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【券商聚焦】交银国际：科技板块震荡 AI资本支出进一步上调
金吾财讯 | 交银国际发布科技行业月报，全球科技股跑输大盘，A股科技板块调整较明显。该机构认为，近期科技股的调整更多来自上半年股价大幅上涨后的获利兑现，且近期关键产业链可能的贸易摩擦、韩国存储持续去杠杆及市场开始交易存储价格增速或放缓等持续影响市场情绪，加速全球科技股震荡。根据彭博/Visible Alpha 数据，市场一致预期Meta/谷歌/微软/亚马逊（仅AWS）/甲骨文合计2026/27年Capex规模分别达7,457/10,385 亿美元，同比增长98%/39%。该机构看到，微软、谷歌在CY2Q26 分别实现43%/82%的云收入同比增长，超市场预期，反映AI变现或加速。其他方面，6 月半导体设备进口额为36.9亿美元，同比降3%，连续三个月下降，半导体设备国产化加速。台积电7月营收4,675.8亿新台币，同比增长45%，环比增长6%。7 月DRAM合约价上行，NAND合约价基本平稳。该机构认为科技股估值水平在之前达到高位之后出现明显回落，以费城半导体指数和纳斯达克100指数为例，总体处于相对合理区间。同时，该机构认为，市场情绪依然相对脆弱。考虑到AI基本继续积极向好，该机构认为科技股或继续震荡行情。该机构建议分散投资包括AI算力（CPU/GPU/ASIC），通信设备和器件，半导体设备，晶圆代工，存储器等行业。该机构认为国产和海外半导体设备行业韧性强，AI驱动的科技行业资本开支确定性高。同时，该机构继续认为大市值的集成电路设计（英伟达（NVDA US/买入），博通（AVGO US/买入））和晶圆代工（中芯国际（00981/买入））估值有吸引力。金吾财讯
8月12日 周三
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【券商聚焦】交银国际维持爱芯元智（00600）买入评级 指上市后首次中报营收维持高增长
金吾财讯 | 交银国际研报指，爱芯元智（00600）1H26实现营收4.02亿元（人民币，下同），同比增长182%。毛利1.17亿元，毛利率29.0%，去年同期毛利2858万元，毛利率20.0%，毛利率同比有明显提升。管理层指出包括终端计算在内的客户备货意愿高涨，且产品高端化驱动总体毛利提升。边缘AI业务实现收入2769万元，同比增长252%。智能汽车业务实现收入2909万元，同比增长252%。终端计算业务收入3.41亿元，同比增长170%。该机构认为1H26公司在边缘AI，智能驾驶和终端计算产品都取得三位数增幅，总体业务增长强劲。该机构认为人工智能产业由云端大模型逐步向物理AI领域渗透，算力或出现云-边-端协同的新型架构。且AgenticAI等新业态驱动行业向自主规划，多模态感知，闭环执行的智能体新AI形态转变。该机构维持买入评级，目标价36港元。金吾财讯
8月12日 周三
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【券商聚焦】国泰海通：金价反弹，推荐黄金珠宝板块相关受益标的
金吾财讯 | 国泰海通证券研究指出，美国非农数据不及预期、美联储加息预期走弱，伦敦金现从8月5日开始较大幅度上涨，当前突破4300美元/盎司，创6月18日以来新高，6月底至8月初则持续在4000-4200美元/盎司区间震荡。该机构认为此前压制珠宝板块股价主要因2026Q2以来金价走弱导致的对下半年基数走高背景下销售、毛利率、后续增长持续性担忧。当前金价反弹，有望带动下半年高基数下增长延续，头部公司凭借优异产品力提升份额、带动经营杠杆释放。当前有望迎来估值、业绩双修复行情。该机构表示此轮金价反弹黄金珠宝板块主要受益标的可以从销量和利润弹性两方面切入。1）量的方面，从历史表现来看，金价与行业增速关联具阶段性，中长期正向驱动。2024年以来，短期金价急涨对饰品需求呈负相关、对投资需求正相关；中长期金价持续上涨对饰品、投资类需求均为正向驱动。2001-2012年行业增速与金价同向波动，2013年后受婚庆需求下滑等因素影响相关性减弱，2023年以来价增成为行业规模增长的主要贡献。饰品方面，一口价黄金产品得益于其相对稳定的定价体系，在金价短期上涨时销售利好。因此，此轮金价反弹量的层面主要利好以一口价产品为核心/重点发力一口价黄金产品的公司，以及以金条销售为主的公司。2）利润弹性层面，经营模式决定金价对企业毛利率的弹性差异。直营模式、存货周转慢、按克黄金占比高、采用先进先出法核算存货的企业，在金价上涨时毛利率提升弹性更大。风险提示：金价剧烈波动，股市、房市等剧烈变化挤占黄金消费需求，加盟商管理不善，行业同质化竞争加剧等。金吾财讯
8月12日 周三
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【券商聚焦】华泰证券：AI陪伴机器人产业正走向“商业验证” 出货量或将成为短期核心催化剂
金吾财讯 | 华泰证券表示，AI陪伴机器人产业正经历从“主题叙事”走向“商业验证”，2026年或将是行业由概念展示切换到商业落地的关键一年。需求、技术、渠道与生态四个变量开始共振：孤独、老龄化与家庭小型化抬升了陪伴型终端的需求基础；大模型端侧化、核心零部件国产替代和价格带下探，使产品具备了进入大众家庭的可行性。2026年CES和AWE众多头部企业发布家庭场景陪伴机器人，定价下探至2,000-4,000元区间。该机构认为，这标志着产业从"概念验证期"正式进入"规模化渗透期"，出货量或将成为短期核心催化剂，中期跟踪留存及订阅续费率，长期看家庭智能生态的卡位价值。与市场差异之处在于，该机构认为市场低估了三点：1）情感硬件的留存粘性：LOVOT三年留存率90%、日均互动逾1小时，证明陪伴类硬件具备类SaaS黏性；2）生态型厂商的入口价值：短期市场聚焦"谁的机器人更像人"，而该机构认为决胜变量是渠道、家居联动与获客成本，先发龙头或被低估；3）中国路径的差异化可行性：市场担忧国内用户不愿为情感付费，但该机构认为中国模式不会复制LOVOT高订阅路径，而将形成"平价硬件+轻订阅+家居联动"闭环。该机构建议关注两条投资主线：1）生态入口型公司。具备智能家居平台、用户基础与家庭场景联动能力，其布局机器人可能承担“入口”和“中枢”角色；2）场景细分型公司。在儿童陪伴、老人看护、拟宠物或桌面情绪陪伴等细分场景已有产品定义与渠道基础的专业型厂商。金吾财讯
8月12日 周三
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【券商聚焦】华泰证券：锂价仍有反弹预期
金吾财讯 | 华泰证券认为，前期市场交易隐形库存显性化以及对明年需求的不确定性，导致锂价震荡偏弱运行。但考虑2026下半年出口退税取消带来的需求前置以及传统旺季效应，锂价仍有反弹预期。参考2024年和2025年月度需求看，下半年需求通常好于上半年。需求端受益于“金九银十”传统旺季临近，下游企业备库积极性提升，碳酸锂Q3整体有望呈现明显去库态势。2027年若按照中性预期假设（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速30%-40%），全球碳酸锂预计短缺2.1%-过剩2.4%，将维持紧平衡供需格局。前期回调股价或已隐含锂价悲观预期，关注旺季商品和权益修复机会。金吾财讯
8月12日 周三
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【热门ADR表现】
已赴港上市的热门ADR表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股昨收溢价率(%)阿里巴巴(09988)161.12126.40+27.500%宝尊电商(09991)8.917.45+19.600%万国数据(09698)32.3930.46+6.300%京东(09618)128.92126.50+1.900%网易(09999)228.65202.80+12.700%百济神州(06160)187.43218.80-14.300%百胜中国(09987)353.67376.00-5.900%再鼎医药(09688)21.7818.53+17.500%拟赴港上市的ADR表现如下：股票名称美股市值(百万)美股昨收昨日涨跌幅(%)汽车之家3438.2226.56+13.07%百世集团#{usMarketValue}2.14-23.02%百度40735.61120.48+10.03%前程无忧#{usMarketValue}60.94+0.07%拼多多180623.5133.29+43.32%搜狗#{usMarketValue}8.17-8.61%好未来7634.4612.66+1.28%唯品会9181.9918.39+19.34%世纪互联2518.089.39+25.53%58同城#{usMarketValue}50.48-9.37%金吾财讯
8月12日 周三
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【券商聚焦】华泰证券：景气改善的新亮点在必选消费
金吾财讯 | 华泰证券表示，7月全行业景气指数小幅回落，与PMI回落相印证；但景气改善的板块增加，必选消费、中游制造、中游材料等板块景气改善幅度居前。行业层面，除了AI链、涨价链、出海链等景气线索外，本月该机构观察到的新亮点在必选消费：1）部分必选消费和创新药：农业、食品、医疗服务景气边际改善；2）AI链：元件、半导体设备/材料、通信设备、游戏等景气爬坡；3）涨价链：煤炭、铜、航运港口、造纸等涨价或有持续性；4）出海链：航海装备、电池、自动化、工程机械。配置上，当前至中报季结束或迎来反弹窗口，建议围绕业绩能见度较高的品种均衡配置：1）科技前期快速调整后可以适当乐观，但拥挤度压力消化仍不充分，关注光模块、PCB、半导体设备等；2）再均衡方向关注创新药、资源品（如煤炭/有色）、出海链（如船舶/电池/自动化）、部分必选消费（如农业）、非银等；3）稳健红利继续底仓配置。定量层面，该机构的行业轮动组合上月收益-11.3%，相对全A超额1.9%，本月模型推荐计算机设备、医疗器械、游戏、饮料乳品、航空装备、化学制品、家居用品、旅游及景区、股份制银行、食品加工。金吾财讯
8月12日 周三
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【券商聚焦】华泰证券：持续看好黄金的配置价值
金吾财讯 | 华泰证券表示，2023年来，该机构就看好黄金的长期配置价值，尤其是相比发达国家国债而言。然而，今年2月底美伊冲突爆发、霍尔木兹海峡有史以来第一次全面封锁后，该机构建议短期不再从黄金配置上寻求超额收益，但也提出，中东局势变化中长期只会进一步强化配置黄金的长期逻辑。美伊冲突爆发近半年，海峡短暂开启后再度封锁，某种程度上，中东局势对全球流动性的压制效应仍可能对金价形成扰动。但另一方面，近期宏观和市场局势的变化催生增配黄金新的动力，尤其是联储换帅“验证期”美元内生价值的不确定性，以及全球风险资产“极致化”配置的边际缓和。叠加全球，尤其中国能源需求的弹性高于预期、中东冲突（半）长期化的边际紧缩效应减弱等因素——黄金可能再度迎来增配窗口。短期，全球地缘局势和流动性状态的不确定性仍然会在技术上影响黄金的走势，尤其是如果联储再度切换至鹰派模式。但中长期，该机构持续看好黄金的配置价值——且拉长时间看，金价和真实利率的相关性已经在2022年后淡化。美伊冲突虽然一度推升油价、挤压黄金配置，但中长期，全球地缘政治矛盾进一步激化和长期化的必然结果可能是财政扩张预期再度上升，且美国作为各类矛盾“震中”而非“和平使者”，必定加速腐蚀美元公信力。值得注意的是，短期油价如果出现较快上涨，和/或美元真实利率超预期上行，则可能技术上压制黄金走势，但是由于2022年后，黄金配置的长期逻辑已经发生了根本性变化，拉长时间看，金价和真实利率间的（负）相关性已经被打破。金吾财讯
8月12日 周三
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【券商聚焦】中信建投：家电行业进入“后国补”存量深水区，价格战与流量成本挤压盈利
金吾财讯 | 中信建投证券研究认为，家电行业进入“后国补”存量深水区，价格战与流量成本挤压企业盈利。困境的本质不是需求消失，而是增长结构切换，确定性增量来自中高端结构品、新品与场景套购，而这些恰恰依赖线下体验才能兑现溢价。天猫家电已形成“品牌官旗+品牌线下门店+天猫优品线上官旗+天猫优品线下门店”的四位一体全域布局，“线上线下共融”是其差异化的渠道供给，海信超品日验证了该模式。存量时代渠道价值重估，具备“全域一盘货”组织能力与平台深度共融能力的品牌（海信系、海尔、美的等）将获得超越行业的渠道效率红金吾财讯
8月12日 周三
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【券商聚焦】中信建投：上半年国防军工板块业绩增长点主要为船舶和军贸拉动
金吾财讯 | 中信建投证券研究指出，近日，多家国防军工板块公司发布了半年报业绩预告。受传统军工板块新签订单下降影响，军工信息化公司普遍出现不同程度的业绩下滑。整体来讲，上半年国防军工板块业绩增长点主要为船舶和军贸拉动，预计下半年仍然延续该趋势。投资策略上，该机构认为，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线：国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线：军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线：军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。金吾财讯
8月12日 周三
