【券商聚焦】华泰证券：持续看好黄金的配置价值

金吾财讯 | 华泰证券表示，2023年来，该机构就看好黄金的长期配置价值，尤其是相比发达国家国债而言。然而，今年2月底美伊冲突爆发、霍尔木兹海峡有史以来第一次全面封锁后，该机构建议短期不再从黄金配置上寻求超额收益，但也提出，中东局势变化中长期只会进一步强化配置黄金的长期逻辑。美伊冲突爆发近半年，海峡短暂开启后再度封锁，某种程度上，中东局势对全球流动性的压制效应仍可能对金价形成扰动。但另一方面，近期宏观和市场局势的变化催生增配黄金新的动力，尤其是联储换帅“验证期”美元内生价值的不确定性，以及全球风险资产“极致化”配置的边际缓和。叠加全球，尤其中国能源需求的弹性高于预期、中东冲突（半）长期化的边际紧缩效应减弱等因素——黄金可能再度迎来增配窗口。

短期，全球地缘局势和流动性状态的不确定性仍然会在技术上影响黄金的走势，尤其是如果联储再度切换至鹰派模式。但中长期，该机构持续看好黄金的配置价值——且拉长时间看，金价和真实利率的相关性已经在2022年后淡化。美伊冲突虽然一度推升油价、挤压黄金配置，但中长期，全球地缘政治矛盾进一步激化和长期化的必然结果可能是财政扩张预期再度上升，且美国作为各类矛盾“震中”而非“和平使者”，必定加速腐蚀美元公信力。值得注意的是，短期油价如果出现较快上涨，和/或美元真实利率超预期上行，则可能技术上压制黄金走势，但是由于2022年后，黄金配置的长期逻辑已经发生了根本性变化，拉长时间看，金价和真实利率间的（负）相关性已经被打破。