的灾难。虽然，在很多知识分子看来，这样的技术可以通过斩首行动定点清除独裁者、神棍、暴君，仿佛是“专制国家的终结”，但实际上，只是技术专制替代政治的专制。它会带来无比的傲慢。而傲慢是罪恶之源，也是悲剧之源。傲慢，也是帝国走向衰退、崩溃的开始。因为它忽略了现实和文明的复杂性。二、中东战争的背后：四重密码这一次中东战争绝非我们表面上看起来的那么简单。战争伊始，我也出现了误判，认为技术手段很容易解决问题。但是马上意识到了事情的复杂性和严重性，连续撰写了两篇评论来预判这场战争的严重后果。（《赵建：我们低估了这次战争的严重性》，《赵建：不来一场大危机，一切都无法收场》）。后面的事态和市场也验证了我的判断。这意味着，这场战争的背后驱动力绝非只是关于核武器和石油资源的纠纷。因为我看到了这次中东战争背后有着更隐秘、更复杂、更深刻的密码：历史的、政治的、文明的、宗教的。本质上，这是一场当代科技与古老文明的对撞，后果注定是天崩地裂。这场战争将引发地缘政治的范式之变，我们将在一片文明的废墟中迎来更加动荡的大争之世。历史的密码。一个人是由过去塑造的，原生家庭、童年经历、成年挫折等，共同塑造了今天的你。一个国家和民族也是如此，不理解他们的历史，就无法理解他们的当下。伊朗是一个拥有3000年历史的文明古国，所以它的传统力量才会这么强悍。而对美国和以色列的仇恨，则隐藏在最近一百多年的恩怨里。伊朗人认为，这一百多年，英美等国一直坑他们，以色列一直想消灭它们。这个充满恐惧和仇恨的历史记忆，长久的埋藏在伊朗人的集体心理里，形成了一个反美、反以共识，导致即使他们的领袖被屡屡斩首，自己也会组织起来形成分布式的防御与报复体系。美伊当代恩怨简史政治的密码。有些人会认为是阴谋论，但实际上从人性的角度分析也非常合理。发动这场战争的虽然是美以两个国家，但实际上是两个国家元首：特朗普和内塔利亚胡。这俩人有着很多共同的政治特征：都充满了争议，在政治上都被指控过，一不小心很容易被弹劾和进监狱，今年都面临着巨大的选举压力。特朗普一直被指控，到现在爱泼斯坦丑闻依然是个定时炸弹。内塔利亚胡自2020年就官司缠身，被指控三项犯罪，如果被审判很可能会被监禁。可以说，2024年哈马斯的恐怖袭击“拯救”了他，这次中东战争更是让他暂时摆脱官司麻烦，因为在国家受到威胁的时候，在国家处于战争状态的时候，以色列人需要一个“强人领袖”。一旦威胁解除，战争停止，很可能会“兔死狗烹”，他俩都会面临巨大的弹劾压力。文明的密码。有着悠久文明历史的古国当然传统力量会很强大，现代化进程会非常艰难，但是也有韧性、自信和坚强的一面。几千年历史的叙事会沉淀在每个人的心中，形成强大的精神力量。中国历史上多次被外族征服，但最终被中华文明同化，得以延续下来。伊朗人曾在3000年建立波斯帝国，征服了亚非欧多个地区。而且还颁布了人类文明史上第一部自由法典——居鲁士圆柱+大流士法典。伊朗人是充满文明自豪感的。看看哈梅内伊最后一次演讲：“那些既没有历史根基、也不懂其规律的人，却误以为自己能够征服拥有数千年遗产的文明”。伊朗官方也经常发这样的言论：“一个仅拥有250 年历史的国家（美国），想要对一个拥有 3000 年历史的国家发号施令，要伊朗屈服于他们，这绝对不可能”。“伊朗拥有古老的文明，我们的文明根基比美国等国家古老数千年。期待伊朗向其他国家投降是注定会成为笑柄的荒谬幻想。”宗教的密码。这场战争在2月底发动，时间点很微妙，因为3月初就是以色列的普珥节。普珥节庆祝的是2500多年前一个叫哈曼的波斯宰相的灭亡。哈曼要做一件事情，就是带领亚玛力人（犹太人的世仇）对犹太人灭族，后来被犹太裔的波斯王后以斯帖识破，最终自取灭亡。在以色列人看来，哈梅内伊就是哈曼的简称，伊朗人就是亚玛力人。在犹太教看来，发动这场战争就是“天启”，内塔利亚胡和特朗普就是“天选之人”。没有宗教体验的人根本不理解这种情感，这是最后的决战，是你死我活不顾后果的战争。特朗普作为福音派，身边也有宗教导师，甚至可以说是巫师。特朗普与犹太教有着千丝万缕的联系，其女婿库什纳是犹太人，女儿伊万卡已经改为犹太裔。特朗普是曾经到过西墙（哭墙）的第一位也是唯一一位总统。他们背后的利益链接和政治企图，我们无法证伪，也无法证实。但是我们要知道世界上有两股最厉害的情报系统，一个是俄罗斯的克格勃，一个是以色列的摩萨德。普京是克格勃出身，内塔利亚胡虽非摩萨德，但曾就职于以色列最精锐的特种部队。他们与特朗普之间的复杂关系究竟是什么？我们并不知道。我们只知道的是，特朗普家族从商多年，绯闻不断，肯定有各种各样的奥秘。理解了这场中东战争背后的四层更加隐秘的逻辑，就能预判这场战争的发起绝非那么简单，结束也不会那么容易。三、帝国的坟场、文明的废墟：一场没有胜利可言的战争发起战争或许不难，但是难在如何全身而退。有了AI军工科技的加持，特朗普无比傲慢，以为伊朗是委内瑞拉，斩首之后伊朗就会俯首称臣。5年前他们斩首了伊朗最高军事首领苏莱曼尼的时候，伊朗不也只是象征性的报复后妥协吗？顶多是当初的伊拉克，很快会迎来政权更迭。但事实上，如果出动地面部队，很可能会是阿富汗，甚至是越南。这些都是帝国的坟场、文明的废墟。俄乌战争已经改变了世界，这场中东战争将更加彻底改变世界。大争之世将进入更加纷乱复杂的阶段。投资者需要做好准备。可能的终局有三个：伊朗获胜，控制海峡，这个概率很小。美以获胜，控制伊朗和海峡，概率同样很小。大概率的结局是双方进入绵绵对抗，霍尔木兹海峡还会通行，但是通行费和风险极高。因此，这场战争既非持续的热战，因为双方都消耗不起；也非冷战，因为没有有效的办法冷却。我定义为，在热战之后，中东这片废墟上会进入长期的“阴战”。中东大乱局进入很高风险时期，短期引爆全球金融危机，长期引爆全球经济危机。“他们的战争，我们的代价”。这是一场没有胜利可言的战争。看上去，最大的受益方似乎是以色列，实现了普珥节的目标，基本摧毁了伊朗地表的军事设施。但实际上，以色列会更高频率的受到伊朗和伊斯兰什叶派的持续打击。今天，以色列很多城市受到了猛烈的攻击，损失惨重。而霍尔木兹海峡的封锁，则会导致全球总供给曲线的断裂。当现代工业的血液——石油，一直在110美元以上的时候，世界工业体系将如何运转。运转肯定还是会运转下去，但是会带来极高的成本和不确定性。物价飞涨的年代，最受伤害的是普通人，中产阶层那点可怜的财富也会成为牺牲品。过去的牛市，好像是大梦一场。在战火纷飞的年代，AI科技的诗和远方将成为奢侈品，能源、粮食、资源等才是安身立命的根本。美好的叙事即将过去，人们必须面对一个更加现实的、刚需的世界，投资者必须面对一个充满尾部风险獠牙的高波时代，过去的资产泡沫很可能就是黄粱一梦。滞胀周期已经到来，不要再幻想大放水对名义财富的保护。当黄金都开始崩溃的时候，就知道市场有多么恐慌和绝望。黄金毕竟不是石油，不是粮食，不能保证基本的生存刚需。叙事塑造泡沫，叙事也很容易被击碎。在战争叙事面前，一切都是多么脆弱。战争叙事可以碾压美好的货币叙事、科技叙事。当然，也不要过度悲观。第一，战争本来就是人类文明的一部分，人类文明史就是一部战争史。好战的本性，早就埋藏在人类狩猎时代十几万年的基因里，只是工业革命被强行改造，但也没有避免一战、二战这样的大悲剧。战争也塑造了文明，包括科技革命与和平秩序。第二，人类文明与全球市场自身的韧性，当霍尔木兹海峡被封锁导致原油价格高企，会有越来越多的商人为了谋取暴利而冒险，逐渐部分修复资源供应链。第三，形势比人强，当战争不断给双方带来灾难和绝望，妥协会达成，TACO的不仅是特朗普，伊朗也会掂量代价。即使是俄乌战争这样大烈度的战争，在发生初期原油价格冲高后也慢慢回落，股市也慢慢修复，继续进入大牛市。黄金在大幅调整后，进入了超级牛市。投资者需要的只是时间，熬过这段冲击带来的短期危机。期间，不可避免的忍受巨大的回撤。但也是巨大的机会。好的资产注定还是好的资产。对中国来说，这场战争短期是阵痛，A股投资者要买单，但长期不一定是坏事。同时我们需要重估中华和平文明的价值。两次大型战争，中国作为第二经济、军事大国，产能过剩的第一工业大国，都坚持没有被拖下水，而且还享受了和平红利。只要中国继续坚守和平发展的理念，我相信还会继续享受“和平红利2.0”。大争之世，和平是最稀缺的资源。所以，我们重估的是整个东亚文明圈的价值。一如既往，我还是看好东亚和平+产业文明圈的估值。中国资本市场牛市的逻辑不会被中东战争终止，当下需要的是消化恐慌。战争已经打响，帝国的坟场已经呈现，文明的废墟里也在孕育着花朵。这是全人类的悲剧。丧钟为谁而鸣，为我们每一个人。我们，人类，本就一体。金吾财讯
3月23日 周一
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【首席视野】陶冬：黄金为什么跌？
陶冬系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事美国对伊开战进入第四周，股市连跌了四周。以色列攻击伊朗哈尔克能源基地，伊朗将邻国产油、炼油设施列入攻击目标，美国派遣地面军队进驻中东，石油价格暴涨，不过中东油价与美国油价之间差别巨大。美国联储决定不动政策利率，但是首提加息的可能性，欧洲央行决策成员更表示最快四月加息。澳大利亚连续第二次加息，日本银行也再暗示不久重回加息。战事加剧了通胀忧虑，全球债市哀鸿遍野。交易员不再认为联储今年会减息，美国两年期国债收益率再升20点。市场预计英国今年加息三次，两年期国债收益率竟飙升38点。美元指数波动不大，油价炸裂了，黄金不升反跌。美国提出停战六点条件，可是伊朗未必接。美联储FOMC开会决定维持利率水平不变，基调偏鹰。之前认为今年有多过一次降息的FOMC，这次只有5位了，较上次8位明显减少。GDP中位预测从2.3%上调至2.4%，整体PCE通胀和核心PCE通胀的中位预测则分别从2.4%和2.5%上调至2.7%和2.7%。对于联储的预测数字，暂且不必当真，因为所有一切取决于伊朗战事的发展、石油价格的走向以及供应链的稳定。鲍威尔在记者会上不认为当前的就业下行风险明显超过通胀上行风险，刻意淡化了近期疲弱的就业增长，无形中垫高了未来降息门槛。尽管他强调加息并非基准考量，但首次将政策焦点从降息转为“加息的可能性”；鲍威尔强调无从判断伊朗局势走向，但不认同结局是滞胀，不过仍然承认需要考虑“过去五年通胀始终高于目标”的场景。地缘政治风险骤增，石油供应受阻，通胀压力浮现，全球股市大跌。历史经验表明，这种场景往往导致黄金价格大涨。然而在这次，黄金的避险功能消失，在过去一周黄金现货价更惨跌了超过10%，白银亦跌16%。应该如何解读此现象，黄金究竟保不保值？伊朗战事波及中东民用设施，带来了中东富人的恐慌。大量中东家办仓皇迁移至新加坡、香港，高净值人士也迅速实施资产变现，他们连黄金都不愿意持有，只愿拿美元现金，所以迪拜金价比起伦敦或香港出现持续的折让。更重要的是，石油运输受阻，中东各国纷纷大幅减产，可以预见石油收入会明显减少，但是各国的财政支出仍需维持。诸国出售外汇储备中的资产，除了美股，就是黄金。黄金作为拥挤交易，杠杆交易被杀多了。除非石油收入的预期出现改变，抑或中东产油国开始削减财政开支、社会福利，金价短期的动荡还可能持续（不过杠杆交易看来多已平仓）。笔者对黄金坚定地长期看好。中东的地缘政治动荡可能会持续很久，哪怕美伊战事的烈度有一天放缓，石油供应恢复仍需时间，全世界的通胀未必可以回到过去的2%水平（认同鲍威尔所言）。可是一旦美国出现金融动荡，联储还需要通过QE来平息恐慌。各大工业国的财政赤字几乎是无解，最后必须要央行来消化国债。黄金仍是“对抗央行失德”的最佳“去央行化”资产种类。霍尔木兹海峡的石油运输流量出现了断崖式暴跌，从战前的每日1930万桶，跌到70万桶。迪拜期货油价现在为每桶134美元，不过WTI期货只有每桶98美元。两者油价差距巨大。笔者对此的解读是，WTI事关美国的汽油价格、美国人的钱袋以及选票，美国石油储备被释放出来维持美西石油市场秩序。而且WTI市场有明显的人为操作影响，甚至有人指责财政部是WTI市场最大的做市商。亚洲原油市场则一片狼藉，各国纷纷抢入不受战事冲击的非洲原油合约。波斯湾原油主要卖给亚洲，中国、日本、韩国、印度尤多。几乎所有国家都拒绝了派遣军舰至霍尔木兹海峡护航，特朗普就以不给亚洲国家“免费午饭”作为惩罚。同时期货与现货价格差异巨大，资金似乎认为美伊战事在一个月内结束，中长端原油期货价格随后逐渐回归60-70美元水平。美伊双方最近都摆出了一点愿意降温的姿态，不过以目前美国海军陆战队进行中的兵力及装备部署看，特朗普可能发动快速、有限度的地面战争，笔者认为美军出兵封锁甚至占领哈尔格岛的机会不小。哈尔格处理着伊朗90%的石油出口，也是革命卫队的主要资金来源。如果此事成真则势必进一步升级战事，革命卫队或以“玉石俱焚”心态攻击美军及周边国家石油设施，甚至发动恐怖袭击。油价高企，对全球经济的冲击已经开始浮现。各国汽油、天然气和电力价格轮番上涨，并在向各种生活成本蔓延。“生活成本危机”已经成为严重社会问题并触发消费降级，这次势必进一步恶化，高收入家庭与中低收入家庭之间的K型分化更是雪上加霜，并可能在接下来的选举中催生极端选民情绪。通货膨胀压力再度升温，各大央行面临经济衰退风险与通货膨胀风险同时出现的两难处境。除此之外笔者更担心两点：供应链和华尔街。东南亚不少国家已经面临能源短缺、电力不足局面，厂家开始放慢生产。韩国和台湾的芯片生产耗电巨大，但是天然气储备严重不足，氦气更少。至于原油供应受阻，不久就会在化工原材料供应上浮现出来，并蔓延至几乎所有产业。笔者认为，一场供应链危机正在发酵中。在金融领域，油价飙升制造出金融市场的极端环境，资金流向、杠杆比率等均可能受到影响，其中拥挤交易、式微产品所受到的冲击更大。笔者担心AI概念股，毕竟过去热度极高。私募信贷尤其需要关注，该类产品一方面遭受软件产业、数据中心潜在坏账的威胁，另一方面则需要直面大量赎回，负面消息不断。本周焦点仍然是伊朗战事和霍尔木兹海峡通行，以及原油价格。重点数据不多，留意欧元区消费信心和日本CPI。本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱金吾财讯
3月23日 周一
财经指标
《热点透视》特朗普发动的海湾战争可能“让美国再次变弱”
路透雅典3月23日 - 那些曾受美国霸权压迫的国家，或许会因特朗普发动的“海湾战争”正在削弱美国实力而感到欣喜。但他们应当谨慎对待自己的愿望。一个日益衰弱且更趋于孤立主义的美国，反而可能会让世界变得更加危险。 被称为“美式和平”（Pax Americana，拉丁语，意为“美国的和平”）的时代并不完美。二战后，华盛顿主导全球事务的时期伴随着多场战争——而且美国自身也常常违反其曾主导制定的规则，例如2003年入侵伊拉克。尽管如此，与前几十年相比，世界在这一时期整体仍享有更大的繁荣，流血冲突也更少。20世纪下半叶，全球产出增长了6.7倍，而上半叶仅增长了2.4倍。 如今局势可能急转直下。...路透社
3月23日 周一
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【券商聚焦】招银国际维持友邦保险(01299)“买入”评级 惟指1Q26新业务价值增长预计放缓
金吾财讯 | 招银国际研报指，友邦保险(01299)公布2025年业绩，核心指标基本符合市场预期。新业务价值(VONB)达55.16亿美元, 同比增长15%(固定汇率)/17%(实际汇率)；股东回报方面，17亿美元的股份回购计划超预期，叠加26亿美元的股息(同比增长10%)，2026年股东回报额达43亿美元，若以近期市值为参考，总股东回报率近4%。新业务价值率方面，除新加坡(-3.4pct)外，其他营运市场的新业务价值率均有提升；2025年集团新业务价值率为58.5%，同比提升3.6个百分点，主要受香港（+3.0pct）和泰国（+11.4pct）在新产品推出和医疗险重定价下带动新业务价值率提升，以及中国内地市场(+1.4pct)因3Q25预定利率下调带来的正向影响。展望2026年，友邦中国2026年1-2月新业务价值同比增长超过20%，友邦泰国受1Q25医疗保险重定价政策的推出导致销售前置的高基数效应，1Q26新业务价值增长预计放缓。该机构基于价值评估法将公司目标价上调至112港元（前值：89港元），包括1）预测区间滚动至2026-2028年；2）小幅上调FY26E/FY27E OPAT和VONB增长预期3%/3%, 3%/3%；3) 2%终值增长率目标(未变); 4) 新业务价值倍数(VONB multiplier)基于2025年底各市场的风险贴现率及长期投资回报率假设更新至9.4倍。新目标价对应1.7x FY26E P/EV, 当前公司股价交易于1.3x FY26E P/EV，维持“买入”评级。金吾财讯
3月23日 周一
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【券商聚焦】东方证券首予康耐特光学(02276)“买入”评级 2025年净利增长逾30%
金吾财讯 | 东方证券研报指，康耐特光学(02276)成立于1996年，系全球头部树脂镜片制造商，营收、净利快速增长。深耕树脂镜片研发、生产及销售，2024年树脂镜片产量计在全球位居第二、按收入计位居第五。2020-24年营收自10.93亿元增至20.61亿元、CAGR17.2%，经调整净利自1.28亿元增至4.28亿元，CAGR为35.2%，净利率自11.7%提至2025H1的25.2%；2025年业绩快报显示净利增长不低于30%，延续强劲增长势头。研报指出，全球镜片市场规模稳健增长，智能眼镜驶入快车道助推行业。全球眼镜镜片零售额预计自2024年的543亿美元增至2029年的735亿美元，CAGR为6.2%。智能眼镜推动眼镜行业从消费驱动转向科技驱动，研报测算2030年智能眼镜出货量将超8000万副、市场规模超1500亿元，2025-30年CAGR超50%；作为标准化产品的智能眼镜要触达“千人千面”的终端消费者，具备生产超薄镜片并掌握贴合技术的眼镜企业至关重要。研报还指，公司的四重优势构筑核心壁垒。1）公司研发投入强度高、研发费用率稳步提升且位居行业前列，目前已形成一系列核心技术及专利，在1.74折射率赛道成为国内龙头。2）公司前瞻布局XR镜片业务，已积累较强的客户资源及技术优势，一方面与歌尔股份强强联合，另一方面扩建生产基地以应对后续XR业务需求，一体化贴合技术领先并已跟众多品牌展开研发及合作。3）公司产品矩阵丰富，拥有超700万个sku，可满足消费者多元化需求；渠道矩阵同样多元，覆盖批发及零售多个渠道。4）公司已建立高效的C2M模式，可一站式满足各类终端用户需求，且提升交付效率。综上，研报预测公司2025-27年EPS分别1.11/1.53/2.13元，根据可比公司估值给予2026年平均PE为41倍，目标价71.38元港币，首次给予“买入评级”。金吾财讯
3月23日 周一
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中粮家佳康(01610.HK)跌逾6% 年度生物资产公允价值调整前拥有人应占亏损2.92亿元
中粮家佳康(01610.HK)公布，截至2025年12月31日止年度，营业收入185.79亿元(人民币,下同)，同比上升13.8%，主要是生猪养殖业务营业收入增长。生物资产公允价值调整前的亏损为2.9亿元，生物资产公允价值调整前公司拥有人应占亏损为2.92亿元，主要由于报告期内生猪销售价格同比大幅下降，持续 于低位运行，生猪养殖业务利润空间受到挤压，虽报告期内养殖成本有所改善，生鲜品牌业务有较大突破，科技驱动成效有所显现，但整体盈利水平同比下降。每股基本亏损0.1628元。不派息。截至发稿，中粮家佳康跌6.83%，报1.5港元。财华社
3月23日 周一
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<回购监测> 最新回购统计数据
2026-03-22股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)金蝶国际(00268)100.00970.00MONGOL MINING(00975)30.00316.49加科思－Ｂ(01167)7.6250.92德林控股(01709)397.00510.21小米集团－Ｗ(01810)297.509999.87瑞声科技(02018)50.001610.70ＢＯＳＳ直聘－Ｗ(02076)73.393913.10医渡科技(02158)101.71556.07美高梅中国(02282)3.9243.69心动公司(02400)11.30792.34贝壳－Ｗ(02423)150.606270.15多点数智(02586)55.22415.34万物云(02602)27.00473.46亨利加集团(03638)3.0028.20天福(06868)0.200.59北森控股(09669)8.5038.22名创优品(09896)5.66187.24网易云音乐(09899)11.511499.54百胜中国(09987)1.84771.13小米集团－ＷＲ(81810)297.509999.87金吾财讯
3月23日 周一
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定增终止“补血”无望，业绩亏损扩大，准油股份深陷资金与保壳双重困局
证券之星 夏峰琳日前，准油股份(002207.SZ)一纸公告宣告了筹划一年多的再融资计划正式落空。这场原计划募资不超过1.975亿元、由控股股东克拉玛依城投全额认购的定增方案，在历经自治区国资委批复、股东大会审议通过、深交所受理及问询函反馈等程序后，最终因"综合考虑当前资本市场环境以及公司整体发展规划等因素"而主动撤回。证券之星注意到，对于一家已连续三年深陷亏损泥潭、负债率飙升至90%以上的油服企业而言，再融资通道的关闭无异于雪上加霜。更严峻的是，公司2025年业绩预告显示全年亏损预计达3700万至4300万元，经营困境进一步加剧。低价定增搁浅 资金“补血”通道遇阻回溯准油股份此次再融资的推进...证券之星
3月23日 周一
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友邦保险(01299)午后跌超8% 大摩下调其今明两年税后营运利润预测
金吾财讯 | 友邦保险(01299)股价持续走低，午后跌幅扩大，截至发稿，报79港元，跌幅8.19%，成交额17.85亿港元。摩根士丹利研究报告，更新友邦保险风险回报，并根据集团的2025财年业绩调整了模型预测，因应集团去年业绩及17亿美元回购的影响，大部分关键指标略微下调1至2个百分点。根据2025财年业绩更新模型，大摩将友邦目标价从111港元下调至109港元；评级“增持”。大摩将友邦今明两年的税后营运利润预测分别下调2.1%及2.4%，但数据依然稳健，增长率分别为12%及12.1%。将内含价值分别下调4%及4.3%，但按每股计算的仍然健康，分别增长13%及12.5%。将合约服务边际余额下调不超过1个百分点，预计在今明两年仍能保持11%至12%的健康增长。金吾财讯
3月23日 周一
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老铺黄金：高位增发，黄金 “爱马仕” 豪赌赚发了！
北京时间 3 月 23 日下午，老铺黄金（6181.HK）发布了 2025 年 H2 业绩，由于此前公司披露过盈利预告，从实际业绩来看，基本落在指引中值，营收和利润仍处于高速增长中，表现还是不错的。具体要点如下：$老铺黄金(06181.HK) 1、营收环比有所降速。2H25 老铺实现总营收 149 亿元，同比增长 200%，小超市场预期（市场预期为 147 亿元）。从趋势上看，由于下半年短期提价幅度过大，部分消费者 “持币观望”，增速环比上半年稍有降速，但仍然处于快速扩张期，核心还是受益于黄金的上行周期以及老铺品牌力不断提升带来的客群拓展和破圈。2、国内开店克制，持续向海外进军。下半年老铺净新...海豚投研
3月23日 周一
