海豚投研

北京时间 6 月 6 日凌晨，美股盘后发布 2025 财年第二季度财报（截至 2025 年 4 月）：博通 (AVGO.O) 本季度实现 150 亿美元，同比增长 20%，符合市场预期（149.5 亿美元），同比增长主要来自于 AI 业务的增长和 VMware 的并表整合。公司本季度毛利率 68%，整合毛利率更高的 VMware 业务带动公司整体毛利率的逐步提升。

Lululemon 于北京时间 2025 年 6 月 6 日上午美股盘后发布了 2025 年第一季度财报（截止 2025 年 3 月），虽然收入上勉强过关，但由于公司加大了费用投放，使得无论是核心经营利润还是净利润都小幅不及市场预期，公司股价暴跌 22% 以上，具体来看核心信息：

英伟达 (NVDA.O) 北京时间 5 月 29 日凌晨，美股盘后发布 2026 财年第一季度财报（截至 2025 年 4 月），具体内容如下：1.核心经营指标：收入 440.6 亿美元，符合预期（433.7 亿美元），其中季度环比增长 47 亿美元，受数据中心业务和游戏业务的带动。毛利率 60.5%，低于预期（68.9%），其中 H20 芯片计提存货减值大约有 45 亿左右的影响。若不考虑该突发事件影响，公司本季度毛利率将回到 71% 附近。2.数据中心：391.1 亿美元，同比增长 72%。

小米集团（1810.HK）于北京时间 2025 年 5 月 27 日晚的港股盘后发布了 2025 年第一季度财报（截止 2025 年 3 月），要点如下：1.整体业绩：收入 1113 亿，同比增长 47%，超预期的增长主要来自于 IoT 的带动。毛利率是本季度最大亮点，其中 IoT 业务和汽车业务的毛利率分别达到了 25% 和 23%。2.手机：506 亿，低于市场预期 513 亿，海外是拖累点。在国补带动下，$小米集团-W(01810.HK) 在国内的手机销量同比增长 40%，然而海外市场的 “低迷”，使得公司本季度在全球的销量仅仅增长 3%。3.IoT：323 亿

5 月 27 日晚美股盘前，$拼多多(PDD.US) 发布了 25 年 1 季度财报，又是 “熟悉” 的 “爆雷” 表现，和业绩后跳水式暴跌，此次问题又出在哪里？1、又是营收、利润双 miss：整体来看，本季度拼多多总营收约 957 亿人民币，同比增长 10%。再度大幅 miss，比市场预期低了近 60 亿。趋势上，离个位数增长仅一步之遥，正式步入低增长。利润问题则更加严重，本季整体经营利润为 183 亿，同比暴跌约 38%，比卖方预期更是低超 90 亿元，已算得上 “爆雷”。2、核心广告收入并不差：不过，主要反映主站情况的广告收入并不差。

快手-W(01024.HK) 一季报于北京时间 5 月 27 日港股盘后放出。当期业绩基本在预期之内，但部分指标的短期变化，侧面印证了公司的一些中长期问题，以及经营战略的短期调整。

5 月 26 日港股盘后，此轮外卖大战中的最后一家——美团-W(03690.HK) 也发布了一季度业绩。整体来看，总营收和调整后利润指标都比预期高出约 10 亿。

上周末$比亚迪股份(01211.HK) 继续对旗下车型加大促销，对智驾版车型也也开始大幅降价，跟海豚君之前的预期一致，部分车型包括国补已经降低至 6 万元级别，实际降价幅度 5%-10%，又再一次掀起了行业的价格战，也导致了市场对新能源车企新一波价格战浪潮开启的担忧，比亚迪港股截至今日午间收盘跌幅达 7.7%，直接带崩新能源汽车板块。

$名创优品(MNSO.US) $名创优品(09896.HK) 名创优品：名创暴跌？ 没有 IP 魂，搬不来下一个 “泡泡玛特”北京时间 5 月 23 日下午，名创优品（9896.HK）（MNSO.N）发布了 2025 年 Q1 业绩，虽然整体营收端符合预期，但最大的问题在于营销费用大幅飙升后核心经营利润不及预期。具体要点如下：1、营收整体符合预期：25Q1 名创集团层面实现总营收 44.3 亿元，同比增长 19%，基本符合预期。拆分来看，国内实现营收 28.4 亿元，同比增长 13.3%。

零跑汽车(09863.HK) 于北京时间 5 月 19 日港股盘后发布了 2025 年第一季度财报。此次业绩仍然表现非常不错，已经连续三个季度 beat 市场预期。

北京时间 5 月 20 日早美股盘后，$携程网(TCOM.US) 公布了 2025 财年 1 季度财报，详细要点如下：1、整体来看，本季携程整体净收入 138 亿元（剔除营业税），同比增长 16%，和市场预期近乎完全一致。利润上，加回股权激励支出的调整后经营利润为 40.4 亿，同比仅增长 7%，比预期稍多不足 3 亿。2、业务口径上，入境游的预订同比增长超 100%，出境游的机酒预订量超过 19 年同期的 120%，和上季度披露的完全一致，可见出入境游需求依旧不错，但并没有进一步走强（当然也没有变差）。纯海外业务的预订量同比增长 60%，较上季披露时的 70% 略有下降。

今天统计局公布了 2025 年 4 月的宏观经济 “数据包”(今年以来官方口径披露的增速比按历史数据计算的增速高 1pc 左右，我们以官方公布数据为准)。整体来看，本月各项数据增速较上月都略有下滑，但幅度很小。在去年的低基数下，整体零售消费仍呈现出触底回暖的趋势，本季社零增速仍在 5% 以上。和美国的情况类似，目前关税也尚未体现出对国内经济和消费的影响。何时会释放，影响程度会多大亟需观察。1. 社零增长略有下降，但守住了 5% 整数按统计局披露数据，整体社会零售额在 3 月份同比增长了 5.1%（按历史数据计算增速为 4.1%）。

网易(NTES.US) 于北京时间 5 月 15 日港股盘后发布了 2025 年一季度财报，又是一次保守预期下的超预期。从腾讯 + 网易的一季度报显示出的共性，可以得到两条真理和教训：1）永远别低估长青游戏的价值。2）游戏的商业模式是真好，一旦跑出，就是极致的变现效率。

在经历了中国AI故事带来的大涨、中美贸易争端带来的暴跌，以及近期双方争端缓解带来的反弹后，阿里的股价又回到了约$130，上季度炸裂业绩暴涨前的起点，那此次$阿里巴巴(BABA.US) 的业绩表现如何？从预期差的角度，整体营收和利润都比较平淡，股价也应声下跌。

北京时间 5 月 13 日晚美股盘前，东南亚小腾讯$Sea(SE.US) 公布了 2025 年 1 季度财报，最大亮点在于游戏板块流水大超预期，以及电商板块利润率快速提升，但也并非所有指标全面好于预期的满分表现，核心要点如下：1、联名 “火影” 带来游戏炸裂业绩：本此业绩最亮眼之处—Garena 游戏业务本季流水同比暴涨近 51%，大大超出卖方预期仅 11% 上下的增速，较过往几个季度不过 20% 上下的增长可谓火箭式提速。据公司解释，主要归功于Free Fire 本季与头部 IP“火影忍者” 进行联动，大幅提升了 FF 的日活用户数量（逼近疫情前的历史最高值）。

北京时间 5 月 13 日晚美股盘前，京东(JD.US) 公布了 2025 年一季度财报。乍一看，还挺不错，但实际真有那么惊艳？

昨日$谷歌-A(GOOGL.US)$谷歌-C(GOOG.US) 大跌，源于一条 “苹果开始聚焦 AI 搜索 “的新闻。海豚君把彭博原文看了下，主要核心有两点。下面来简单聊一聊。1、AI 搜索对传统搜索的侵蚀？——确实存在，目前主要存在于用户搜索份额之间，这也是海豚君近期点评反复提及的估值压制点之一。虽然短期对广告主的预算分配的影响，只能说暂时有限。但苹果高管的言论，情绪面上无疑加剧了市场对谷歌搜索颠覆风险的担忧。

现在的问题是，是不是说美股风险就可以消除了，美股能够继续疫情大放水后的辉煌时代，人们又可以ALL IN美股了吗？

迪士尼(DIS.US) 美东时间 5 月 8 日美股盘前发布了 2025 财年第二季度（CY25Q1）业绩。二季度业绩不错，在市场预期偏谨慎下，多项业务收入超预期，尤其利润端超预期较多，管理层对今年的展望顺势上调。

北京时间 5 月 8 日晚美股盘前，美国独立电商龙头Shopify (SHOP.US) 公布了 2025 年 1 季度财报，核心问题是较高的估值下，当季和下季指引的利润增长低于预期。