海豚投研

昨日$谷歌-A(GOOGL.US)$谷歌-C(GOOG.US) 大跌，源于一条 “苹果开始聚焦 AI 搜索 “的新闻。海豚君把彭博原文看了下，主要核心有两点。下面来简单聊一聊。1、AI 搜索对传统搜索的侵蚀？——确实存在，目前主要存在于用户搜索份额之间，这也是海豚君近期点评反复提及的估值压制点之一。虽然短期对广告主的预算分配的影响，只能说暂时有限。但苹果高管的言论，情绪面上无疑加剧了市场对谷歌搜索颠覆风险的担忧。

现在的问题是，是不是说美股风险就可以消除了，美股能够继续疫情大放水后的辉煌时代，人们又可以ALL IN美股了吗？

迪士尼(DIS.US) 美东时间 5 月 8 日美股盘前发布了 2025 财年第二季度（CY25Q1）业绩。二季度业绩不错，在市场预期偏谨慎下，多项业务收入超预期，尤其利润端超预期较多，管理层对今年的展望顺势上调。

北京时间 5 月 8 日晚美股盘前，美国独立电商龙头Shopify (SHOP.US) 公布了 2025 年 1 季度财报，核心问题是较高的估值下，当季和下季指引的利润增长低于预期。

中芯国际（0981.HK/688981.SH）北京时间 2025 年 5 月 8 日晚，港股盘后发布 2025 年度第一季度财报（截至 2025 年 3 月），要点如下：1、整体业绩：毛利率还不错，收入端表现不佳。中芯国际在 2025 年第一季度实现收入 22.47 亿美元，环比提升 1.8%，低于指引区间（环比增长 6-8%），低于市场预期（23.6 亿美元）。$中芯国际(00981.HK) 在 2025 年第一季度毛利率 22.5%，超指引区间上限（19-21%），好于市场一致预期（19.1%）。公司本季度业绩增长，主要是消费电子、汽车及工业等客户对 8 寸晶圆提前备货的带动。

过去五年累计投入 1050 亿，2025 年研发预算超过 300 亿，其中约四分之一投向 AI 及相关业务。

多邻国(DUOL.US) 于美东时间 2 月 27 日盘后发布了 2024 年第四季度的业绩。由于买方预期要更高，因此当期业绩超预期的含金量不多。但资金明显更在意的指标，1Q25 及全年指引表现欠佳——流水/收入端无惊喜下，利润改善节奏要明显落后预期。

本季度携程的业绩表现依旧是稳定的 “优等生”， 无论是营收增速还是利润都全面好于市场预期。

阿里财报超大预期，绩后创近两年以来最大升幅，股价升至三年高。阿里在分析员会议中畅谈人工智能（AI）发展，目标未来 3 年在云及 AI 基础设施的资本支出，将胜过去十年总和。

自 1 月 13 日，DeepSeek 在国内复刻了美股的 “ChatGPT” 时刻，引领国内 AI 资产的重估后，阿里巴巴(BABA.US) 自低点已上涨约 50%，毫无争议的是此轮热潮中市场最关注，最看好的标的（之一）。作为决定后续阿里能否进一步上涨的支撑，此次业绩可谓惊喜，起到了支撑先前大涨的作用。

瑞幸咖啡（LKNCY）于北京时间 2025 年 2 月 20 日下午美股盘前发布了 2024 年第四季度财报（截止 2024 年 12 月），在营收略超预期的基础上核心经营利润大超市场预期，背后的本质在于瑞幸开店速度放缓后单店运营效率的提升。

整体看，小破站哔哩哔哩(BILI.US) 哔哩哔哩-W(09626.HK) 四季度业绩基本符合预期，在游戏和广告的高增长下，GAAP 下的盈利首次转正。

2025 年 2 月 10 日，比亚迪股份(01211.HK) 正如去年 5 月发布的 “DM 5.0” 技术，聚焦于” 电比油低 “（混动续航大幅提升，油耗大幅降低）带给行业的震动一样，又再次掀起了 “智驾平权” 的新一代浪潮，具体发布会纪要详见《比亚迪（纪要）：智驾平权时代来临》。

百度(BIDU.US) 四季报于 2025 年 2 月 18 日港股盘后放出，四季度业绩略超预期，主要是云业务上。不过海豚君认为，Q4 业绩本身并不是当下的估值关键。云业务虽然会受益这一轮 Deepseek 加速 AI 渗透，但估值也更取决于管理层对今年的广告展望以及对 Deepseek 带来的搜索格局变化影响做出如何解读，此外就是老生常谈的问题——股东回报计划。

北京时间2月14日美股盘后，爱彼迎(ABNB.US) 公布了 2024 财年四季度财报，不仅当季业绩表现强劲，对 2025 年利润率的指引也显著好于预期，亮点不少。

美国网红零售券商罗宾汉$Robinhood.US四季度业绩完全可以称得上 “散王归来”！从获客、交易、变现到利润几乎齐刷刷迈入 2021 下半年上市以来的巅峰状态！

AppLovin(APP.US) 于美东时间 2 月 12 日盘后，发布了 2024 年四季度财报。在市场预期已然不低的情况下，Applovin 不负众望，又交出了一份近乎完美的答卷！

可口可乐（KO）于北京时间 2025 年 2 月 11 日上下午美股盘前发布了 2024 年第四季度财报（截止 2024 年 12 月），整体财报超预期。

北京时间 2 月 11 日晚美股盘前，美国独立电商龙头$Shopify (SHOP.US) 公布了 2024 年 4 季度财报，概括来说，整体业绩大体不错，最核心指标 GMV 和 GPV 都延续着增长环比加速的良好态势。

据我们的了解，亚马逊可谓是目前市场最一致看多，且被资金广泛持有的标的。市场看多亚马逊的点包括：1) 受益于 AI，AWS 的增长可能出现加速；2）零售板块主要由于履约和经营效率的提升，利润率有继续提升的空间；3）随着 Prime Video 的推出，公司在电商广告，以及更泛用的品宣广告上仍有可观的增长空间。