日本经济可能继续以高于其潜在增长率的速度增长 - 比利时联合银行

市场

昨日核心债券收益率大跌。美国债券收益率下跌了 5.5 个基点（2 年期）至 7.8 个基点（30 年期），因为生产者物价指数（PPI）慢于预期（整体PPI甚至未负值）、 上周初请失业金人数跃升至 9 个月来最高（24.2 万人），以及 220 亿美元的 30 年期债券拍卖止步（4.403% 对 4.418% WI），并吸引了稳健的投资者需求。美国 2 年期债券收益率测试了美联储会议后的低点，但暂时未能跌破/收于下方。10 年期利率触及 4 月底以来下行趋势通道的下限。德国债券收益率下滑了 4.7 个基点（30 年期）至 8.2 个基点（2 年期）。此举是受美国以及欧洲/法国政治不确定性挥之不去的影响，马克龙集团的新一轮民调结果令人沮丧。法国总统重申，他计划执政至2027 年。但似乎他越这样做，市场就越不相信他。10年期OAT/掉期利差跃升至2014年初以来的最高水平，仅比葡萄牙的利差低2个基点。欧洲股市下跌约2%，与此形成鲜明对比的是，美国标普500指数和纳斯达克指数继续创下历史新高。欧元也未能幸免于欧洲股市的大幅调整 ，从开盘时的欧元/美元 1.0809 跌至 1.0737。欧元兑英镑创下年内新低，收于 0.8413，为 2022 年 8 月以来最弱水平。瑞郎依靠其避险货币地位。欧元/瑞郎回落至 0.959，因为疲软的欧元正在取代/补充瑞士央行推动的瑞郎。美元/日元昨日仅小幅收高，因为在风险厌恶情绪的背景下，美元和日元的强势相互牵制。不过今早情况有所改变，在 日本央行政策会议之后，该货币对接近 4 月日元干预水平（参见下文）。剩余的生态日历包括美国消费者信心指数（密歇根大学），该指数不太可能给市场留下实质性影响。美国债券收益率目前收复了一些失地，整个曲线增加了不到 3 个基点。但进入周末后，我们仍持谨慎态度，尤其是对欧洲。有报道称，2025 年的预算对峙将德国政府推向了风口浪尖，这在当前环境下显然于事无补。执政联盟在欧洲大选中也遭到了打击，而极右翼势力则获得了支持。这次投票被视为明年德国联邦大选的衡量标准。如果避险情绪再度升温，德国 10 年期货币收益率的第一支撑位将出现在 2.4%。如果欧元/美元突破 1.0695/1.0712，则几乎不可能重返 1.06。

新闻与观点

日本央行今早一如预期将政策目标区间维持在 0%-0.1% 不变。央行将在 7 月的下一次会议之前继续执行 3 月份制定的债券购买计划。日本央行还以 8 比 1 的多数票决定减少日本国债的购买量，以确保长期利率能在金融市场上更自由地形成。在 7 月份的会议上，将公布详细的缩减计划。为了不对市场造成冲击，这一过程将持续一到两年。 日本经济可能继续以高于潜在增长率的速度增长。同时，受财政措施效果减弱等因素的影响，预计到 2025 财年，CPI的同比增长率 将被推高。随着产出缺口的改善以及中长期通胀预期的上升，工资和物价之间的良性循环将继续加强，预计基本 CPI 将逐步上升。日本央行行长上田仍将于欧洲中部时间上午 8:30（北京时间13：30）举行新闻发布会。由于日本央行超谨慎的政策正常化进程， 日元已经面临新的抛售压力 。美元/日元自 4 月底外汇干预以来首次触及 158。

捷克国家央行行长米歇尔在昨天的讲话中阐述了他在下一次捷克国家银行行长会议上的策略。在 6 月底的下一次会议上，辩论的焦点可能是 下调 50 个基点还是 25 个基点（目前为 5.25%）。这两种选择都是开放的，在这两种情况下，中国央行仍将处于限制性领域。那么，他们将对进一步降息持非常谨慎的态度。他们将在每次会议上评估新数据，并做出相应决定。如果通胀，尤其是核心通胀不符合他们的预测，降息进程随时可能暂停或停止。中国央行将保持鹰派立场，尽其所能实现物价的长期稳定，避免引发通货膨胀。他们越接近中性（目前估计为 3%-3.5%），就越有可能放缓甚至中断政策正常化。