新闻
【券商聚焦】中信证券：房价过高的情况已经明显缓解 市场具备止跌回稳的基础
金吾财讯 | 中信证券表示，2024年之后企业新获得的土地，是当前房企开发业务盈利能力的主要来源。而且，不同城市之间盈利能力差异很大，当前少数几个城市贡献了房企大多数的盈利。这些城市一般供地质量较高，年轻人大量流入，且库存去化压力不大。上海、杭州和成都是新房开发环境较好的城市代表。根据该机构统计，2024年以来，滨江集团、招商蛇口和华润置地在这三个城市的拓展占新货总拓展的比例最高。该机构认为，尽管房地产市场仍然处于下行阶段，但新房供给过大的局面已经扭转，房价过高的情况已经明显缓解，市场具备止跌回稳的基础。在开发业务层面，该机构看好新货比较充分，营建好房子的能力较强，且新货布局区域集中在杭州、上海、成都等地的公司。在经营性不动产领域，该机构看好运营能力突出，资产组合优越的企业。金吾财讯
9月29日 周一
【券商聚焦】交银国际：特朗普对进口创新药加征关税 但实际影响或有限
金吾财讯 | 交银国际表示，美国总统特朗普通过社交媒体宣布自10月1日起，将对所有进口的品牌药或受专利保护的成品药及制剂征收100%关税，除非该制造商正在美国境内建设生产设施（包括动工或在建）。此关税政策不适用于仿制药、生物类似药及原料药/API等中间体。该机构认为，对中国创新药产业链影响有限，无需过度担忧：1）创新药：当前自主出海品种多在美自建产能或已将生产外包给美国本土CMO，而大部分国产创新药出海采用BD模式。2）CXO：出口产品以原料药/生物药原液为主，暂不受影响，制剂/成品药出口比例较低，下游MNC客户投资建厂尚需时日，短期内对CXO订单直接冲击有限，长期来看政策变化也可能影响其建厂节奏。总体而言，表面上此次美国加征药品关税短期冲击集中于依赖海外生产之跨国药企、倒逼其在美国建厂，但整体覆盖范围有限、对于中国医药产业链的整体影响或可控，与特朗普政府此前的高调言论相比也有所收敛。该机构指，4Q25板块催化剂：1）ESMO 大会将于 10 月中下旬举行，该机构建议重点关注康方生物、科伦博泰、荣昌生物等有重磅数据读出的公司；2）医保谈判结果和第一版商保创新药目录将于10-11月公布。中长期该机构推荐以下细分方向：1）创新药：三生制药、德琪医药短期催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业、和黄医药、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰；2）CXO：受益于下游高景气度和融 资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联。金吾财讯
9月29日 周一
【券商聚焦】中国银河：消费电子行业将沿着智能化、生态化和可持续化的方向深化发展
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，行业新闻：1）政策端：今年1月和4月，财政部已分两批累计预拨超长期特别国债资金1620亿元。7月，财政部配合国家发展改革委测算确定了各地区2025年资金规模，并下达第三批超长期特别国债资金690亿元，剩余资金将在10月份下达。2）产品端：7月9日，三星电子正式发布新一代折叠屏旗舰Galaxy Z Fold7和基于多模态能力打造的Galaxy Z Flip7。华为正式推出全新三折叠华为Mate XTs 非凡大师。苹果发布iPhone 17系列新品。Meta Connect大会举行，多款智能眼镜新品集中亮相。该机构表示，2025年上半年，消费电子行业在挑战与机遇中前行，AI成为驱动行业发展的核心引擎。一方面，智能手机等传统品类因创新进入平台期。另一方面，AI硬件迎来爆发元年，全球智能眼镜出货量同比大增。AI PC也因集成了专用NPU而获得增长动力。展望未来，消费电子行业将沿着智能化、生态化和可持续化的方向深化发展。金吾财讯
9月29日 周一
【湾区早参】深圳1-8月社会消费品零售总额同比增长3.8% 广州新房前8月成交同比涨13%
一、市场要闻1、香港财政司司长：香港将建全球固定收益及货币产品枢纽香港特区政府财政司司长陈茂波28日发表网志指出，香港正全力推进固定收益及货币市场发展，目标是建设成为全球重要的固定收益及货币产品枢纽。陈茂波表示，固定收益和货币市场不仅是融资与投资的重要工具，更是帮助投资者管理风险的关键。过去15年，亚洲地区国际债券发行额年均增长率达16%，远高于全球平均水平。香港已确立亚洲领先的国际债券发行枢纽地位，经香港安排发行的国际债券占亚洲地区近三成，绿色及可持续债券发行额更占约45%。2、2025年8月澳门货物出口和进口总值分别按年下跌2.3%及6.1%澳门统计暨普查局资料显示，2025年8月货物出口和进口总值分别为12.9亿元（澳门元，下同）及98.5亿元，按年下跌2.3%及6.1%；货物贸易逆差85.6亿元。今年首八个月总出口货值92.0亿元，按年上升1.0%；再出口（82.7亿元）增加1.7%，本地产品出口（9.4亿元）则减少4.9%；总进口货值下跌4.9%至804.3亿元；货物贸易逆差712.3亿元。3、2025年8月澳门综合消费物价指数按年上升0.27%澳门统计暨普查局资料显示，2025年8月综合消费物价指数按年上升0.27%，按月上升0.11%；至今年8月为止的十二个月，综合消费物价平均指数较一年前同期（2023年9月至2024年8月）上升0.25%。4、深圳1-8月社会消费品零售总额6723.43亿元，同比增长3.8%9月28日，深圳市统计局发布2025年1—8月深圳经济运行情况。数据显示，1—8月，全市规模以上工业增加值同比增长4.4%，增速比1—7月加快0.3个百分点。规模以上服务业、市场销售等经济指标均实现较快增长。深圳经济运行保持总体平稳、稳中有进发展态势。8月份，规模以上工业增加值同比增长7.0%，比7月份加快2.0个百分点。1—8月，全市规模以上工业增加值同比增长4.4%，增速比1—7月加快0.3个百分点。8月份，社会消费品零售总额同比增长5.4%，比7月份加快1.1个百分点。1—8月，全市社会消费品零售总额6723.43亿元，同比增长3.8%，增速比1—7月加快0.2个百分点。5、广州新房前8月成交同比涨13%广州市住房政策研究中心副主任高金华分享了今年广州住宅市场运行情况。1~8月，广州一二手住宅成交量分别同比增长13%和17%，总成交面积接近1200万平方米。刚性需求与改善性需求依然活跃，其中500万元以内住宅占比达75%。同期，个人住房贷款同比大幅增长，购房信心明显回升。库存方面，一手房去化周期降至14.5个月，回落5.5个月，价格指数逐步回升，在四大一线城市中表现靠前。二手房市场同样保持热度，成交7万余套，带看量同比增长7%。整体来看，广州住宅市场呈现出“需求坚挺、信心回升、价格企稳、供给积极”四大特点。二、公司新闻1、白云山(00874)宣布，公司控制的合伙企业广药二期基金(买方)向AHAPL收购南京医药(目标公司)11.04%股权，代价为7.49亿人民币。完成后，买方将持有目标公司11.04%股权。同时，为加强公司与目标公司的战略合作，公司、买方及目标公司同步订立战略投资协议。战略投资协议订约方将根据业务合作和资本运作需求，在合适时机通过包括但不限于成立合资公司、战略投资、股权投资基金等开展合作。2、协合新能源(00182)公布，共斥约1.49亿元（美元．下同）购买光伏及光储产品，购买价将由集团内部资源及/或借款拨支。该集团指，将有权于期限内按购买价合共约1.18亿元向供应方LONGi发出采购订单，采购光伏组件，包括两组总容量分别约210和235兆瓦之光伏组件，两组光伏组件将分别于明年6月29日及2027年1月25日前交付。3、海信家电(00921)公布，以约1.55亿元（人民币．下同）出售两批资产予控股股东，料收益1367万元。该集团指，出售的两批资产包含流动资产、固定资产、在建工程及流动负债，主要用于生产电视机前后壳注塑件、背板冲压件和电视用注塑件等。该集团指，出售以剥离电视机整机结构件相关非核心制造资产与注塑业务相关生产车间、自动化项目的非核心制造资产，优化资产结构及提升资产营运效率。4、沛嘉医疗-B(09996)公布，有关一项多中心注册临床试验，已入组Reach Tactile机器人辅助经导管主动脉瓣置换系统首例患者。于9月17日，北部战区总医院利用该系统为一名重度主动脉瓣狭窄患者植入Taurus Elite经导管主动脉瓣膜。该系统的注册临床试验是一项前瞻性、多中心、随机对照、非劣效性研究，旨在评估该系统及其一次性手术包在经导管主动脉瓣置换手术中的安全性及有效性。有关试验结果将纳入该集团未来向国家药品监督管理局提交的注册申请。5、重塑能源(02570)公布，于上周五（26日）与联席配售代理订立补充配售协议，将配售价由每股137元更新为每股142元，升3.65%，配售H股数目由约58.38万股调减约3.5%，至56.33万股新股，交割日期变更为10月8日，预计配售事项最高所得款项总额将约8000万元。该集团于上周五停牌，已向联交所申请自今日上午9时正起恢复H股买卖。该集团指，经更新配售价比停牌收报159.7元折让约11.08%，新股占扩大后股本约0.65%，配售事项所得款项净额约50%将用于偿还银行贷款及租赁负债及约50%将用于一般公司用途。除此之外，配售协议所有其他条款维持不变。6、名创优品(09896)公布，建议分拆TOP TOY INTERNATIONAL GROUP LIMITED于主板独立上市。该集团建议以全球发售及分派方式进行建议分拆，计划以实物方式向合资格股东分派若干TOP TOY股份作为集团宣派特别股息，惟须待建议分拆完成及达成若干其他条件后方可作实。建议分拆完成后，TOP TOY将仍为该集团附属公司。TOP TOY于26日透过其联席保荐人向香港联交所提交上市申请表格，申请批准上市。该集团向香港联交所提交分拆建议，且联交所已确认其可进行建议分拆。金吾财讯
9月29日 周一
【券商聚焦】中国银河：市场避险需求上升 利好当前估值相对较低的红利板块
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，海外方面，美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速。核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。美国上周初请失业金人数下降1.4万至21.8万人，为7月中旬以来的最低水平，远低于市场预期的23.5万人。美联储内部就未来货币政策路径分歧加大。国内方面，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用下，8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。1-8月份，中国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%，前值为下降1.7%。展望后市，建议关注港股以下板块：（1）政策利好与行业利好较多的板块，例如AI产业链、锂电池、服务消费等板块；（2）中秋国庆假期到来，旅游出行相关板块活跃度有望提升；（3）美联储未来货币政策不确定性较高，美国又开启新一轮关税加征，市场避险需求上升，利好当前估值相对较低的红利板块。金吾财讯
9月29日 周一
【券商聚焦】中国银河：A股市场有望迎来关键窗口期 市场风险偏好或将进一步回暖
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，节前部分资金情绪趋于谨慎，市场交投活跃度小幅回落，宽基指数呈现震荡格局，但短期波动不改市场向好趋势。同时，结构性行情依然突出，科技板块受益于海内外产业趋势持续催化，尽管在情绪面影响下，周五行情出现调整，但短期压力释放后，仍存在修复向上空间。展望后市，随着10月即将召开的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，A股市场有望迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步回暖。同时，流动性预计延续向好趋势，两融余额处于上行通道中，居民存款搬家仍处于初期阶段，美联储降息为全球流动性提供支撑。仍需关注中美谈判对短期结构性行情的扰动。配置机会：（1）新质生产力主题：在外部不确定性加大的环境下，中国对科技自立自强的要求逐步迫切。顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是“十五五”规划背景下A股投资的重要主线。（2）反内卷：反内卷政策对不正当竞争行为的严格约束，让企业将更多精力放在提升产品附加值和服务质量上。随着市场竞争环境的优化，资源会向优质企业集中，实现资源的更优配置。（3）大消费板块：扩内需政策进一步落地，有望带动消费板块行情向上。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起。（4）“两重”领域：多地重大工程项目建设正加快推进，项目建设将推动相关产业链的完善和发展。金吾财讯
9月29日 周一
【券商聚焦】中国银河：即便人民银行在四季度再次实施降息 人民币依然将在年内保持升值方向
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，人民币汇率在4月8日触及年内低点之后，总体呈现升值趋势，与我们在《“新供给改革”的序曲——2025年下半年宏观经济展望》中的判断一致。截止9月24日，离岸美元兑人民币汇率下行至7.14，离岸人民币兑美元升值幅度已达4%。三季度经济数据有走弱迹象，市场又进入新一轮的政策等待周期，然而对于四季度降息落地并未形成一致预期。我们预计央行有望在四季度可能会实施10-20BP的降息。如果央行再度调降政策利率，这超出市场预期的行动是否会延缓人民币升值的步伐？该机构表示，即便人民银行在四季度再次实施降息，人民币依然将在年内保持升值方向：基准情形下（逆周期政策托底经济），美元兑人民币汇率年末将趋近于7.0；乐观情形下（超常规逆周期政策刺激经济，或美国对来自中国的进口商品关税税率在现有水平的基础上再调降20个百分点），我们根据模型测算美元兑人民币汇率的新均衡位置在6.7附近。金吾财讯
9月29日 周一
华盛早报 | 七年来首次政府关门真要来了？特朗普放狠话要关就关；中国央行：要落实落细适度宽松的货币政策
美国政府将面临停摆风险！朗普对政府关门风险不以为然：要是不得不关，那就关吧中国央行：要落实落细适度宽松的货币政策英特尔再度涨近5%，据报与苹果和台积电讨论投资或合作摩根大通大幅增持阿里巴巴，目前持有12.29％铜是新石油！高盛：电网已成为美国能源安全的“薄弱环节”美国政府将面临停摆风险！朗普对政府关门风险不以为然：要是不得不关，那就关吧美国联邦政府资金将于9月30日耗尽，若国会没有采取行动，政府或将在10月1日停摆，就业报告也将不会按时公布。目前，市场认为这次美国政府关门可能性已超过75%。美国总统唐纳德·特朗普周五对美国政府可能面临近七年来首次关门的威胁不以为然，并把可能出现的混乱归咎于民主...华盛证券
9月29日 周一
【聂人教技场】聂振邦：不论散户或机构投资者 投资者欠深度研究同样吃亏
金吾财讯 | 上回分享重点是投资者不是跟随“市场先生”的节奏，却要透过自身对股份价值的评估，再对比“市场先生”的报价，从而把握低买高卖的图利契机。今日会看关于《安全边际》的30个重要思想的第十至第十一个，分别是“股市的循环”和“机构投资者是如何失误的，他们的表现为何弱于大盘？”。于第十个思想，赛思·卡拉曼 (Seth Klarman) 表示市场上所有目前的主流趋势，不论是单边市或上落市，终有完结之时。以单边升市为例，随着股价上扬，投资者纷纷被吸引进场，消化看淡后市者释出的股份。不过最终股份承接出现饱和局面，继续股份变得供过于求，升浪就会到达尽头，股价便进入跌势。普遍投资者都有追逐热门股或热门板块经验，因此也曾经历上述的股市循环。股价上扬既可基于真实业务盛势带动，也可因着潮流使然，所以在升浪之中，未必容易识别升浪出现主因。以2025年1月中以来一众中资科技股出现的升浪为例，不难看出是内地AI大模型DeepSeek面世带动。宣布接入DeepSeek也被市场看好前景的股份见升当然可理解；但期内不乏未见公布相关消息，股价同样上扬的科技股。诚如上述主流趋势终有完结之时，倘若股份上扬时原来不具备足够真实业务的基本面支持，投资热潮冷却随即股价迎来重大跌幅。原因显而易见，每只股份对后市均有人看升，亦有人看跌，相对作出买入和卖出股份决定，倘若欠缺基本面支持，配合投资热潮冷却，很快便见买盘不足，意味着股份承接的饱和局面较有基本面支持的股份提早出现，继而见供过于求，股价由升转为急挫。随之可看第十一个思想“机构投资者是如何失误的，他们的表现为何弱于大盘？”，卡拉曼指出不要以为机构投资者总是做出正确投资决定。事实上，倘若大家认为机构投资者不会作出错误决定，这无疑是一个极为可笑的想法。她们搜刮散户辛辛苦苦从投资以外赚回来的巨额钱财 (可达数十亿美元) 投进机构投资者提供的基金之上，然后却在没有经过深度研究和分析就进行一个又一个的投资决定，于是投资表现跟散户一样，受制于上述的股市循环。现在盛行的心态就是要一致从众。人们可以接受随大流带来的平庸，却无法接受特立独行时面临跑输大盘的风险。投资经理们这种追求短期收益的心态使得“机构投资者”声称的投资目标与实际投资行为，变成了一个充满矛盾局面。许多投资经理的报酬模式不是基于他们做出的投资表现，而是基于他们管理的资金占比资金总额的多少 (收取基金管理费)。这促使他们很大诱因想要不断扩大自己管理的基金规模，这样就能产生更多的费用收益。基金规模的不断扩大，却未能配合优秀的投资表现，每基金单位的投资回报就会被摊簿，这意味着管理的基金规模越大，该基金越难争取好的投资表现。惟有投资表现与投资经理的报酬挂鈎，方能真正解决机构与客户之间的利益矛盾。【作者简介】聂振邦 (聂Sir)毕业于香港理工大学金融服务系，超过17年从事金融业和投资教学经验，四本投资和理财书籍的作者。香港证监会持牌人【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。金吾财讯
9月29日 周一
【特约大V】郭家耀：大市短期缺乏焦点 股份倾向个别发展
金吾财讯 | 美股上周五表现向好，美国最新通胀数据显示物价受控，支持联储局继续减息、利好大市气氛，三大指数均录得升幅收市。美元走势回落，美国十年期债息维持于4.17厘水平，金价持续强势，油价表现亦向上。港股预托证券普遍上升，预料大市早段跟随高开。内地股市上周五表现向下，沪综指高开低走，收市下跌0.7%，沪深两市成交额有所缩减。港股上周五走势回落，大市未有新利好消息刺激下，投资者进行获利回吐，指数一度低见26,000点水平，尾市跌幅稍为收窄，整体成交保持活跃。大市短期缺乏焦点，股份倾向个别发展，预料指数维持在26,000至27,000点水平上落。行业消息阿里巴巴(09988)首席执行官吴泳铭日前在云栖大会表示，大模型是下一代操作系统；AI Cloud是下一代电脑；未来全世界或只会有5至6个超级云端运算平台。目前阿里正积极推动3,800亿元人民币的AI基础建设，并计划追加更大的投入。吴泳铭指出，为了迎接超级人工智能(ASI)时代的到来，对比2022年这个GenAI的元年，到2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。这意味阿里云算力投入将指数级提升。智能化革命将远超我们的想像，通用人工智能(AGI)不仅会放大人类的智力，还将解放人类的潜能，为超级人工智能的到来奠定道路。吴泳铭表示，实现AGI已是确定性事件，但这仅是起点，终极目标是发展出能自我迭代、全面超越人类的超级人工智能，以解决气候、能源、星际旅行等重大科学难题。通往超级人工智能之路分为3个阶段，一是智能涌现，AI透过学习人类知识具备泛化智慧；二是“自主行动”，AI掌握工具使用和编程能力以“辅助人”，这是行业当前所处的阶段；三是“自我迭代”，AI透过连接物理世界的全量原始数据，实现自主学习，最终能够“超越人”。另外，阿里旗下通义千问团队表示，继Qwen3-2507系列发布后，推出Qwen3-Max，这是其迄今为止规模最大、能力最强的模型。正式版本在代码能力和智能体能力方面进一步提升，在涵盖知识、推理、编程、指令遵循、人类偏好对齐、智能体任务和多语言理解的全面基准测试中均达到业界领先水平。目前训练中的Qwen3-Max-Thinking已展现出非凡潜力。在结合工具使用并增加测试时计算资源的情况下，该“思考”版本已在AIME 25、HMMT等高难度推理基准测试中取得100%的准确率。期待在不久将来向公众正式发布。市场普遍对阿里加大人工智能基础设施投入有正面反应，有望继续成为行业领头羊，并提升阿里估值水平。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀金吾财讯
9月29日 周一
来凯医药-B(02105)：I期临床MAD研究取得积极初步结果 LAE102展现出令人鼓舞的增肌减脂趋势
金吾财讯 | 来凯医药-B(02105)公告公布，LAE102针对治疗肥胖症在中国进行的I期多剂量递增研究(MAD研究)取得积极初步结果。MAD研究是一项随机、双盲、安慰剂对照研究，旨在评估皮下给药的LAE102在超重╱肥胖受试者中的安全性、耐受性、药代动力学和药效学特征。该MAD研究入组了平均身体质量指数(BMI)为29.4kg/m2的超重╱肥胖受试者，包含3个剂量递增皮下注射组(分别为2mg/kg、4mg/kg和6mg/kg剂量组，每周皮下给药一次，持续4周)。初步结果展现出令人鼓舞的增肌减脂趋势。在第5周时，LAE102 6mg/kg剂量组的受试者平均瘦体重较基线增加了1.7%，同时平均脂肪质量也减少了2.2%。经安慰剂对照组调整后，平均瘦体重增加达4.6%，而平均脂肪质量则减少了3.6%。金吾财讯
9月29日 周一
美股夜盘 | 加密货币股普涨，BitMine涨超5%；英伟达概念股反弹，APLD涨超3%
9月29日，美股夜盘时段，加密货币股普涨，BitMine涨超5%，SharpLink Gaming、MARA Holdings涨超3%，CleanSpark、Coinbase、Strategy涨超2%，Hut 8、Circle涨超1%。比特币重回11.2万美元上方，以太坊突破4100美元关口。部分英伟达概念股反弹， APPLIED DIGITAL CORP涨超3%， CoreWeave, Inc.，NEBIUS涨超1%。MoonLake Immunotherapeutics夜盘大跌近19%，公司发布了其Vela三期化脓性汗腺炎临床项目的第16周试验结果，该项目正在评估纳米抗体®Soneloki...老虎证券
9月29日 周一
